从1956年Lintned[1]对公司最佳股利政策的研究开始,现金股利一直是现代财务理论研究的一个重要领域。理论与实证研究成果证明,不同地区不同阶段的现金股利分配都会有不同的特点,学者们将这一普遍现象定义为“现金股利之谜”。在国外的研究中,现金股利作为一种减少代理成本的方式被投资者所青睐,而在我国,基于上市公司股权结构集中度高和股权分置的特殊背景,现金股利成为大股东对小股东利益进行侵害的工具,出现了分与不分都会损害小股东利益的尴尬局面,即“现金股利悖论”。　　 截至2006年底,我国的股权分置改革已基本完成,股改对于公司现金股利分配的影响尚不确定。本文以我国特殊的股权集中和股权分置改革为背景,从反映股权结构的四个因素出发,分析不同的股权结构下大股东的分配动机,及其对现金股利分配的影响,并对股改后现金股利的分配和两者关系进行预测以及实证检验,最终对我国的上市公司股权结构完善以及现金股利分配提出建议。　　 通过对2002-2009年间共7435个样本的研究,本文得出以下结论:　　 第一,在我国,第一大股东的持股比例与现金股利支付率之间呈现倒“U”型关系,即在股权分散时,股东偏好现金股利,随着股权集中度的提高,大股东对现金股利的偏好降低,倾向于将现金截留于公司。　　 第二,其他大股东对公司现金股利政策的影响,取决于其与第一大股东利益的一致性和其制衡力的大小。基于此,股改前,其他大股东更多选择与第一大股东合谋,而倾向于现金股利分配,而股改后,他们对现金股利的倾向与第一大股东相反,对第一大股东起着监督和制衡作用。　　 第三,股改后,国有股比例和流通股比例与现金股利的关系都经历了从不明显到明显的变化过程,且成正相关关系。　　 第四,股权的高度集中和股权的非流通制度安排使得现金股利成为大股东侵占小股东利益的工具,这一现象随着股改的进行有所缓解,股改为大股东和小股东的利益共享搭建了平台。