随着行为金融学的盛行,投资者情绪对股票收益率的影响受到学者的广泛关注。现有的部分相关文献对投资者情绪的研究主要关注投资者情绪对股票收益率的时间序列敏感性。而另外部分研究中投资者情绪的基础指标往往与基本面变动紧密相关,从而无法准确反映纯粹投资者情绪的变动。因此合理有效地构建适当的投资者情绪指标并研究不同测度的投资者情绪对股票时间序列和横截面收益率的影响具有一定的研究价值。本文选取2003年至2019年中国综合A股市场作为研究对象,选取封闭式基金折价、交易量、IPO数量及上市首日收益、消费者信心指数和新增投资者开户数作为基础情绪代理变量,并将基础代理指标对宏观变量进行回归以剔除基本面影响,使用偏最小二乘法分别构造投资者综合情绪指标和纯粹投资者情绪指标,并引入主成分分析法构造对比指标。接着,本文使用OLS回归分别从对整体股票市场和个股收益率的影响的角度对各投资者情绪指标进行对比,并且将股票按照投资者情绪敏感度和其他公司特征进行分组,研究不同投资者情绪对股票横截面收益率的影响。最后选取最优投资者情绪指标结果,以零投资者情绪敏感度组合的方式构建投资者情绪风险因子,使用Fama-Macbeth两步回归和GRS检验研究投资者情绪对股票的横截面收益率是否存在显著溢价。本文的创新之处在于,首先选择符合中国股票市场实际情况的基础代理变量,使用偏最小二乘法构造出更加精确的投资者情绪指标,同时将基础代理指标与宏观变量进行正交以获取纯投资者情绪;其次,本文对投资者情绪对股票横截面收益率的研究做了进一步拓展,从个股对投资者情绪敏感度的角度出发,尝试将投资者情绪引入定价,研究投资者情绪的因子溢价,构造了投资者情绪因子在内的四因子和五因子模型,证实了投资者情绪对补充解释股票市场收益具有显著作用。本文实证结论表明,投资者情绪能够对股票收益率造成显著影响,偏最小二乘法构造的投资者情绪指数比主成分分析法在更加有效,剔除基本面影响的纯粹投资者情绪能够为解释股票收益率提供更多的信息。其次,投资者情绪敏感度与股票收益率呈负相关关系,稳定型股票较投机型股票收益率更高。通过零投资者敏感度构造的投资者情绪因子对股票横截面收益具有显著的解释能力,投资者情绪因子对股票具有系统性的定价作用,能够为股票横截面收益率提供新的解释力。