1998年,“超常规发展机构投资者”战略由中国证监会首次提出,把机构投资者放在发展和改善我国证券市场环境的重要地位,在新成立的开元基金进入到资本市场并开始实施运作时,也意味着专业机构投资者真正意义上进入到了我国市场。随后各类机构投资者的种类逐渐增加,规模也不断扩大,机构投资者在我国证券市场的影响力逐渐凸显出来。我国机构投资者在证券市场中是比较特殊的投资群体,相对于个体投资者,其资金量庞大,往往能够左右股价走势,被称作是股票的庄家。同时,机构投资者因具有专业的投资管理团队、雄厚的资金实力和长期从事投资而积累的丰富经验被视为专业的价值投资者,其投资是相对理性的,可引导市场合理有效的运行。机构投资者在选股时会考虑使其承担较小的风险同时能带来最大程度获利的股票,这种理性的行为使得机构投资者被广大投资者报以引导和稳定市场的期望。但在实际操作中,机构投资者是无法做到绝对的理性,所以,机构投资者在选股时也并不能完全遵从理性原则,因此就会出现偏好上的误差,有些持股偏好差异并不能用标准金融学框架来解释。同时,由于不同机构投资的风险偏好、资源禀赋等存在差异,各个机构投资者在进行投资决策时也会产生差异。大量的研究也表明,机构投资者之间同样存在“羊群效应”,并非是完全理性投资者。本文运用2009-2018年我国A股上市公司的数据,研究我国机构投资者的持股偏好,同时研究了不同估值水平下的行业偏好,并从境内外机构投资者以及异质性机构投资者的角度对持股偏好差异进行分析。本文在回顾和借鉴国内外学者对机构投资者持股偏好研究的基础之上,确定本文研究思路。结合我国股票市场的实际情况,主要运用描述性统计的方法梳理了机构投资者的发展历程,同时对机构投资者持股偏好现状进行梳理,主要对公司行业、业绩、市值、估值、风险性、流动性偏好现状做了具体分析,对我国机构投资者发展历程以及持股偏好现状形成清晰的认识,并对机构投资者的持股偏好类型进行界定和衡量。然后进行理论阐述,从“羊群效应”、噪音交易者、机构投资者异质性进行理论梳理及分析。接着从机构投资者进行股票投资的持股偏好的角度进行理论剖析,同时着眼于境内外机构投资者以及异质性机构投资者的差异,在理论基础之上进行相应的实证研究。同时,利用Tobit模型应用面板数据对机构投资者持股偏好进行实证研究,找出我国主要机构投资者的持股偏好。再利用本文收集的数据,分析在不同的行业中,机构投资者对于估值的偏好情况。接着同样利用Tobit模型以及面板数据将机构投资者按照两种分类方法进行实证研究,即分为境内和境外机构投资者,以及压力敏感型和压力抵制型机构投资者,分别比较不同类型机构投资者的持股偏好差异。最后基于实证结论,分析我国机构投资者持股偏好以及不同机构投资者持股偏好及差异,并以此为基础,提出相关的对策与建议。本文的研究结论如下:(1)社保基金与保险公司、公募基金和QFII都对经营业绩好、风险低、资产负债率低、股价波动率小、公司规模大的公司表现出显著的偏好。但在股权集中度和流动性方面表现出差异性,同时,在不同行业中机构投资者都更加偏好估值适中的公司股票。(2)对于境内外机构投资者,以及压力抵制型机构投资者与压力敏感型机构投资者,他们对经营业绩好、风险性低、公司规模大、上市天数长的股票,具有共同的显著偏好。说明机构投资者的投资理念是类似的,国内股票市场在逐渐走向成熟。(3)压力抵制型机构投资者对股票的流通性具有正向显著偏好,而压力敏感型机构投资者对于流通性并没有表现出明显的偏好;压力抵制型机构投资者对于股权集中度并没有明显的偏好,压力敏感型机构投资者对于股权集中度却表现出显著的正向偏好;(4)境内机构投资者更加偏好股权集中度高的公司,而境外机构投资者会选择对资产负债率高的公司进行投资,说明境外机构投资者认为相对较高资产负债率的公司同样也很有投资价值。从风险性指标和波动性指标看,境外机构投资者并不喜欢波动性过高的股票,而境内机构投资者则会偏好此类股票,导致境内机构投资者承受的风险更高。基于上述研究结论,本文提出如下对策建议:(1)完善证券市场法律法规建设,给参与主体以合理预期,从而正确引导机构投资者行为,降低市场的非理性波动;(2)推进我国股票市场投资者结构的转变。改变个人投资者的投资理念,增加机构投资者的市场份额,最终形成机构投资者主导的市场投资者结构;(3)优化机构投资者代理人的激励制度,避免短视行为倾向;(4)有效监管QFII投资行为,引导长期价值投资理念。监管当局应加强对QFII投资行为的监管,有效引导机构投资者减少频繁交易,坚定价值投资。