十八届三中全会对国有企业员工期权激励机制做出指示,要求重点推行员工中长期激励,建立有效的治理机制并调动员工的积极性。自此,国有企业员工期权激励成为理论和实务界的热点问题。近年来,无论是华为的奖励期权计划还是美的连续期权激励都表明员工期权激励对民营企业的发展具有重要作用,相比较而言,其对国有企业的作用还需要进行检验。基于此本文对国有企业员工期权激励的作用尤其是对企业价值的影响进行研究,为建立国有企业中长期激励机制提供证据支持。本文首先以人力资本理论、激励理论和搭便车理论为基础,借鉴相关文献,对国有企业中员工期权激励影响企业价值的机理进行分析,并提出本文假设。其次,以2006年至2016年国有上市公司为样本,分别采用多元线性回归、固定效应回归以及工具变量法验证国有企业实施员工期权激励是否会对企业价值产生影响。然后利用非线性最小二乘法和混合回归验证员工期权激励强度与企业价值之间的关系。分别从行业类别、市场竞争程度和期权激励设计要素视角进一步分析员工期权激励对国有企业价值的影响,其中国有企业所属行业根据固定资产比例与研发投入比例进行聚类分析确定。最后对实证检验结果进行理论诠释,并给出结论和建议。研究结果表明在国有企业中,实施员工期权激励会提升其企业价值。员工期权激励强度与企业价值的关系并非简单线性的而是“N”型曲线关系,表现为员工期权激励强度较低水平尚未达到第一拐点前,企业价值会随员工期权激励强度的增加而增加;当员工期权激励强度介于“N”型第一拐点与第二拐点之间的水平时,企业价值随员工期权激励强度的增加而减小;当员工期权激励强度增加达到“N”型第二拐点时,企业价值随员工期权激励强度的增加而增加。市场竞争对于员工期权激励的实施效果具有调节作用。员工期权激励实施效果的行业差异明显,其中技术密集型行业的实施效果优于劳动密集型与资产密集型。期权激励设计要素中的员工期权激励人数对期权激励的实施效果具有促进作用。基于上述结论,提出如下建议:对监管者而言,应建立中长期激励机制,放开对国有企业员工期权激励限制。对国有企业而言,应合理设计期权激励计划避开员工期权激励的“递减区间”;鼓励市场竞争程度较弱的或技术密集型国有企业强化员工期权激励实施;参考民营上市公司的成功经验从公司、部门和个人三个层面灵活考核激励对象,适当增加员工期权激励的激励人数。