2019年7月22日科创板正式开板,科创板重点面向的生物医药企业,具有高科技、高风险、高成长性等特点,传统企业估值模型在这类企业的价值评估方面存在局限性。本文试图从实物期权视角探究适用于科创板生物医药企业的估值方法,全文共包括五部分。本文前三部分主要论证了实物期权法相比传统估值法在科创板生物医药企业价值评估上的理论优势。通过文献研究,本文发现将实物期权理论应用于高新技术企业的价值评估早有先例,因为实物期权法能够识别这类企业当前不确定性中蕴含的潜在期权价值。但目前还没有在科创板企业估值中运用实物期权法的相关研究。在理论基础部分,本文介绍了传统企业估值方法（成本法、比较估值法和现金流折现法）和实物期权法各自的估值原理、模型及适用条件。然后本文发现科创板生物医药企业存在无形资产占比高和未来发展不确定性大的特点,因此这类企业的价值主要包括以下两个部分:一是企业现有产品和业务带来的预期收益现值;二是公司基于现有资源和管理适应性以及战略灵活性面对未来不确定时的投资决策所带来的期权价值。传统估值法不仅无法对无形资产价值做出准确评估,还忽略了企业的期权价值。基于此,本文提出了结合现金流折现模型的适用于科创板生物企业价值评估的B-S期权定价模型。在本文的第四部分,笔者选取最早在科创板上市的生物医药企业——微芯生物,对其基于2019年12月31的企业价值进行了评估。首先,本文对案例的基本面从生产经营情况、财务表现以及行业对比三个角度进行了分析;然后,运用企业自由现金流折现模型（FCFF）对案例企业的现有业务价值进行了评估,其中,采用销售峰值模型预估企业产品在预测期内的销售收入数据,并基于销售收入百分比法对用于计算FCFF的其余参数进行了估算,得到案例企业的现有业务价值为91.83亿元;接着,以公司现有业务的估值作为标的资产现值代入B-S期权定价模型,得到案例企业的潜在期权价值为90.31亿元。最终得到微芯生物在评估基准日的整体估值（扣除负债价值）为179.64亿元。最后,本文将案例企业估值结果分别与其股票市值（230.01亿元）和机构预测者的平均估值（77.9亿元）进行对比,发现企业的市场价值稍高于本文估值,而机构预测者的估值要远远低于公司市值,这与机构预测者基本采用的是传统估值方法有关。本文认为,若排除科创板短期投机情绪对案例公司市场价值的影响,引入了实物期权法的企业估值模型对科创板生物企业的估值是有效的。此外,本文还对估值模型中的6个主要参数进行了敏感性分析,并提出了模型进一步改进的方向。