论文部分内容阅读
股价同步性,即股价的“同涨同跌”现象,是衡量一国证券市场效率及其筛选机制有效性的重要指标,也是新兴国家市场发展过程中面临的重要问题。探寻影响我国股票市场股价同步性的因素,发现那些有利于公司特质信息更好地融入股价的机制,有助于加强我国证券市场的价格发现和资源配置功能,促进我国证券市场向健康成熟的方向发展。
QFII即合格的境外机构投资者的简称,是新兴国家的证券市场从封闭走向开放、有限度引进外资的一种制度设计。2002年12月1日,我国正式确立实施QFII制度,希望通过这种资本市场国际化过程中的过渡性安排,引进先进的投资理念,优化股市结构,提高投资者参与股票市场的专业能力,进而稳定股市,并最终使得我国股票市场顺利融入国际市场。自2003年7月9日,QFII正式开始进入我国股票市场以来,已经十六年的时间,那么QFII在我国是否发挥着预期的影响和作用呢,目前,国内外学术界从股价同步性的角度来研究QFII持股对股票市场影响的研究还比较匮乏也不够深入。
本文的主要目的是研究QFII持股行为所蕴含的信息是否会对股票价格的“同涨同跌”现象产生重要影响。为此,本文通过搜集2003年到2018年期间十五年的A股市场数据,从QFII投资个股的角度进行实证,参照已有研究方法,通过股票收益率因素回归模型的拟合优度构建股价同步性指标SYNCH,并以其作为被解释变量,以QFII持股作为解释变量,以可能对股价同步性产生影响的其他典型因素作为控制变量,构建回归模型研究QFII持股对股价同步性的影响。
实证结果表明:相对于没有QFII持股的情况,QFII长期持股行为会提高股价的信息含量,有利于降低股价同步性;而其短期持股行为会加剧股价“同涨同跌”现象。
本文研究发现,上述结果明显受股票市场环境变化的影响,在牛市中,QFII的长期持股行为对股价同步性的降低作用明显,而其短期持股行为会提高股价同步性;在熊市中,QFII的长期持股行为在降低股价同步性方面作用不明显,而其短期持股行为会提高股价同步性;在牛熊市的极端转换情况下,QFII的长期持股行为对降低股价同步性作用明显,而其短期持股行为对提高股价同步性作用不明显。
同时,随着QFII在我国市场上不断发展壮大,其本身所产生的影响也逐渐显现。在QFII引入的初级阶段,其长期持股行为在降低股价同步性方面作用显著,而其短期持股行为影响不明显;在QFII成长阶段,其短期持股行为在提高股价同步性方面作用明显,而其长期持股行为影响不明显;在QFII成熟阶段,其长期持股行为在降低股价同步性方面作用显著,而其短期持股行为影响不明显。
此外,QFII对股价同步性的影响在股市不同板块中呈现明显的区别。对于主板市场上市的公司,QFII长期持股行为对股价同步性的影响不明显,而其短期持股行为能降低股价同步性;对于中小板和创业板上市的公司,QFII的长期持股行为有利于降低股价同步性;而其短期持股行为会显著提高股价同步性。
本文在总结已有研究的基础上,进一步深入研究QFII持股行为对股价同步性的影响,不仅考虑了长期、短期持股行为,更考虑了不同市场态势、不同板块、不同发展阶段的情况,对大量数据样本进行分类整理,希望借此找到更加有力的证据来分析QFII持股的作用。本文的研究结论进一步丰富了股价同步性问题的分析视角,完善了QFII持股行为经济后果的研究,对于广大投资者做出正确的投资决策和监管层面制定有效的监管制度具有较大的参考意义。
QFII即合格的境外机构投资者的简称,是新兴国家的证券市场从封闭走向开放、有限度引进外资的一种制度设计。2002年12月1日,我国正式确立实施QFII制度,希望通过这种资本市场国际化过程中的过渡性安排,引进先进的投资理念,优化股市结构,提高投资者参与股票市场的专业能力,进而稳定股市,并最终使得我国股票市场顺利融入国际市场。自2003年7月9日,QFII正式开始进入我国股票市场以来,已经十六年的时间,那么QFII在我国是否发挥着预期的影响和作用呢,目前,国内外学术界从股价同步性的角度来研究QFII持股对股票市场影响的研究还比较匮乏也不够深入。
本文的主要目的是研究QFII持股行为所蕴含的信息是否会对股票价格的“同涨同跌”现象产生重要影响。为此,本文通过搜集2003年到2018年期间十五年的A股市场数据,从QFII投资个股的角度进行实证,参照已有研究方法,通过股票收益率因素回归模型的拟合优度构建股价同步性指标SYNCH,并以其作为被解释变量,以QFII持股作为解释变量,以可能对股价同步性产生影响的其他典型因素作为控制变量,构建回归模型研究QFII持股对股价同步性的影响。
实证结果表明:相对于没有QFII持股的情况,QFII长期持股行为会提高股价的信息含量,有利于降低股价同步性;而其短期持股行为会加剧股价“同涨同跌”现象。
本文研究发现,上述结果明显受股票市场环境变化的影响,在牛市中,QFII的长期持股行为对股价同步性的降低作用明显,而其短期持股行为会提高股价同步性;在熊市中,QFII的长期持股行为在降低股价同步性方面作用不明显,而其短期持股行为会提高股价同步性;在牛熊市的极端转换情况下,QFII的长期持股行为对降低股价同步性作用明显,而其短期持股行为对提高股价同步性作用不明显。
同时,随着QFII在我国市场上不断发展壮大,其本身所产生的影响也逐渐显现。在QFII引入的初级阶段,其长期持股行为在降低股价同步性方面作用显著,而其短期持股行为影响不明显;在QFII成长阶段,其短期持股行为在提高股价同步性方面作用明显,而其长期持股行为影响不明显;在QFII成熟阶段,其长期持股行为在降低股价同步性方面作用显著,而其短期持股行为影响不明显。
此外,QFII对股价同步性的影响在股市不同板块中呈现明显的区别。对于主板市场上市的公司,QFII长期持股行为对股价同步性的影响不明显,而其短期持股行为能降低股价同步性;对于中小板和创业板上市的公司,QFII的长期持股行为有利于降低股价同步性;而其短期持股行为会显著提高股价同步性。
本文在总结已有研究的基础上,进一步深入研究QFII持股行为对股价同步性的影响,不仅考虑了长期、短期持股行为,更考虑了不同市场态势、不同板块、不同发展阶段的情况,对大量数据样本进行分类整理,希望借此找到更加有力的证据来分析QFII持股的作用。本文的研究结论进一步丰富了股价同步性问题的分析视角,完善了QFII持股行为经济后果的研究,对于广大投资者做出正确的投资决策和监管层面制定有效的监管制度具有较大的参考意义。