投资者在选择股票时往往会倾向于购买距离更近的公司股票,即投资者存在本地偏好行为。这种现象最先在跨国金融市场上被发现,投资者将大部分资金用于配置本国市场股票,之后也被拓展到国内金融市场中,投资者会偏向购买本地公司的股票。对于投资者本地偏好的成因,越来越多的学者开始从行为偏差的角度去解释,投资者往往会对自己所“熟悉”的事物过度自信和偏好。因此,投资者选择股票时,在关注企业基本面的情况下,会不自知地优先考虑该公司的地理属性,倾向于购买本地公司的股票。若投资者因为行为偏差而过多购买本地股票,显然难以向股票价格中融入更多的企业特质信息,股价中包含较多的噪音而偏离其基本价值,从而对股票和整个市场的信息效率造成不利影响。特别是我国股市的投资群体主要由散户投资者构成,相较于机构投资者,散户更容易受到非理性因素的影响。鉴于此,本文将我国股市散户投资者的本地偏好作为研究对象,研究其对股票市场信息效率的影响:投资者本地偏好是否会降低上市公司信息效率?考虑到不同城市的经济发展水平、公司稀缺性和知名度、投资者金融素养等方面都存在较大差异,投资者本地偏好与公司信息效率之间的关系是否存在区域差异?另外,证券分析师和新闻媒体作为信息中介主要通过对企业信息的挖掘和解读向投资者传递相关信息、引导其投资决策,信息媒介的参与能否减轻投资者本地偏好倾向、缓解对公司信息效率的影响?本文主要基于这些研究问题展开。合理度量我国股市散户投资者本地偏好指标一直是该领域的研究难点。在现有文献中,有些学者直接观察特定投资者交易账户中本地股票的配置情况,但这种方法只能够验证投资者本地偏好的存在性,无法研究其对金融市场的影响。近年来,学者开始基于有限关注假设利用关注度变量构建本地偏好指标,即认为投资者对关注度的配置可以反映其资产配置情况。例如,通过对股吧发帖人的地理位置进行IP地址识别并构建投资者对本地公司的关注程度,但是股吧中存在大量的刷帖和垃圾广告,而且有效发帖样本数量较少,均会影响度量准确性。随着互联网时代的到来,个股在网络上被搜索的次数可以直接体现投资者对该公司的关注,并且从覆盖程度来看,网络搜索量比股吧发帖更能够代表广大投资者的关注度。因此,本文选取我国市场占有率最高的百度搜索来构建本地偏好指标,并在此基础上做了优化。第一,本文将“本地”概念从省份细化为地级市,基于上市公司注册地所在地级市的网民对该公司简称的搜索次数与全国网民的搜索次数的比值,并剔除互联网用户规模带来的差异,以计算本地偏好指标。第二,以往文献只构建了PC端的本地偏好,随着智能手机的普及,移动端搜索成为了人们进行信息查询的重要途径,因此本文基于同时包含PC端和移动端的综合指数构建本地偏好。本文选取2011至2019年A股上市公司作为研究对象,采用固定效应回归模型,研究投资者本地偏好对股票市场信息效率的影响。其中,对于公司信息效率指标,本文选取了股价同步性和股价方差比两种测度方法来构建。股价同步性越高,即个股价格随市场、行业以及区域组合变动程度越高,股价中所包含的企业特质信息越少,信息效率越低;根据随机游走假设,本文基于股票复权价来计算方差比,数值越高,说明股价波动越偏离随机游走,信息效率越低。为了进一步分析投资者本地偏好对信息效率影响的异质性,本文将样本公司分为老牌一线、新一线和非一线城市上市公司,研究不同类别城市的上市公司,投资者本地偏好对其信息效率影响的差异;另外,本文还研究了分析师和新闻媒体的关注,对本地偏好与信息效率关系的影响。最终得出结论:（1）投资者本地偏好对上市公司信息效率存在显著负向影响。（2）相比于老牌一线城市,位于新一线和非一线城市的上市公司,投资者本地偏好对其信息效率的影响更加显著。这是因为新一线和非一线城市上市公司更加稀缺,本地投资者注意力只能在少数企业之间分配,并且中小企业居多,更不被全国投资者所关注,从而使得单个企业受到的本地偏好程度更加严重,导致信息效率更低;从投资者金融素养和专业化程度来看,新一线和非一线城市的投资者受到的金融教育水平相对较低,使得他们更加非理性的投资本地股票,从而导致信息更加难以进入股价,信息效率更加显著地降低。（3）分析师和新闻媒体的参与,可以有效缓解投资者本地偏好对公司信息效率的影响。分析师和新闻媒体发挥其信息中介的作用,帮助投资者了解企业的实际情况,减轻本地偏差,缓解了本地偏好对信息效率的影响。