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引言：存货质押融资业务是商业银行目前正积极发展的业务，价格风险是该项业务中存在的主要风险，针对这项风险的管理问题进行研究具有较强的现实意义。
一、存货质押融资业务价格风险的定义
对于价格风险的定义，目前普遍认同的有两种观点，第一种观点认为价格风险是一种由物品价格波动引起的风险，第二种观点认为价格风险是由标的资产价格变动导致其衍生产品价值发生变动的风险。针对本文研究存货质押融资业务的实际情况认同第二种观点，存货质押投放的信贷是质押“存货”的衍生产品，存货的价格变动会导致银行的这项产品的价值发生变动。
二、存货质押融资业务价格风险的识别
经济学中对价格影响的因素很多，都可以归为识别价格风险的因素，所有的影响价格的因素最终都可以总结到供给与需求的原因上来。当经济完全竞争时，供给与需求相同时价格将走向均衡，但是实际当中的经济环境，远没有达到完全竞争的状态。总的来说，凡是本质上影响供给和需求的因素都是能够影响价格走势的，因此对价格风险的识别就是对影响供给和需求的原因的分析。归纳起来，导致价格风险产生的原因有以下几点：
（一）原材料价格的变化。原材料价格属于生产成本的重要组成部分，它的变化对价格的变化有直接的影响。原材料价格的变化对价格风险的影响程度取决于风险的暴露程度，当生产主要用原材料价格发生变化时，价格风险较高。
（二）销售季节的变化。很多商品往往面临季节性的需求，在存货质押融资业务中，当存货的季节性需求到来时，质押存货的价值超过了借款人所贷资金额，商业银行可委托物流企业向生产企业提供了更多的取货份额。当季节性需求过去时，存货的价值将会走低，商业银行可委托物流企业减少向生产提供的取货份额。
（三）垄断因素。无论是卖方垄断，还是买方垄断，都会影响价格。卖方垄断影响供给，是供应链上物流企业的上级生产者所为。买方垄断影响需求，是由供应链上物流企业的下级分销商所为。总之，垄断原因所产生的价格风险发生在供应链内部，商业银行接受存货质押融资，它为整个供应链上的企业弥补资金不足，本身就是着眼于整个供应链来考虑的，通过与供应商和分销商谈判可有效消除垄断因素产生的价格风险。
（四）技术的升级换代。当今社会是技术迅猛发展的时代，产品的设计和生产和技术的关系已是密不可分，不同的技术层次决定了产品的不同层次。最新技术生产的产品往往伴随的就是高价格，而过往技术生产的产品价格很快就会一落千丈。
三、存货质押融资业务价格风险的度量
对于存货质押融资，它是银行向借款人出售的一项看跌期权，因此假定质押存货的价格服从几何布朗运动，很多专家学者以此为基础了研究了质押存货的随机波动的价格。韩钢和李随成（2010）研究了动态质押模式下的存货质押融资业务的风险控制问题，着重考虑其涉及到变现的价格风险，运用几何布朗运动理论对其随机波动的价格建立数学模型进行分析，说明了存货商品价格的随机波动性。作为存货衍生产品的质押贷款的价值是基于存货商品的价格来确定的，存货的随机波动的价格会影响银行的贷款这项资产收回预期收益将面临不确定性，风险于是产生了。
价格风险意味着价格偏离预期值的可能性，如果把这种预期作为行业整体的预期，它便是市场以往历史价值的平均值，因为在一个完全有效的市场中，多头的力量和空头的力量是相等的，多头认为市场价格将走高，空头认为价格将走低，从而整体性的市场预期将为以往历史价格的平均值。另外，还有不少专家学者构建了度量价格风险的模型，其中鲍新中和于冀蓉（2002）研究了风险状况图和风险的暴露的程度，从企业财务的角度论证了企业的权益报酬率与价格、汇率和利率的变动程度成线性相关，同时通过回归方程的低利率验证了企业价值对财务价值的敏感度，这也正是价格风险的表现。他们同时指出不同行业的企业和同一企业的不同时期的企业价值对财务价值的敏感度b值不同，b值是价格风险的体现。
四、存货质押融资价格风险的控制
针对存货质押融资的价格风险控制，经过对实际业务的分析，归纳起来主要有以下两点。
（一）设定恰当的质押存货量
商业银行对价格风险进行控制只有一个目的，就是降低预期收益的损失。存货质押融资业务当中，投放给生产企业的资金量是质押率与质押存货价值的乘积，即为：
令质押率为 ，存货质押融资合同签订时存货的价格为 ，存物的数量为 ，可知初始时刻质押存货资产价值为
结合质押率考虑可知生产企业所贷资金额为
假设银行贷款利率为 ，贷款期限为T，则可知银行的预期收益为
由上式可知，在存货融资业务初始时刻时 、 、 和T是既定的，那么预期收益的影响因素也就只有存货价格 和存货量 了。
当存货量 不变，价格相对于 上升时，不存在价格风险。当存货量 不变，价格相对于 下降时，存在价格风险。总的来说，在 、 和T是既定的情况下，若要维持 不变，需要保证 的值保持不变。
银行在分析价格风险时，应当对市场当中质押存货以往的销售价格进行统计分析，找出以往中的历史最低价格，设为 ，根据 的值保持不变的要求可知有 ，解得 。
银行基于上式确定了质押存货的最低要求量，从一定程度上可以降低价格风险发生的可能性，避免了实际收益低于预期收益的损失。
（二）鼓励贷款企业采用套期保值策略
套期保值策略并不能降低价格风险，它只是价格风险在交易双方之间的转移。对于存货质押融资来说，套期保值策略是基于经济活动的参与者都具有利己心理来分析的。商业银行为供应链上各方提供融资，不仅与各方进行资金往来，同时还起着协调供应链上各方关系的作用。同时物流企业与商业银行合作，为商业银行提供监管存货、安排生产企业存取货、预测质押存货未来价格趋势等服务。这些诸多因素为商业银行造就了这一有利地位，商业银行可充分利用这个有利地位避免价格风险对自己造成的潜在损失。在物流企业为商业银行提供了可靠的未质押存货价格将走低时，商业银行可以鼓励生产企业的下游分销商与生产企业签订远期买卖合约，这样可以有效降低质押存货价格降低时银行预期收益的损失。
参考文献
[1]韩钢，李随成.动态质押模式下的存货质押融资业务风险控制[J].系统工程，2010，28（12）：18-22.
[2]鲍新中，于冀容.企业的价格风险及其度量[J].上海会计，2002（1）：7-8.
（作者单位：广东南海农村商业银行股份有限公司）
作者简介：张健利，男，汉族，河南省信阳市罗山县，毕业于暨南大学，硕士学位，研究方向为项目管理。
一、存货质押融资业务价格风险的定义
对于价格风险的定义，目前普遍认同的有两种观点，第一种观点认为价格风险是一种由物品价格波动引起的风险，第二种观点认为价格风险是由标的资产价格变动导致其衍生产品价值发生变动的风险。针对本文研究存货质押融资业务的实际情况认同第二种观点，存货质押投放的信贷是质押“存货”的衍生产品，存货的价格变动会导致银行的这项产品的价值发生变动。
二、存货质押融资业务价格风险的识别
经济学中对价格影响的因素很多，都可以归为识别价格风险的因素，所有的影响价格的因素最终都可以总结到供给与需求的原因上来。当经济完全竞争时，供给与需求相同时价格将走向均衡，但是实际当中的经济环境，远没有达到完全竞争的状态。总的来说，凡是本质上影响供给和需求的因素都是能够影响价格走势的，因此对价格风险的识别就是对影响供给和需求的原因的分析。归纳起来，导致价格风险产生的原因有以下几点：
（一）原材料价格的变化。原材料价格属于生产成本的重要组成部分，它的变化对价格的变化有直接的影响。原材料价格的变化对价格风险的影响程度取决于风险的暴露程度，当生产主要用原材料价格发生变化时，价格风险较高。
（二）销售季节的变化。很多商品往往面临季节性的需求，在存货质押融资业务中，当存货的季节性需求到来时，质押存货的价值超过了借款人所贷资金额，商业银行可委托物流企业向生产企业提供了更多的取货份额。当季节性需求过去时，存货的价值将会走低，商业银行可委托物流企业减少向生产提供的取货份额。
（三）垄断因素。无论是卖方垄断，还是买方垄断，都会影响价格。卖方垄断影响供给，是供应链上物流企业的上级生产者所为。买方垄断影响需求，是由供应链上物流企业的下级分销商所为。总之，垄断原因所产生的价格风险发生在供应链内部，商业银行接受存货质押融资，它为整个供应链上的企业弥补资金不足，本身就是着眼于整个供应链来考虑的，通过与供应商和分销商谈判可有效消除垄断因素产生的价格风险。
（四）技术的升级换代。当今社会是技术迅猛发展的时代，产品的设计和生产和技术的关系已是密不可分，不同的技术层次决定了产品的不同层次。最新技术生产的产品往往伴随的就是高价格，而过往技术生产的产品价格很快就会一落千丈。
三、存货质押融资业务价格风险的度量
对于存货质押融资，它是银行向借款人出售的一项看跌期权，因此假定质押存货的价格服从几何布朗运动，很多专家学者以此为基础了研究了质押存货的随机波动的价格。韩钢和李随成（2010）研究了动态质押模式下的存货质押融资业务的风险控制问题，着重考虑其涉及到变现的价格风险，运用几何布朗运动理论对其随机波动的价格建立数学模型进行分析，说明了存货商品价格的随机波动性。作为存货衍生产品的质押贷款的价值是基于存货商品的价格来确定的，存货的随机波动的价格会影响银行的贷款这项资产收回预期收益将面临不确定性，风险于是产生了。
价格风险意味着价格偏离预期值的可能性，如果把这种预期作为行业整体的预期，它便是市场以往历史价值的平均值，因为在一个完全有效的市场中，多头的力量和空头的力量是相等的，多头认为市场价格将走高，空头认为价格将走低，从而整体性的市场预期将为以往历史价格的平均值。另外，还有不少专家学者构建了度量价格风险的模型，其中鲍新中和于冀蓉（2002）研究了风险状况图和风险的暴露的程度，从企业财务的角度论证了企业的权益报酬率与价格、汇率和利率的变动程度成线性相关，同时通过回归方程的低利率验证了企业价值对财务价值的敏感度，这也正是价格风险的表现。他们同时指出不同行业的企业和同一企业的不同时期的企业价值对财务价值的敏感度b值不同，b值是价格风险的体现。
四、存货质押融资价格风险的控制
针对存货质押融资的价格风险控制，经过对实际业务的分析，归纳起来主要有以下两点。
（一）设定恰当的质押存货量
商业银行对价格风险进行控制只有一个目的，就是降低预期收益的损失。存货质押融资业务当中，投放给生产企业的资金量是质押率与质押存货价值的乘积，即为：
令质押率为 ，存货质押融资合同签订时存货的价格为 ，存物的数量为 ，可知初始时刻质押存货资产价值为
结合质押率考虑可知生产企业所贷资金额为
假设银行贷款利率为 ，贷款期限为T，则可知银行的预期收益为
由上式可知，在存货融资业务初始时刻时 、 、 和T是既定的，那么预期收益的影响因素也就只有存货价格 和存货量 了。
当存货量 不变，价格相对于 上升时，不存在价格风险。当存货量 不变，价格相对于 下降时，存在价格风险。总的来说，在 、 和T是既定的情况下，若要维持 不变，需要保证 的值保持不变。
银行在分析价格风险时，应当对市场当中质押存货以往的销售价格进行统计分析，找出以往中的历史最低价格，设为 ，根据 的值保持不变的要求可知有 ，解得 。
银行基于上式确定了质押存货的最低要求量，从一定程度上可以降低价格风险发生的可能性，避免了实际收益低于预期收益的损失。
（二）鼓励贷款企业采用套期保值策略
套期保值策略并不能降低价格风险，它只是价格风险在交易双方之间的转移。对于存货质押融资来说，套期保值策略是基于经济活动的参与者都具有利己心理来分析的。商业银行为供应链上各方提供融资，不仅与各方进行资金往来，同时还起着协调供应链上各方关系的作用。同时物流企业与商业银行合作，为商业银行提供监管存货、安排生产企业存取货、预测质押存货未来价格趋势等服务。这些诸多因素为商业银行造就了这一有利地位，商业银行可充分利用这个有利地位避免价格风险对自己造成的潜在损失。在物流企业为商业银行提供了可靠的未质押存货价格将走低时，商业银行可以鼓励生产企业的下游分销商与生产企业签订远期买卖合约，这样可以有效降低质押存货价格降低时银行预期收益的损失。
参考文献
[1]韩钢，李随成.动态质押模式下的存货质押融资业务风险控制[J].系统工程，2010，28（12）：18-22.
[2]鲍新中，于冀容.企业的价格风险及其度量[J].上海会计，2002（1）：7-8.
（作者单位：广东南海农村商业银行股份有限公司）
作者简介：张健利，男，汉族，河南省信阳市罗山县，毕业于暨南大学，硕士学位，研究方向为项目管理。