【摘 要】
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股价同步性是指股市中股票价格“同涨同跌”的现象,同西方国家成熟的资本市场相比,我国股市具有很高的股价同步性,较高的股价同步性严重降低了股票价格引导资本配置的效率。为了扩大资本市场对外开放,我国于2002年引入了合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investor,简称QFII）制度,截至到2019年10月先后经历6次额度扩容,2019年1月规模达到3
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股价同步性是指股市中股票价格“同涨同跌”的现象,同西方国家成熟的资本市场相比,我国股市具有很高的股价同步性,较高的股价同步性严重降低了股票价格引导资本配置的效率。为了扩大资本市场对外开放,我国于2002年引入了合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investor,简称QFII）制度,截至到2019年10月先后经历6次额度扩容,2019年1月规模达到3000亿美元,2019年9月国家外汇管理局取消了QFII投资额度的限制。与此同时,QFII持股会给我国股市股价同步性带来怎样的影响,一直鲜有学者研究。针对这个问题,本文基于股价信息含量的视角,选取了2008-2018年我国A股上市公司数据,借鉴Morck提出的R~2（即拟合优度）来测量股价同步性,使用非平衡面板数据下的最小二乘回归（OLS）模型实证分析了QFII持股对股价同步性影响,并通过戴维森-麦金农模型检验了内生性,从而得出以下研究结论:（1）QFII持股与股价同步性呈显著负相关关系,其持股行为能够显著地降低被持有股票的股价同步性;（2）不同类型机构投资者对股价同步性的影响存在异质性,除证券投资基金持股不能降低股价同步性之外,QFII与其他几类机构投资者的持股都会显著降低股价同步性,这表明证券投资基金与其他几类机构投资者之间存在一定的异质性;（3）不同市场状态下QFII持股对股价同步性影响不同,虽然QFII持股在牛市和熊市这两种不同的市场状态下都能降低股价同步性,但是在熊市市场状态下降低股价同步性的效果要远远大于牛市。最后,本文提出了增加QFII的数量,放宽QFII持股比例限制,延长QFII持股锁定期,选择恰当的增加QFII数量、放宽QFII投资限制的时机,完善机构投资者投资经理的业绩考核评价体系,合理、均衡地发展QFII与我国本土各类机构投资者,优化我国机构投资者结构,完善上市公司关于QFII持有其股票的信息披露制度等政策建议。本文研究有助于认识QFII持股对我国股价同步性的影响,对我国完善QFII制度、扩大资本市场对外开放具有重要意义。
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