【摘 要】
:
近年来,实体经济“脱实向虚”现象受到了社会各界的广泛关注。越来越多的上市公司将剩余资金投入到国债、企业债、基金、股票等各种金融产品上,企业在资产负债中持有的金融资产投资比例越来越高,出现了明显的金融化现象。究其原因:在宏观环境方面,可能由于市场需求的下降导致了实体投资收益下滑,而近年来金融业和房地产行业收益颇高,实体和金融之间的利差吸引了众多上市公司涉足金融领域,体现为“投资替代”效应;在微观层面
论文部分内容阅读
近年来,实体经济“脱实向虚”现象受到了社会各界的广泛关注。越来越多的上市公司将剩余资金投入到国债、企业债、基金、股票等各种金融产品上,企业在资产负债中持有的金融资产投资比例越来越高,出现了明显的金融化现象。究其原因:在宏观环境方面,可能由于市场需求的下降导致了实体投资收益下滑,而近年来金融业和房地产行业收益颇高,实体和金融之间的利差吸引了众多上市公司涉足金融领域,体现为“投资替代”效应;在微观层面,由于金融资产的变现速度快,企业持有大量的金融资产相当于储备流动性,可以在遇到财务困境的时候出售金融资产快速的缓解资金压力,体现为“蓄水池”效应。除了以上原因之外,还有很多因素会影响企业的金融化水平,如经济政策不确定性、放松利率管制、管理层的金融背景和过度自信等。但上述因素仅仅考虑了外部政策环境和企业内部高管的特征,没有考虑到企业之间的交流和互动。同行公司之间存在明显的竞争关系,想要在竞争中处于优势,管理者在进行投资决策时必须密切关注同行其他公司的行为;同时利用同行其他公司投资决策传递出来的信息“搭便车”可以节约信息成本。因为金融资产受资本市场影响较大,尤其是股票这类金融资产,其波动要远远高于实体投资的波动。在面对这样的高风险投资项目时,管理层如果模仿同业公司做出决策可以降低自己决策失误的概率;此外,根据委托代理理论,在经理人市场中股东与管理层之间存在信息不对称,股东经常会将同行经理人的表现来作为挑选经理人的标准,当管理者与同行的决策保持一致时,不会在“相对绩效考核”中处于劣势,可以降低自己职业声誉受损的风险,维护自己在劳动力市场的竞争优势。在经济后果方面:企业金融化造成资金在金融体系“空转”,挤占了实体投资的资金,造成投资效率低下、抑制企业创新。此外,企业将大额资金用于金融资产投资,会加剧整个金融市场的波动,同时金融市场的波动又反过来影响企业的业绩,形成一个“连锁反应”,引致金融系统性风险。由于金融资产的“短平快”特征,有些企业通过持有金融资产获得短期收益来平滑利润,掩盖自己公司的负面信息,随着这种负面信息的集聚最终导致了股价崩盘。如果企业之间的金融化行为存在互动关系,那么这种互动关系会不会使得股价崩盘风险上升也是本文关注的一个焦点。基于以上分析,本文试图从“同群效应”的角度出发,研究影响企业金融化的另一个重要因素。“同群效应”指的是企业会模仿与自己具有相同特征的一类企业的行为,通常情况下选取行业来作为“同群”的衡量指标。本文选取2008年—2018年的非金融、非房地产行业的A股上市公司作为研究样本,通过面板固定效应回归模型来验证上市公司同行之间是否存在金融化同群效应。实证结果表明,上市公司的金融化行为确实存在同群效应,并且在进行工具变量、安慰剂实验等一系列稳健性检验之后,发现这种同群效应依然存在。在进一步分析中发现,同群效应的产生机制之一是行业跟随者节约信息成本;其二是管理者维护声誉。本文又从企业的获利动机、环境不确定性、管理层短视等视角对企业金融化同群效应进行了异质性分析,结果表明金融化同群效应只存在于获利动机强、环境不确定性高和管理层短视的样本中。此外,融资约束对企业金融化同群效应具有调节作用,融资约束低的企业与融资约束高的企业相比,有足够的外部资金支持,更容易产生金融化同群效应。从金融化同群效应的经济后果来看,有研究指出企业金融化会提高股价崩盘风险,那么同群效应会使得相关风险在行业内聚集,进而影响行业中个股的稳定。因为若投资者发现企业的同行进行金融化造成了股价崩盘,会认为“近墨者黑”,失去对该公司股票的信心,最终用脚投票,提高了该公司的股价崩盘风险。本文从“同群效应”的视角出发,研究了影响企业金融化同群效应的因素,并且进一步阐释了其经济机制和经济后果。扩展了金融化的研究领域,深化了对金融化同群效应经济后果的认识,相关部门可以从同群效应的角度出发,引导企业回归主业。因此本文的研究具有理论和现实意义。
其他文献
企业作为市场交易的主体,在经营管理中会与其内部或外部的法律主体订立不同类别的合同,以规范合同各方的权利义务关系。随着市场交易日趋复杂,企业竞争日趋激烈,经济合同的约束作用愈加明显。一份经济合同的签订,不仅会为企业带来法律问题,同时也会带来财税问题。经济合同可以影响或决定一方合同主体或多方合同主体的纳税义务,合同签订稍有差别,可能会导致完全不同的税收结果,所以合同管理失控会给企业带来税收风险。而企业
2008年,国际金融危机爆发,使得区域性的金融危机演变成为了全球性的金融危机。信贷收缩、银行流动性短缺和不良资产率上升,导致世界各国经济增速放缓,给美国和世界各国经济带来了严重的影响,后来又引发了欧洲债务危机。金融危机爆发的原因,体现在金融市场的高风险经营。企业由于长时间高风险经营,其潜在风险不断积聚,使得金融体系的稳定性减弱,当风险超过某个数值时,就会导致金融危机。因此2008年美国次贷危机之后
近年来我国不断强调研发创新对于社会经济发展的重要性,企业作为研发创新的主力军在进行研发创新活动中会存在一定程度的“市场失灵”,需要政府采取措施对其进行激励。税收优惠是政府的宏观调控工具之一,它有着公开、公正的特性,并且还可以将企业与市场联合起来充分发挥它们的自身力量,因此成为政府达到激励企业研发创新目的的优先选择措施。研发费用加计扣除税收政策专门针对企业在进行研发创新活动时的研发投入,它首先将研发
作为代表未来科技和产业发展新方向的主导性产业,战略性新兴产业是助力我国建设创新型国家的核心力量。而战略性新兴产业的发展与其中企业的发展密不可分。众所周知,战略性新兴产业企业的发展与金融资金支持密切相关,如果战略性新兴产业企业仅靠自身资金积累,将远远不能满足快速增长的需求,因此战略性新兴产业企业必须依靠外部融资的支持。尽管政府目前主张支持战略性新兴产业企业直接在资本市场进行融资,但是其资金的主要来源
随着国内市场经济的发展,房地产行业作为我国经济支柱产业之一,拉动了产业链上下游的发展,推动着城镇化的进程,改善了住居环境,提升了城市整体面貌,在今后的国内经济中依然占据着重要的地位。随着社会主要矛盾的变化,满足人民日益变化的新需求成为了房地产行业面临的新挑战,单纯以改善居住条件的发展目标已无法应对新时期社会消费的要求。商业地产作为房地产行业重要组成部分之一,是居民生活、商务办公、社会消费与服务提质
关于股价同步性的研究,国内外学者都进行了大量的探索。股票市场是信息的市场,股票价格所反馈的公司信息对市场参与者合理判断公司价值,进而提高资本市场的资源配置效率发挥着重要的作用。股票价格的波动究竟代表信息还是噪音,将直接影响到股票市场信息传递的效率。股价同步性,是指单个公司股票价格的变动与市场平均变动之间的关联性,亦在中国通常所说的“同涨同跌”现象。与其相对的是股价非同步性指标,反映的是个股与市场波
自从互联网金融在我国出现,便快速地向商业银行体系渗透。在短短的数年间积累了庞大的客户基础,盈利能力显著提升,对商业银行传统业务的发展造成了巨大影响。同时,互联网金融推出的网络理财产品种类较为丰富,理财产品购买门槛较低,使银行传统的理财业务和存款业务受到的冲击较大,这也在一定程度上倒逼国内的各商业银行加快自己改革的步伐。本文以网络金融背景下商业银行的储蓄存款为研究对象,运用理论和实证分析的结合,探讨
得益于改革开放40余年来经济的高速增长,我国居民的个人可投资金融资产不断增长,孕育了强烈的个人财富管理需求;与此同时,包括商业银行在内的各类财富管理机构也在展开激烈的市场竞争。作为一家区域性商业银行,HS银行应当如何抓住需求侧的变化契机,应对供给侧的激烈竞争,制定并实施个人财富管理业务发展战略,提升个人财富管理综合能力,是HS银行面临的重大课题,也是本文的研究主题。本文首先引入HS银行案例,总结分
随着全球化的不断深入和“一带一路”的不断扩展,国内各个城市也加大宣传力度。城市旅游指南是对外宣传的重要手段,因此英译的质量影响国家的跨文化交流和对外宣传的效果,也会直接影响城市的形象。本报告以《美丽江苏》一书中的中译英翻译实践为基础进行撰写的。《美丽江苏》是一部全面展示中国江南地区的旅游型文本,围绕自然地理和人文经济地理,从专业角度用通俗的语言描述了江苏地区的自然风光、人文古迹和民风民俗。基于探究
随着国民经济的快速发展和人们受教育程度的不断提高,人们的生活观念发生了很大改变,生活方式也变得更加丰富多彩,体育作为一种休闲娱乐的方式进入大众的视线,并且逐渐成为人们日常生活中不可缺少的一部分。马拉松赛作为一项人民群众参与度高、影响范围广和极具挑战性的运动,受到广大人民群众的关注。为了更好的开展宁波国际马拉松赛事,本文主要采用了文献资料法、专家访谈法、问卷调查法、数理统计法以及实地考查法进行调查研