“弱势美元”实质
　　
　　美国财政部长斯诺在出席8国集团财长会议上称，美国仍执行“强势美元”政策，但是，所谓“强势美元”的内涵已经发生变化，即不是根据美元与世界其他主要货币的市场价值来判断美元的强弱，而是根据公众对美元的信心、保值程度以及防伪能力。显然，这种“强势美元”的定义，与美国克林顿政府的强势美元政策相比，已经发生重大变化。克林顿政府的强势美元政策强调，美元的信心和保值能力需要通过其与世界其他主要货币的比价来判断。
　　20世纪70年代，美元的购买力变弱，全球对美元信心下降。80年代，美国选择了强势美元政策，从而导致世界对美元信心持续20多年的增长，外国投资者持有美元资产的热情高涨，包括持有不能增值的美元现钞以及非现金支付工具。美元主宰了世界金融市场，而且这种主宰作用还在不断加强。克林顿政府首席经济顾问林德塞指出强势美元的好处在于：（1）美元坚挺有利于国际支付；（2）美国从外国投资者持有美元以及持有美元资产中可大获其利。外国投资通过扩大资金供给扩大美国的资本市场，降低美国借款者的净成本，使美元资产更具吸引力。（3）国外投资扩大了美国资本市场规模的深度和广度，加速了资本的流动性，使美国公司融资没有竞争对手，从而直接获取国内市场的成本优势和间接获取高薪纳贤的高质量经济优势。例如，20世纪80年代，美国利用“强势美元”信誉而大量借钱，重新建造国防，拖跨了前苏联；90年代，大量的国外投资使美国在通讯基础设施和计算机领域取得巨大的技术优势。显然，布什政府的“强势美元政策”，与克林顿政府的强势美元政策相比，可谓是南辕北辙。
　　
　　放弃“强势美元”政策
　　
　　既然强势美元有如此之多的好处，布什政府为什么不继续实行这种政策呢？如同外交是内政的延续，汇率是国内经济状况的对外货币关系的反映。国内经济变化和国际经济变化都会对一个国家的汇率产生影响，但是，国内经济的影响力是主要的，汇率变化不可能离开国家的根本利益去空谈美元的强弱。一定是为国内政治和经济利益服务的。布什执政时期的美国经济与克林顿执政时期发生了以下几个方面的变化，值得注意：
　　1.美国经济继2001年11月开始复苏，至今已有20多个月，但经济走势仍然疲软，经济前景不明朗。不利的因素表现为：（1）投资率下降，尽管2002年软件设备的投资有所上升，2003年又下来了；（2）制造业增长乏力，其增长率仅比2000年的低谷提高10%；（3）设备利用率不到78%，低于正常水平（83%），通讯设备的利用率只有45%；（4）失业率高达6.4%，失业问题比上一次经济复苏时严重。有人称，经济复苏是缺乏就业的复苏。
　　2.美联储货币金融政策的作用下降，连续13次降息，对经济的刺激作用不明显，其作用不如以往6次加息的作用。目前，联邦基础利率为1%，大大低于欧洲银行的利率水平，迫使逐利资本离开美国市场。
　　3.对“新经济”的过度炒作导致美国经济泡沫破灭，纳斯达克科技指数下跌50%， “道琼斯指数”也下跌三成多，这是导致美国经济衰退的一个重要原因。
　　4.财政由盈余转为巨额赤字，外贸赤字进一步扩大。布什执政不到4年，不但把克林顿政府连续4年的预算盈余（2560亿美元）全部耗尽，而且财政赤字（4550亿美元）将超过老布什执政时财政预算赤字的55.1%。外贸赤字达到5034亿美元（不包括间接出口），占GDP的5%左右。2002年中美贸易逆差1030亿美元，占美国全部外贸逆差的20%，日美贸易逆差700亿美元，中国已取代日本对美贸易顺差的地位。美国国会参议院指控中国操纵人民币汇率，进行贸易倾销。
　　5.国防政策由收缩向扩张转变。克林顿执政期间，美国采取的是“由防务向经济巨人”转变的政策，大力削减军费开支，把“防务美元”更多地用于商业市场。布什上台后奉行的是其父“加强军备和国防”的政策。布什许诺增加防务开支，10年内将增加军费开支450亿美元，即提高军费17%。阿富汗战争和伊拉克战争使美国国会把2004财政年度国防支出提高到3686亿美元。
　　上述变化导致美国经济的内在矛盾加剧：（1）低储蓄和高债务矛盾。美国人的哲学是：用借别人的钱来赚钱。美国经济发展以国家和公司债务为代价；（2）国外储蓄高（占8%）和经常项目逆差的矛盾；（3）公司劳动生产率与金融市场盈利率的矛盾。过去是公司劳动生产率增长的速度赶不上股市的增长速度（90年代股市的增长速度是公司利润率的3倍），现在是股市下跌的速度赶不上公司利润下降的速度（2001年美国股市下跌20%，而公司利润率下降40%—50%）；（4）高失业率与通货紧缩的矛盾。现在美国人甚至认为，美国经济是否好转，主要看就业率指标，就业率指标上去，经济就会上去，通货紧缩问题也会缓解。
　　美国经济内在矛盾的外在表现是：（1）股价高估，大概在40%左右。纳斯达克综合指数暴跌和“道指”下跌使股市市值缩水4万亿美元，过高的股价得到一定修正。其负面影响是导致投资者财富下降，消费开支的财富效应减弱，打击消费者信心。目前股市有所回升，“道指”返回9000多点，“纳指”反弹30%，收回1.4万亿美元的损失；（2）汇率高估，根据2000年世界银行估计，美元被高估30%左右。根据这一判断，目前，美元走弱是一种正常的价值回归；（3）经常项目逆差高估（主要是贸易逆差高估）。美国公司及其关联公司在海外的销售额为美国对外商品和服务直接出口的2倍。如果加上这一部分间接出口，美国的外贸应该是巨额的顺差。
　　
　　弱势美元的国际原因
　　
　　国际资本流动影响美元汇率走势。90年代，克林顿政府的强势美元政策吸引了巨额国际资本的流入。1991—2000年，美国吸纳的国际资本在2.3万亿美元左右，其中，70%来自欧洲，造就了“新经济”不败的神话，造就了美元不衰的神话。但是，自2001年以来，流向美国的国际私人资本从1308亿美元锐减到2002年的301亿美元，减少了334%。美国吸引外资的大幅度减少，主要是欧洲流向美国的资本回流欧洲本土所致，从2001年的4502亿美元减少到2002年的2264亿美元，减少了99%，这也是美元对欧元贬值的国际背景。美元走弱的另一个国际原因，是一部分中东、阿拉伯资本担心与美国关系恶化，将原来准备投入美国的资本转入欧洲市场。
　　欧元区的形成对美元构成挑战。过去流向美国的欧洲企业并购资金，开始把部分美元资产转为欧元资产。欧洲债券市场规模扩大，2002年为9.4万亿美元，相当于美国的一半。以欧元结算的国际债网络发行额增长了1倍，与美国不相上下。在国际贸易中，以美元和欧元结算的交易分别为50%和39%，随着欧元区的东扩，以欧元结算的比例将进一步扩大。
　　需要指出的是，经常项目赤字不是美元走弱的根本原因，而是美国用于汇率操纵的手段和贸易倾销的手段（即所谓贸易自由化的手段）。按照一般的经济学原理，一国的经常项目逆差会导致该国国际收支失衡，迫使该国货币对外币贬值。但是，这一规律对美国不适用。如前所述，由于美国跨国公司利用经济全球化的优势，在全世界范围内进行生产和销售，其对外销售额并不通过美国本土的海关统计反映出来。因此，美元走势与经常项目逆差的关系弱化，而与资本项目的关系强化。
　　
　　弱势美元的好处
　　
　　弱势美元符合美国近期政治和经济的最大利益。布什准备2004年的总统竞选，为了避免重蹈老布什“赢得战争（海湾战争），丢掉总统”的覆辙，小布什需要在大选前把经济搞上去。因此，美元贬值成为近期布什扩张财政政策“三大组合拳”之一（减税、降息和降低美元汇率），用来刺激出口，扩大就业，拉动有效需求，推动股市攀升，从而达到经济增长，以确保总统的宝座不丢。美国参加投票的选民不到50%，其中75%手中持有股票，如果股市上升，布什的选票自然就会上去。
　　以弱势美元打击欧元，维持美国的国际金融霸主地位。欧元的诞生是对美元称霸国际金融市场的挑战。打击欧元最好的办法之一，就是在不同时期，根据国内和国际经济形势的变化，通过美元的升值和贬值，达到削弱欧元，制约欧洲经济的目的。回顾欧元诞生和发展的历史，人们会发现，欧元该升值时（启动时被国际普遍看好）却在贬值，该贬值时（目前）却在升值。同样，美元走势与美国经济走势也不吻合，当美国经济预期走强时，美元反而走弱，当美国经济预期走弱时，美元反而走强。 日元在美元和欧元矛盾的夹缝中求生，日元不能主导世界金融市场，但可起到平衡美元和欧元矛盾的作用。
　　
　　弱势美元政策的负面影响
　　
　　弱势美元政策是一把双刃剑，美国因此得到好处，也必须为此付出代价。例如，美元贬值使美国吸引外资下降64%，资金外流使美元资产丧失原有的吸引力。资本短缺造成融资成本提高，设备更新变得昂贵，国际支付成本也变得昂贵，这些都使美国的国际形象受到损害。伊拉克战争使美国在国际政治舞台上失分，美元贬值又使美国在国际经济舞台上失分。但是，美国不会听任美元无止境的贬值，美元贬值临界点的上限是布什连任，下限是不以损害美国的国际金融霸主地位。一旦超过临界点，美国对美元的汇率变动必然会做出新的调整。
　　弱势美元政策损害了发展中国家的经济利益。长时期内，美国经常项目逆差的局面不会改变，这是美国的战略利益所在。美国有需要、有条件、有能力保持这种逆差。美国大量购买别国的廉价产品，压低本国通货膨胀率，其他国家，尤其是发展中国家，通过贸易顺差挣到的钱又存在美国的银行里，或者购买美国的国债。这样，发展中国家在商品贸易和资本流动两个市场都受到美国的牵制，无法与之竞争。发展中国家既受到进口美国商品的压力，又受到本国货币升值的压力。
　　此外，弱势美元增加了国际金融市场的模糊度和投机性。美元作为国际货币储备的比重大于欧元和日元之和，美国境外流动的美元占全部美元现钞价值的70%以上，美元汇率直接影响世界各国的外汇储备结构、外汇交易规模和速度。美元汇率不稳，将加大国际金融市场汇率波动和投机性。受弱势美元政策影响最大的地区之一，是欧元经济区。美元对欧元贬值，大大削弱欧盟15国产品出口的竞争力，对经济复苏带来不利的影响。美元对日元的贬值幅度不如对欧元幅度大，因而对日元区的影响相对较弱。亚洲国家在美元走低之时，大量购买美元作为其国际货币储备，客观上讲，对美元进一步走低，起到遏止作用，对本地区货币的升值起到缓解作用。要求人民币升值的国际环境为我们提供了历史机遇，但是，能否握这次历史机遇，需要解决中国经济的深层次问题，从长期看，人民币的可兑换及国际化是必然趋势。