伴随着经济全球化的高速发展和全球资本的紧密衔接和流动,外资股东已成为我国资本市场的重要力量。改革开放之后,我国正式引入外资,成为全球最大外资吸收国之一。外商在股权投资的同时,为本土企业带来了先进的技术、资金和管理经验,一些掌握着核心技术的投资者借此谋求公司的决策主导权,为企业注入了新的活力,也期望索取高额的回报。在半强制分红政策下,掌握实际控制权的外资大股东基于其自身的利益主导企业的异常高派现决策。尽管在一定程度上给予广大投资者信心与回报并迎合了监管部门对现金分红的倡导,但巨额现金的攫取或许更多的侵害了资本市场其他中小投资者的利益并阻碍着合资企业的健康可持续发展。本文采用案例分析法,选取国内较早引入外商投资的合资上市公司——江铃汽车作为研究对象,从公司治理的角度入手阐述外资福特凭借核心技术要素掌握实际控制权的背景,进而对江铃汽车的异常高派现行为作出判定并指出其不合理性。深入挖掘行为背后的动因并分析其带来的经济后果,以期为监管机构、企业主体以及中小投资者在股利政策规定和选择、技术研发以及相关风险防范等方面提出对策与建议。在动因方面,一是手握核心技术而具有实际控制权的外资大股东福特汽车基于跨国母公司利益,为获取“在手之鸟”以及弥补业绩下滑、电动业务转型的资金缺口进而主导异常高派现行为;二是话语权受制的大股东江铃投资为缓解资金压力而进行的收割套现,以及原大股东退出前的资金转移;三是江铃汽车也有借助异常高派现提振股价的目的。在经济后果方面,首先,异常高派现对江铃汽车的财务绩效有负面影响。账面资金的巨额减少加大了企业的偿债压力和周转难度,财务风险急剧提升,企业的盈利水平和发展能力均无法抵御如此高金额的异常派现行为。其次,异常高派现使企业价值下降幅度达到历年最大值,不利于共享价值的实现。最后,或为内幕交易的异常高派现事件可能加剧投机行为,在经历短期提振涨停之后,股价终将因经不起业绩的检验而一泻千里,最终侵害中小投资者的利益。笔者通过寻找江铃汽车异常高派现的内部动因并评估其经济后果得出以下三点结论。第一,核心技术是中外合资模式下中方股东掌握话语权和主动权的关键因素,中方股东要加强自主研发以取得在核心技术上的独立性以避免实际控制权落入外资手中,维护东道国中方的利益;第二,外资可能为实现跨国母公司的利益最大化而牺牲合资企业的长远发展,对其进行提款机式的套现收割和利益侵占;第三,企业的异常高派现可能会掩盖资本市场对其经营业绩的真实评价,传递出错误信号从而纵容投机行为。最后从监管机构、企业主体以及中小投资者三个视角分别提出相关对策与建议。监管机构应完善分红上限的规定,结合不同行业的实际情况规范股利政策;企业应合理制定股利制度,加强与外方合作时的自主研发能力和风险防范机制;中小投资者应理性看待高派现行为,注重长期投资,防范投资风险。