2018年底,许多A股上市公司突然出现大规模商誉暴雷,直接吞蚀利润1667亿元。一时间,多家公司预报业绩骤降,商誉减值的影响甚至远超营收。究其根源,大多数企业在并购重组时,为了控制风险,都会签署对赌协议,约定三年业绩。现今三年期限已到,估值泡沫的破裂导致企业2018年年报中出现大规模商誉减值。此后,一部分靠修饰财报数字蒙混过关的上市公司因无法持续支撑业绩,在2019年中报中继续暴雷。这就涉及到为防范并购风险而签订的对赌协议是否真正有利于投资回报以及公司的成长,对赌协议条款的设置对公司价值的作用机制究竟是什么这一系列问题。目前,学术界对此并未给予足够的关注,且相关学者对对赌协议对公司价值的影响研究也大多停留在较宽泛的层面,缺少具体作用机制的探索。本文将对赌协议的签订规模与企业研发投入相结合,探究我国A股上市公司并购重组后,为保护自身利益而签订的高规模对赌协议是否真正有利于企业价值的提升,企业是否因高业绩承诺而减少其研发支出,从而对企业价值产生不利的影响。在理论与现状分析的基础上,本文选取2011-2018年签订对赌协议的A股上市公司相关数据,研究分析了对赌协议条款、研发投入和公司价值的关系后得出以下结论:第一,对赌协议的本质是投资方的保护伞,是被并购企业寻求巨额融资的快速低成本有效途径,是一种创新性的金融工具。第二,对赌协议条款对上市公司价值的影响主要分为直接影响和间接影响两条机制。首先,高规模业绩承诺通过对被并购公司管理层的激励与监督、给市场传递正向信号两条路径促进上市公司价值的增长。其次,对赌规模通过影响被并购企业的研发支出,间接影响了上市公司价值。本文的结论对我国上市公司合理设置对赌协议条款,以更好地防范商誉减值风险提供了有意义的借鉴;也为相关监管部门明确监管方向,稳定金融市场提供帮助。