现金股利作为当今一种常见的股利形式,被越来越多的上市公司选择作为回报投资者的方式。然而在2000年以前,鲜有上市公司选择现金股利的方式回报投资者,原因并非是企业经营不善,而是上市公司缺乏现金分红的意识。自2000年开始,证监会逐步完善上市公司现金分红的政策,选择现金分红的公司愈来愈多。但是随着派现公司的比例增加,异常高派现这种非理性派现的现象也越来越多,极有可能损害企业的发展。本文的研究目的是通过对案例公司九牧王的分析,让投资者了解上市公司选择这种派现方式的动因以及产生的经济后果,引导投资者理性看待异常高派现这一股利政策。基于此目的,本文首先整理了国内外有关异常高派现的文献,通过案例研究的方法对九牧王公司的股利政策进行分析,发现九牧王确实存在连续异常高派现的行为。其次,主要从股利政策制定者的角度出发,结合控股股东的利益需求分析实施该项股利政策的动因,发现控股股东利用高股权集中度的优势进行利益输送,获得高额的现金分红。一方面,九牧王作为家族企业,为了维护家族企业控制权,会选择现金分红的形式获取利益,而非出售股权。另一方面,九牧王进入成熟期,缺乏良好的投资机会,因此通过高额的现金分红迎合证监会的分红政策,吸引投资者,最终使大股东受益。再次,本文研究了异常高派现对九牧王公司经营的影响,发现派现使得九牧王的经营性投资需求未得到满足,短期偿债能力下降,甚至通过发行债券缓解企业的资金压力。然后通过事件研究法分析企业股利宣告日前后的市场反应,累计超额收益率在短时间内会增加,通过对九牧王股价波动的分析以及托宾Q值与股利支付率的对比,发现异常高派现会阻碍企业价值的提升,而对比了大股东与中小股东的财富变化,发现大股东的投资回报远远高于中小股东。最后,本文结合九牧王异常高派现的动因和产生的经济后果,分别对九牧王公司、监管部门、投资者提出相关建议,希望能够更好的规范上市公司的分红行为,保护中小股东的合法权益。通过上述的研究得出结论:（1）“一股独大”为大股东的利益输送提供可能,损害中小股东利益;（2）异常高派现导致企业现金支付压力增大,影响企业经营;（3）异常高派现阻碍企业价值的提升,影响公司长远发展。文末,总结了研究九牧王异常高派现案例的启示,以供其他上市公司进行参考。