随着我国经济增速逐渐放缓,上市公司纷纷通过并购实现产业整合和转型升级,在此背景下,并购基金获得了迅速成长。并购基金按主导方不同分为欧美成熟市场主流的PE主导型并购基金和我国市场目前主流的PE参股型并购基金,其中,“PE+上市公司”模式是我国并购基金的主流模式之一。天堂大康是我国最早以“PE+上市公司”模式设立的产业并购基金,该模式凭借其众多优势在资本市场上迅速得到认可和效仿,但也频受争议。2015年底,大康牧业收到了来自硅谷天堂的起诉,要求其履行收购承诺并支付相关款项与利息。此公告一出,新模式并购基金再度被推上风口浪尖。由于并购基金监管制度不完善,新模式尚未成熟,使得该模式下的并购基金面临较大且复杂的风险。若未对风险进行有效的识别与防范,上市公司的并购活动很可能以失败结束。本文选取天堂大康为研究对象,对其设立及运营情况进行全面梳理。拟采用文献分析、案例分析、问卷调查相结合的方法,首先基于“PE+上市公司”并购基金外部环境和业务流程的角度建立风险识别框架,并通过对并购基金两种模式在募投管退四个阶段的比较进一步对天堂大康面临的风险进行识别与分析,通过分析发现其产生风险的主要原因在于其合伙人利益不一致带来的双重委托代理关系、标的资产与上市公司无法实现协同造成的整合失败、上市公司不愿承担回购义务造成PE无法退出等方面;其次,通过问卷调查的方式对识别出的风险进行打分,并将这些风险按性质重新归类,利用层次分析法建立风险评价模型,根据专家打分情况确定各风险要素的权重,通过计算发现并购基金面临的环境风险、运营风险和退出风险较为突出;最终对识别出的风险提出具有针对性的建议,如完善立法和监管机制、加强信息披露、建立激励机制、丰富退出渠道等。本文的研究有助于对我国“PE+上市公司”并购基金的风险管理提供决策支持,具有一定现实意义。