企业社会责任信息披露与融资约束

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社会责任信息披露所带来的经济后果被许多学者关注。学者们近些年来探讨了社会责任信息披露对资本成本、投资效率、企业价值等等的影响。本文也沿着社会责任信息披露的经济后果这个路径,研究其与融资约束的关系。我国资本市场发展起步较晚,但发展速度很快,这就造成了资本市场的制度不够完善,进而导致资本市场中信息不对称程度较为严重。信息不对称被认为是产生融资约束的主要原因。如何缓解企业所面临的融资约束一直是理论界与实务界竞相探讨的问题。由于融资约束是信息不对称导致的,因此缓解融资约束的方式就是披露信息,提高信息透明度。而社会责任信息作为非常重要的企业非财务信息,自然也对融资约束有缓解作用。本文在以前学者研究成果的基础上,探索社会责任信息披露对融资约束的影响。笔者将社会责任信息披露细分为披露行为和披露质量两个方面,并按照披露意愿(自愿披露与强制披露)、股权性质(国有企业与非国有企业)以及上市地区(东部地区和中西部地区)对二者之间的关系进行了探讨,在进一步分析中考察了企业声誉的调节作用。得出本文的结论:(1)社会责任信息披露的行为能有效缓解企业所面临的融资约束;披露的社会责任信息质量越高,对于融资约束的缓解作用就越强。(2)在按照披露意愿进行分组研究后,发现强制披露的公司,其披露的社会责任信息质量越高,对融资约束的缓解作用越强,而这种缓解作用在自愿披露的公司中不明显。(3)在按照股权性质进行分组研究后,发现相对于国有企业,非国有企业披露社会责任信息的行为更能缓解其面临的融资约束;而在披露的信息质量对融资约束的影响方面,两类企业没有显著差别,披露的社会责任信息质量都会显著负向影响企业的融资约束。(4)在按照上市地区进行了分组研究后,发现与在东部地区上市的企业相比,在中西部地区上市的企业,其披露社会责任信息的行为和披露较高的社会责任信息质量都对融资约束有明显地缓解作用。(5)在分析了企业声誉的调节作用后,笔者发现企业声誉的调节作用在社会责任信息披露行为对融资约束的影响中不明显,但在社会责任信息披露质量对融资约束的影响中明显,这种显著作用尤其体现在自愿进行披露的公司中。
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