股权激励作为解决现代企业委托代理问题的重要途径而被全球企业广泛采用。股东和激励对象二者之间凭借股权关系形成利益共同体,共同分享企业经营成果并承担企业经营风险,在一定程度上缓解委托代理问题。合理的股权激励制度有利于改善市场运行的微观基础,从而更加稳固资本市场的价值链。然而,股权激励在发挥激励效应、降低代理成本的同时,其存在的问题也备受关注。大量理论研究和实践经验表明,股权激励在特定情形下会成为管理层谋取自身利益的工具。其中,股权激励对象的收益与股票价格之间的关联可能催生机会主义行为,诱发管理层通过股权激励计划授予时点和相关信息披露时点的机会主义选择来降低授予价格或行权价格,并且通过盈余管理等手段降低绩效考核难度的同时也能起到提升股票价格的作用从而最大化自身利益。首先,本文回顾股权激励和管理层机会主义行为的相关文献。然后以理性经济人假设、委托代理理论、信息不对称理论、管理层权力理论为基础,结合我国股权激励实施现状、实施流程以及法律制度背景,分析股权激励中管理层机会主义行为的目的和途径,尝试构建相对系统的股权激励中管理层机会主义行为的内在逻辑。其次,通过对股权激励文献的梳理和股权激励理论研究的总结,选取青岛中程作为案例研究对象,探究青岛中程实施股权激励计划过程中管理层存在的机会主义行为。运用SPSS统计软件辅助验证并结合CSMAR数据库中上市公司数据、公司公告、年度报表以及相关法律法规等资料对管理层在股权激励过程中的机会主义行为进行具体分析。分析发现公司管理层会根据所需业绩水平和股票价格水平的不同来选择实施不同的机会主义行为,比如在股权激励契约设计时巧妙降低考核要求、在股票价格处于相对低位时间段时发布股权激励计划以获取较低的行权价格或授予价格、在考核期利用向上盈余管理来降低股权激励计划的行权或解锁难度、选择性信息披露并利用管理层大量杠杆增持操纵股票价格获取超额资本利得等。针对以上行为,分析其原因主要在于股权激励薪酬远高于报告期薪酬,管理层有动机实施机会主义行为。同时公司存在内部治理问题,为管理层实施机会主义行为创造了条件。最后,针对上述问题,需要从制度层面到契约设计、从宏观到微观各个环节进行改善和强化。本文分别从股权激励契约设计、公司内部治理、资本市场、股权激励制度四个方面提出相应的对策,以期望能够遏制此类行为,并为其他学者的研究提供参考。本文贡献主要体现在三个方面:首先对文献的贡献,现有文献多以实证研究为主,本文为管理层机会主义行为的探索补充了案例研究;其次对实务的贡献,由于现实情况相对复杂,实施股权激励过程中将可能面临多种机会主义行为,本文对机会主义行为在股权激励整个过程中如何运作以及之间存在的联系进行研究。并借助青岛中程的案例能更加清楚的反映股权激励过程中管理层机会主义行为的实施情况;最后对政策的贡献,为缓解机会主义行为从制度层面到契约设计、从宏观到微观各个环节提出参考性的建议。但本文采用单案例研究,结论存在一定的局限性,不能涵盖每一家实施股权激励计划公司的具体情况。