【摘 要】
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因为具有特殊的产权性质,国有企业面临的治理问题也更加复杂。一方面,所有者缺位和高管激励不足等原因使得股东-经理人委托代理问题显著;另一方面,由于集中股权和政治社会目标的干扰,国有控股股东侵占中小股东的现象非常普遍,造成大股东-小股东代理问题。此二者代理成本相互交织,致使国企经营效率低下。近年来,随着我国经济步入新常态阶段,对国企的全面深化改革也提出了新的要求。如何降低国企代理成本,提高微观治理绩效
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因为具有特殊的产权性质,国有企业面临的治理问题也更加复杂。一方面,所有者缺位和高管激励不足等原因使得股东-经理人委托代理问题显著;另一方面,由于集中股权和政治社会目标的干扰,国有控股股东侵占中小股东的现象非常普遍,造成大股东-小股东代理问题。此二者代理成本相互交织,致使国企经营效率低下。近年来,随着我国经济步入新常态阶段,对国企的全面深化改革也提出了新的要求。如何降低国企代理成本,提高微观治理绩效,成了学者们最为关心的问题之一。本文以2006-2017年我国上市国有企业为样本,探讨多个大股东股权结构的微观治理效应。研究发现,多个大股东股权结构可以降低股东-经理人委托代理成本（具体体现为超额在职消费的降低）和大股东-小股东委托代理成本（具体体现为关联交易的减少）,并提高企业绩效。此外,上述结果只在第二大股东具有非国有性质时显著,而国有第二大股东的出现并不能改善公司治理。进一步的研究结果表明,非国有多个大股东可同时缓解国企政治控制成本（具体体现为过度投资）,且非国有大股东缓解代理问题、提升企业绩效的潜在机制是股权制衡（退出威胁）而非通过指派董事。最后,以上结论在双重差分模型和Heckman两阶段模型检验下依然成立。本文不仅从股东-经理人委托代理视角、股东性质视角、股权制衡视角丰富了多个大股东股权结构的理论,本文的研究结果也对混合所有制改革的实施具有一定的启示意义。
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