【摘 要】
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近年来,在我国退市制度加速改革的背景下,证券市场中涌现出的ST公司保壳乱象受到了我国学者的密切关注,然而ST公司的真实经营状况是否在保壳成功表象的背后有所改善却令人质疑。ST公司通过操纵盈余反复“脱帽戴帽”已然进化成证券市场“不死鸟”,严重危害了市场秩序,引发了社会对退市制度硬性约束力不足问题的广泛关注。因此,本文选择对ST公司的保壳行为进行探析来找出当前我国资本市场中退市制度存在的软约束问题,并
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近年来,在我国退市制度加速改革的背景下,证券市场中涌现出的ST公司保壳乱象受到了我国学者的密切关注,然而ST公司的真实经营状况是否在保壳成功表象的背后有所改善却令人质疑。ST公司通过操纵盈余反复“脱帽戴帽”已然进化成证券市场“不死鸟”,严重危害了市场秩序,引发了社会对退市制度硬性约束力不足问题的广泛关注。因此,本文选择对ST公司的保壳行为进行探析来找出当前我国资本市场中退市制度存在的软约束问题,并提出相应对策与建议,希望推动我国证券市场健康发展,研究具有一定的理论意义和实践价值。本文采用案例分析法,选取在证券市场上有着“不死鸟”之称的*ST云网为案例公司。*ST云网在2013至2018年间两次被实施*ST,却能两次通过操纵非经常性损益项目调节利润使企业扭亏为盈,从而撤销退市风险警示,摆脱退市危机成功保壳。本文首先在阅读大量相关文献的基础上,梳理了有关退市制度与ST公司保壳的国内外文献研究,并阐明了退市制度及ST制度的相关概念、总结了退市制度的发展历程、论述了完善退市制度的理论基础。然后本文对*ST云网的保壳案例进行研究,通过对其2013至2018年间的财务数据与经营状况进行剖析,识别*ST云网两次扭亏为盈实现保壳的会计手段、并利用财务指标对其保壳成功后的财务绩效与市场绩效进行分析,从而论证*ST云网长期以来经营不善,却能两次靠着操纵非经常性损益调节利润保壳,在证券市场上“僵而不死”对证券市场造成了严重的负面影响,从而引出对退市制度存在软约束问题的反思。接下来本文基于退市制度软约束视角,从退市指标、退市程序、配套制度三个方面对我国退市制度“软”在哪里进行全面的分析总结,最终对解决退市制度软约束问题提出针对性的建议,具体包括:（1）增设多元化综合指标,建立财务预警模型;（2）注重投资者回报,引入现金分红指标;（3）缩短退市流程年限,逐步取消ST制度;（4）加强整改期监督检查,督促企业聚焦主业;（5）提高信息披露透明度,加重违规披露成本;（6）完善证券诉讼制度,提高投资者维权信心。希望为我国“硬约束”退市制度的建立提供有价值的参考建议,推动我国资本市场的高效运行。
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