近年来越来越多的民营企业选择进入证券市场获得所需的资本支持,民营上市公司已成为我国证券市场的重要组成部分。现有研究表明我国民营上市公司普遍存在终极控制人,终极控制人通过构造控制权和现金流权相分离的控制结构实现对底层上市公司的控制。然而两权分离结构使得控股股东和中小股东之间的代理冲突越来越严重,加上民营上市公司产权明确,可以直接追溯到个人,迫切需要从民营企业角度研究终极控股股东采用的控制结构对侵占效应的影响。本文首先对终极股东控制结构和两权分离产生的理论基础进行综述。然后基于现有理论引入“智猪博弈”,对控股股东和中小股东的监管行为进行理论分析,进而将控股股东的收益分为共享收益和私有收益,最后在LLSV的终极控股股东收益模型基础上引入动态收益因素,推导动态效应下终极控制结构对侵占行为的影响,提出本文的研究假设。运用2007-2009年沪深两地民营上市公司企业数据实证检验得出以下结论：(1)我国民营上市公司普遍存在两权分离的控制结构,比例高达73.87%。相对于未分离型企业,分离型企业的托宾Q、总资产收益率和每股收益均较低。(2)两权分离型民营上市公司的关联交易水平和托宾Q、总资产收益率以及每股收益均呈显著负相关关系,关联交易是终极控股股东实现资源隐蔽转移的重要途径,具有较为明显的侵占效应。(3)终极控股股东采用的两权分离结构便于通过关联交易获取私有收益。终极控股股东的控制权和两权分离度与关联交易呈显著正相关,现金流权和关联交易呈显著负相关。终极控股股东的控制权具有较强的侵占效应,而现金流权则具有较强的支撑效应。两权分离结构在杠杆效应的作用下能够以尽可能小的现金流权实现对控制链上公司的控制,随着两权分离程度的加大,侵占中小股东的动机不断加强。