IPO是每个上市公司首次面向广大投资者进行的直接融资行为，IPO抑价是指在新股上市首日，其收盘价远高于股票发行价的现象，IPO高抑价会严重损害原始股东利益，而使得新进的投资者却能够从中获得大额回报。党的十九大报告明确提出，要提高中国资本市场资源配置的能力，而IPO高抑价现象却不利于资源的有效配置。学术界一致认为，IPO抑价的主要原因是信息不对称，一级市场外部投资者掌握的公司信息量有限，因此难以准确评估公司的真实价值。一方面，基于委托代理理论和信息传递理论，高管纵向兼任（大股东或实际控制人兼任公司董事长或CEO时）可以缓解委托代理难题，降低公司管理成本，使得公司价值得以体现；另一方面，高管团队（top management team，简写为TMT）的背景特征，包括年龄以及学历等，具有显著的信息含量，高层梯队理论认为高管团队作为公司的管理者，其所拥有的价值观、认知观等，会直接对公司的战略决策等产生影响，从而影响公司绩效水平。但高管的纵向兼任既然有助于公司缓解委托代理问题，则其对管理层团队亦会产生作用。从而，纵向兼任高管、管理层团队与公司IPO抑价水平三者之间具有一定的内在联系。
　　文章基于信息传递理论、委托—代理理论、高层梯队理论、以及管理层异质性理论等出发，以试图提高资本市场融资效率为目的，研究高管纵向兼任、高管团队特征对IPO抑价水平可能产生的影响。其中高管团队特征以高层管理团队异质性（Heterogeneity of TMT）作为衡量指标。从中国A股市场上市公司的IPO招股说明书以及其他数据库里收集IPO抑价、TMT、高管纵向兼任数据和其他相关数据。该样本由在2011年至2019年间在中国A股市场上市的550家公司组成，使用具有适当控制变量的逐步线性回归方法，以及通过对变量进行PSM匹配和多种模型回归的稳健性测试，检验所提出的假设。通过对550家上市公司的实证研究，得出结论：1）高管兼任对IPO抑价率具有显著的负向影响，即是高管纵向兼任对公司更有利，这意味着高管纵向兼任可以减少IPO的定价偏低，减缓IPO抑价程度；2）高管纵向兼任使得TMT年龄和学历异质性更低。大股东或者控股股东在兼任公司董事长或者总经理时，更倾向于将管理层团队成员结构整齐化，他们更愿意使TMT成员的年龄和学历差距相对较小，以促进团队之间的有效沟通，让决策更具有效率；3）TMT异质性在高管纵向兼任变量对IPO抑价的影响中具有部分中介效应。一方面，相比于其他情况，高管的纵向兼任会让公司具有更低的IPO抑价；而另一方面，兼任高管通过降低TMT年龄异质性或者学历异质性,从而使得IPO抑价进一步下降，即TMT异质性的中介效用。迄今，已有一些研究检查了高管纵向兼任与IPO抑价之间的中介作用。尽管高管纵向兼任对IPO抑价有重大影响，但不能忽视其中TMT异质性的中介因素，文章研究的结果为其提供了支持，即忽略TMT异质性在一级市场的投资者和发行商中扮演的重要角色是不明智的。