利率政策是货币政策的重要姐成部分，是基于对利率作用和功能的理解而制定的。作为一个经济变量，利率一直受到经济学家的关注。但利率的作用、地位如何，与其它经济变量之间的本质联系又怎样，却充满争议。如何取舍或组合，是利率决策者必须面对的。我国实行改革开放和经济市场化后，逐渐重视利率的调节作用，尤其是1996年以来，央行连续七次下调存贷款利率，又于1999年11月1日开征存款利息税，使用利率手段之频繁、调节幅度之大都是前所未有的。但这些调节对经济的影响总体上是乏力的。为此，利率政策招致了来自多方的非难和指责。究竟是利率政策操作不当?还是它本身的局限所造咸?对这些问题进行研究是非常必要和迫切的。本文试图在理论上首先找出利率与其它经济变量的真实联系，在此基础上对利率政策进行必要的定位。然后结合改革开放以来我国利率政策的实践，分析我国利率政策的合理性及效果，指出实施中的问题，提出解决办法。 利率政策最早始于魏克赛尔，他在对古典货币数量论的批评中，提出了“自然利率”的概念以区别于市场上实际形成的货币利率。他认为，这两个利率的不一致会对经济造成消极影响。并提出变更银行利率以调节经济的货币政策主张。即通胀时，提高货币利率，通缩时降低货币利率以实现经济的均衡；真正意义的利率政策则始于凯恩斯，他在1936年发表的《就业利息与货币通论》一书中，吸收了魏克赛尔的思想，提出了与魏克赛尔大体相同的利率政策主张，形成了具有经典地位的利率政策操作规则。这一规则是，在萧条时，通过增加货币的供给量来降低利率，以刺激投资，投资的增加又通过乘数效应的放大引致国民收入增加。繁荣时，为了抑制经济，则进行相反的操作；金融深化理论则针对发展中国家的情况，提出了与凯恩斯规则完全不同的政策主张和操作规则。这一规则主张通过利率的自由化，解除对实际利率的限制，并认为在发展中国家，实际利率的提高会引起储蓄和投资的共同提高。但舍掉发展中国家资金短缺这一前提后，它在实质上与凯恩斯规则是相同的。 利率政策用机理和操作真象凯恩斯所描述的那样简单清晰吗?把凯恩斯的渠道分解为△M→△M₂→△r和△r→△I→△Y两个过程加以比较分析发现，第一个过程根本无法实现，故必须抛弃。第二个过程的实现则集中到了投资的利率弹性上，因为投资的利率弹性很小，所以这一过程只是在原则上成立。 对凯恩斯规则的分析结果，动摇了利率作为宏观经济杠杆的基础。使我们不得不重新思考利率的真实功能。从利率的特性和本质出发，我们发现利率对经济的影响确实是方方面面的。利率本质上是利益分配的工具，它伴随着货币的借贷而发生，由于贷币在经济生活中的广泛影响和借贷活动的普遍存在，利率对经济的影响也是广泛的。但由于利率本身变化范围的很制和其它变量的干扰，即使在市场机制运行较好的条件下，它对经济中的任何因素都构不成决定性的影响。所以它的功能虽多，却泛而不精。要使利率政策最大限度地发挥作用，必须给利率政策一个合理的定位，对它所能解决的问题和解决的程度有一个清醒的认识，以避免不切实际的期望和没有根据的指责。 通过对中国改革开放以来利车政策的考察，我们发现，我国的利率政策多数年份能够结合当时的实际，在定位上比较实事求是，在操作原则的把握上没有明显失误，在操作时机和变动幅度上也日趋合理，但调节效果却不能令人满意。 这种结果并不奇怪，首先理论研究预示了它的必然性．力匹己在我国，由于V人民上的L、 操作环碗的不具备、利率体系的庞大、结构的不合理以及其它政剃合苑的掣肘，使得利率 政策原本就上山灾微弱的效应受到了来自多方的削弱． 理论和实际研究都告诉我们，利率对于宏观经济的调控作用是不可靠的．要发挥爿长率 的调控作用，我们要做的工作良：第一，必须实事求是地在 域内把握它，并在利率 的结构调整上多作文章。尤其是目前；在利率总水平进一步阐氏的余地不大的情况下，更 应该重视结构的调整；第二；必须进行利率0改革。利率市场化是改革的目标，仁【已种 市场化不是充全的方丈任自流，而是以政府控制的基准利率为中C的市场化改革。由政府根 据调控的需要而不单纯是市场供求状况调整基准利率水平，由市场决定利率的结构。但利 率的市场化改革不是一斌而就的，当务之急 多给商业哇良冲于一些自主权，放宽利率的浮 动范凰 第三；货币政策、财政政策和其它改革措喇侣k目互配合，同向发力，而不应该相 互掣肘；第四，困为利率对投资、消费和储蓄等变量的作用力度本身(M，力。之实际中根 本无法测量各变量的利率弹性，所以对利率政策的评价就不应再沿用传统的方法，而应该 使月反证法。 本文的新颖之处在子：第一，系统地考察了我国改革开放20年来的利率政策。对于这 一时间跨度的研究，从国内公开发表的文献资料看，还没有先例；第二，在理论和实证分