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中国股票市场是一个不成熟的市场,采用传统金融学的有效市场假说和资本资产定价模型去研究中国股票收益率一直无法取得理想的解释能力。而放松了理性人假设的行为金融学理论,将会更接近于中国金融市场的实际运行情况。近年来兴起的投资者情绪理论不但是行为金融理论的基石之一,而且已被证明对股票市场运行也具有较好的解释能力。 本文采用行为金融学的视角,从理论模型设计、投资者情绪量化以及实证分析三方面,来研究我国投资者情绪与股票收益率的关系。首先,本文采用市场均衡的分析视角,设计了一个单期的噪声交易资产定价模型,用于描述投资者情绪是如何进入风险资产的定价过程中的。然后,本文区分了市场投资者情绪与个股投资者情绪的两个概念,通过选取五个基于流动性的个股投资者情绪指标,利用主成分分析法提取主成分,在公司层面构建出投资者情绪指数,实现了个股投资者情绪的量化。最后,本文分别基于个股数据和基于投资组合数据,使用本文构建的投资者情绪指数,对我国投资者情绪与股票收益率的关系进行实证分析。 对理论模型进行实证后发现:1、投资者情绪是个股收益率的系统性因子,可以有效解释个股收益的生成过程。2、本文所构造的个股投资者情绪指数经得起反复的验证,能够成为个股投资者情绪的有效代理变量。