作为金融资本与产业资本融合的产物,“PE+上市公司”并购基金由上市公司和PE联合设立,主要围绕上市公司的发展战略开展投资,在退出时优先将所投资的企业出售给上市公司。与国外主流的PE主导型并购基金不同,“PE+上市公司”并购基金可以称作是在我国特定环境下发展起来的中国特有投资工具。产业并购基金充分迎合了资本市场的需求,自硅谷天堂和大康牧业于2011年建立首例“PE+上市公司”并购基金以来,获得了众多投资者的追随并迅速崛起。根据笔者统计的数据,2012年1月至2018年12月,我国A股共有673家上市公司成立了1049支产业并购基金。在当前海外并购审核趋严的背景下,“PE+上市公司”并购基金可能将是我国并购基金未来的发展方向,是我国的上市公司海外并购进行融资的首选方案。目前,国内的学者主要是基于上市公司公布的资料和宏观的产业环境对“PE+上市公司”并购基金的整个运作形式进行剖析。然而,关于该模式的风险研究和价值创造的论作较少,而且研究价值创造的论作大多聚焦于基金创造价值的影响因素。本文为此同时从风险与收益的角度辨证分析并购基金,基于外部环境和内部流程角度分析该模式的潜在风险,基于绩效角度分析并购基金是否为上市公司带来正的收益。论文首先对关于上市公司设立并购基金并购的风险和绩效文献进行文献综述,然后基于Choice数据库搜集了我国并购基金发展至今的数据资料,接着本文选取2017年木林森受让LEDVANCE股权的案例,结合实证研究和案例分析探究并购基金并购是否能在短期和中长期为上市公司创造价值,并分析了我国上市公司在设立产业并购基金布局海外并购时存在的危险,最后,本文针对研究结论及发现的问题,对产业并购基金市场的发展提出相应建议。通过本次写作分析,笔者发现:产业并购基金并购获得的市场绩效远高于上市公司直接并购的绩效;而且,产业并购基金并购在短期和中长期内都能为公司带来良好的收益,虽然在整合初期收益不佳,但后期效益明显提升;此外,上市公司设立并购基金从外部环境和内部流程方面都存在风险,除了企业并购过程中通常存在的融资风险、定价风险,并购基金还要面临双层委托代理风险和PE退出风险。本文的贡献之处:第一,整理了并购基金在2012-2018年的设立情况,接着采用这些数据并设置实验组和对照组定量分析了并购基金并购的市场绩效;第二,本文从外部环境和内部流程角度分析并购基金并购存在的多种风险隐患,扩展了研究视角分析并购基金新的交叉持股风险。