生物医药产业关乎人类生命健康,有“永不衰落的朝阳行业”之称。近年来,世界各国纷纷鼓励加大生物医药技术投入,加速产业化提升。在国家顶层设计的引领和人民群众对医药刚需的背景下,我国医药产业规模不断扩大,成为极具成长性的产业之一。医药产业广阔的发展前景吸引了社会资本的广泛关注,引发新的投资热点、并购热潮以及伴生的企业价值评估需求。然而,传统企业价值评估方法难以契合生物医药行业高附加值、高成长性、高风险、高技术、高收益的特征,其评估结果的准确性令人质疑。如何合理评估生物医药企业价值,就成为了当前理论界资产评估实务的重点研究领域。本文首先对国内外有关企业成长性和企业价值评估的相关文献进行了梳理,并采用归纳与演绎的方法,提出生物医药行业是高成长性行业,其成长性可以用潜在成长因子来衡量,同时企业成长性是企业价值评估中衡量潜在获利能力的不可忽视和回避的重要因素。由于剩余收益模型强调价值创造、而非简单地把投资支出看做现金流出的基本理念契合了生物医药类企业高投入、高成长的特点,所以其在此行业的价值评估中具有适用性。为进一步减少预测的主观性,细化价值评估中所蕴含的具体驱动因素,体现企业价值增值中成长性和未来增长潜力的贡献,文章利用杜邦分析体系对剩余收益进行分解,并引入表示成长性的潜在成长因子对模型进行修正,进而形成基于成长性的剩余收益模型,以期使得这一模型在生物医药类企业价值评估中具有更强的适用性。在建立模型的基础上,本文选取了典型的生物医药企业——智飞生物进行案例分析。智飞生物2017、2018连续两年营收增长率在200%以上,2019年营收增长率在100%以上,具有较高的成长性。应用修正的剩余收益模型对其进行企业价值评估的结果为2018年末企业价值即每股股价为48.80元/股,比同期实际收盘价38.07元/股高出了28.13%。文章同时运用市盈率乘数法评估其企业价值。把两种结果进行对比,并结合智飞生物的后续市场表现,本文认为基于成长性的剩余收益模型结果更符合企业的成长特征和发展走势,在评估基准日,市场低估了智飞生物的企业价值,高成长性必会给企业带来价值的增长。在研究结论的基础上,本文从企业价值创造的因素、研发支出对企业成长性的影响和企业价值的可持续增长三个方面对企业的发展提出了建议。本文的主要创新点在于将成长性视角引入到企业价值评估,通过影响生物医药企业成长性的重要因素——研发支出构建的潜在成长因子来对评估模型进行修正,考虑了高成长性给企业带来的价值增值。但由于影响企业成长的因素较多,本文未能将全部影响因素在评估模型中予以量化。