【摘 要】
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上市公司高质量的信息披露是资本市场建设的核心,新《证券法》要求公司进行“简明清晰,通俗易懂”的信息披露。年度报告是上市公司向投资者传递信息的载体,也是投资者决策的重要依据。股权融资是上市公司的主要融资方式,融资成本影响着企业的经营决策。因此,年报可读性与股权融资成本之间的关系研究对于提高上市公司信息披露质量、促进资本市场健康发展具有重要的理论和现实意义。本文基于委托代理理论、信息不对称理论和流动性
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上市公司高质量的信息披露是资本市场建设的核心,新《证券法》要求公司进行“简明清晰,通俗易懂”的信息披露。年度报告是上市公司向投资者传递信息的载体,也是投资者决策的重要依据。股权融资是上市公司的主要融资方式,融资成本影响着企业的经营决策。因此,年报可读性与股权融资成本之间的关系研究对于提高上市公司信息披露质量、促进资本市场健康发展具有重要的理论和现实意义。本文基于委托代理理论、信息不对称理论和流动性溢价理论,分析了年报可读性对股权融资成本的影响机制,并搜集2009-2019年深交所创业板上市公司数据,运用文本分析技术来测度年报可读性指标,实证检验年报可读性对公司股权融资成本的影响。结果发现:（1）总体上,年报可读性与股权融资成本之间存在显著的负相关关系,即年报可读性越高,股权融资成本越低;（2）年报可读性提高,有利于提升股票流动性,从而降低股权融资成本,即股票流动性在年报可读性对股权融资成本的影响关系中发挥中介效应;（3）证券分析师关注度越高,年报可读性与股权融资成本之间的负相关关系越显著;（4）机构投资者持股比例越高,年报可读性与股权融资成本之间的负相关关系越显著。（5）地区市场化程度越高,年报可读性与股权融资成本之间的负相关关系越显著。基于研究结论,本文提出如下建议:（1）上市公司应提高年报的可读性以降低股权融资成本,编制高质量的年度报告,做到“简明清晰、通俗易懂”;（2）公司应加强治理,完善内部控制,形成有效的内部监督机制,提高信息披露质量;（3）证券监管机构应通过制度规范,监督上市公司提高年报的可读性,减少信息不对称所带来的道德风险和逆向选择问题;（4）加强对证券分析师和机构投资者队伍的建设并吸收其对于信息披露的意见和建议;（5）加强上市公司外部信息环境的建设。完善上市公司信息披露渠道,建立投资者互动交流平台,促进信息交流,降低外部环境噪音,提高信息传播质量。
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