行为金融学研究至今,从微观和宏观延伸出两个方向,一个是从微观角度探索认知心理会如何影响人的行为,另一个是对金融市场中的异象进行解释。投资者情绪会影响投资者行为,而投资者的非理性行为又会影响资产定价,造成金融市场的非有效。投资者情绪是连接行为金融学微观和宏观的桥梁,而股票收益率能够反映市场状况,因此,投资者情绪和股票收益率的关系是一个有意义的研究问题。要研究投资者情绪,首先需要对投资者情绪进行测量,目前学界在对投资者情绪进行测度时,主要有三种方法,即直接指标、间接指标和复合指标。本文借鉴Baker&Wurgler(2006)等学者的研究,运用主成分分析法,从消费者信心指数、换手率、市盈率、新增股市开户数和封闭式基金折价率五个源指标中提取出主成分,作为衡量投资者情绪的综合指数。本文在研究投资者情绪与股票收益率的关系时,分为两个层次：第一,先对投资者情绪与股票收益率的互动关系展开研究,实证结果表明,投资者情绪与股票收益率互为格兰杰因果原因,股票收益率会对投资者情绪产生较为明显的冲击作用,在短期为正向作用,在长期为负向作用；第二,通过构建回归模型,分析投资者情绪对股票收益率及其波动的影响,结果发现,股票收益率和投资者情绪以及投资者情绪变动正相关,投资者情绪变动对股票收益率的影响是不平衡的,情绪上涨对股票收益率的影响要大于情绪下降对股票收益率的影响。为了进一步探讨投资者情绪指标的应用,本文构建了两种投资策略,一种不考虑投资者情绪的影响,买入并持有；另一种则根据投资者情绪指数来确定买卖时机。研究发现,后一种策略带来的平均收益率要高于第一种策略,说明本文所使用的投资者情绪交易策略可以帮助投资者获得更高的收益,特别是对小市值、高市盈率和高市净率的股票。投资者情绪指数是一个有价值的指标。