期权市场的开拓和发展对完善我国资本市场意义重大,它不仅可以作为市场中直接投资标的,丰富投资者们的投资选择,更加重要的是投资者们可以从期权市场中获得类似于隐含波动率(VIX)这类指标信息,这类信息特点就是前瞻性强、定位性准。VIX数据对投资者在实际投资非常重要,帮助投资者在了解相关资产价格、进行投资决策等方面意义重大,首先波动率这类指标本身就作为市场上投资者可直接投资的标的,金融市场稍微成熟的国家都会把这类指标当做直接投资产品,比如美国就存在很多类似于VIX期货、VIX期权之类的产品;其次波动率这类指标中隐藏很多对未来市场的预期信息,并且数据动态更新及时,预测作用非常显著。本文在对我国期权市场定价效率的检验时,主要站在上述指出的类似于波动率这类指标的角度上,本文选用的是隐含波动率、已实现波动率、方差风险溢酬等常见的指标。根据检验结果显示,近期我国期权市场已经逐渐开始显现出成熟市场的特征了,但部分指标的结果还是凸显出市场存在时变性较强的问题,所以本文强调择时二字,期权策略也是在对市场择时的基础上构建的。分析研究中发现中国期权市场的方差风险溢酬显著具有为负的表现,基于该明显特征,本文构建做空波动率的期权交易策略,系统性探讨期权市场指标(PCR、VIX、隐含波动率溢价等)、市场情绪等多类择时指标,搭建择时因子库,并尝试综合运用这些指标来构建择时体系,通过多维度、多周期择时来改进做空波动率策略的表现,然后基于这些择时指标,对该做空波动率策略进行样本内回测以及样本外的回测。最后我们结合TF公司的业务特点以及客户需求,通过产品的形式,为客户提供更加舒适的投资组合方案。通过研究发现,将基于择时的做空波动率策略与权益市场有效结合,相比较于同比例配置的市场指数,年化平均收益率增加了12%,夏普比例也提高了1.02,最大回撤降低了近3%。