负债融资是企业主要的融资方式之一,随着近年来宏观政策的收紧,国内债券刚性兑付的记录逐渐被打破,这在发达的债券市场已是常态。与此同时,再融资困难是阻碍广大企业经营发展的首要难题,世界各国政府都在积极寻求措施来减轻企业负担。影响企业债务融资成本的原因不仅包括外部政策经济环境,也包括企业自身的战略规划、经营效率、现金流管理能力等。然而,在当前产业链生态环境中,企业之间合作紧密,学术界对上下游企业经济关联关系以及下游客户公司经营收益表现对供应商公司债务融资成本的影响缺乏充分的实证检验,因而探究主要客户公司收益表现对供应商债券融资成本的影响是有意义的。本文以债券市场最发达、公司债券发行量最大的美国为研究对象,整理出2000~2014年期间在公开市场中披露主要客户财务数据的供应商公司所发行的6276个债券信息为研究样本,运用理论分析与实证检验相结合的方法,考察主要客户公司的收益表现是否会影响到供应商债券发行时的利息差。其中客户收益表现以其总资产回报率(ROA)和经营活动现金流量净额占总资产的比率(NOCF)来衡量。研究发现:(1)在控制其他条件一致的情况下,主要客户盈利表现与供应商公司债券发行利差存在显著的负相关关系;(2)当客户行业集中度越高、两者关系越稳定、供应商专有化投资越多时,这种影响关系越显著,表明企业对主要客户的依赖性增强,客户较高的议价能力使供应商可能出现利润被侵占的经营风险,融资成本随之提高;(3)当客户或供应商自身信息不对称程度较高时,这种影响关系相对较弱,因为投资者并不能获得全面的关联企业财务信息,对债券发行时点的利差影响不大。所以,投资者在投资公司债券时会综合考虑主要客户的收益表现,而客户收益变化信息随客户与供应商关系强度以及双方信息不对称程度而异。最后基于研究结论,对供应商公司应如何避免供应链上风险传递及客户集中度对自身债务融资成本的影响提出合理化建议:首先供应商应时刻关注下游主要客户的经营风险变化,加强对大额应收账款和现金流的管理,防止出现流动性危机;其次应尽量避免过高的客户集中度及专有化投资,以提高自身在商业往来中的议价能力;最后,企业应加强自身的信息披露程度并积极与财务透明度高的公司合作,以增强自身在资本市场的融资优势。本文主要的创新点有:(1)研究从供应链管理的视角出发,立足于上下游企业间商业往来和经济关联产生的影响效应来分析融资企业的信用风险,转换过去从自身财务指标体系分析的传统思路模式,提高产业链上整体企业的信用安全并为研究企业如何降低融资成本提供了新思路。(2)本文将原先针对客户与供应商关系的研究重心从股票市场拓展至债券市场并得出显著性的结论,证实了上下游稳定的交易关系会导致下游的信用风险向上延伸,使供应链关系对企业债券融资和市场投资者行为产生影响的研究内容更加丰富。在未来国内信用债券刚性兑付被进一步打破的背景下,通过对美国成熟债券市场数据实证分析得出的结论对全球控制债务风险尤其是我国控制债务风险具有较强的借鉴意义。