近年来,在上市公司中,有许多控股股东在进行融资时选择了股权质押这一方式,2018年的A股总质押市值占总市值的比例更是达到了高峰（数据来源:Wind）。大量上市公司存在着股权质押,这一现象不论是对公司本身还是对资本市场都会带来一系列经济后果。目前,大量文献针对控股股东股权质押对上市公司现金持有水平、信息披露策略等方面的影响进行了研究。然而,在股权质押引起的种种影响中,有关于控股股东股权质押对上市公司股票流动性影响这一方面的研究较为稀少。而流动性作为股市正常运转的基础,也是上市公司股票得以正常交易的重要因素之一。基于上述原因,本文将研究控股股东股权质押是否影响股票流动性,并对其影响机制进行探讨。本文利用2007-2019年沪深A股上市公司数据,研究控股股东股权质押是否影响股票流动性,并对其影响机制以及外部监督对此产生的调节影响进行探讨。总的来说,本文研究发现控股股东股权质押比例的升高会显著降低股票流动性,这个过程由控股股东的真实盈余管理行为造成的信息不对称导致,而外部监督对此过程能起到一定的调节作用。具体而言,本文发现:第一,控股股东股权质押比例与股票流动性之间为负相关关系。本文以控股股东股权质押年末数量占总股本的比例衡量控股股东股权质押,以Amihud（2002）提出的非流动性ILLIQ作为股票流动性的衡量,在加入一系列公司层面和股票交易层面的控制变量后,研究控股股东股权质押比例对股票流动性的影响。实证结果为:控股股东股权质押比例上升时,上市公司的股票流动性会显著下降。这是因为当控股股东股权质押比例上升时,由于担心质押品价值下跌所带来的追加担保或控制权转移,控股股东可能会利用自身所拥有的控制权,对上市公司的信息披露策略进行干预,谋取不当的利益。然而这样的行为会使得上市公司的信息质量被大幅降低,也降低了投资者的交易意愿,而这都将导致股票流动性下降。这一结论在替换了解释变量和被解释变量之后依然显著成立。第二,控股股东股权质押通过真实盈余管理这一机制影响股票流动性,即控股股东股权质押比例上升时,真实盈余管理程度也会显著地上升,进而使股票流动性越低。本文使用真实盈余管理综合指标REM（Roychowdhury,2006;李增福等,2011）作为中介变量的度量方法,并使用中介效应检验方法（温忠麟和叶宝娟,2014）进行了实证回归分析。实证结果表明,控股股东股权质押比例升高会使得控股股东加强真实盈余管理,而真实盈余管理所导致的信息不对称加剧,又使得股票流动性下降。第三,外部监督对控股股东股权质押比例影响股票流动性过程中起到了调节作用。本文分别研究了审计监督、分析师关注与投资者关注的调节作用。具体而言,本文选取（1）四大会计事务所审计监督（Big4）;（2）分析师关注度（AnaAtt）和研报关注度（RepAtt）;（3）百度指数中的PC趋势（PcTrend）、移动趋势（MobileTrend）和搜索指数（SearchInx）来分别研究上述外部监督机制在控股股东股权质押比例影响股票流动性这一过程中所起到的调节效应。根据实证回归结果,本文发现:外部监督较高组和较低组之间的解释变量系数均存在显著差异,说明四大会计事务所审计监督、分析师关注和投资者关注度在控股股东股权质押影响股票流动性的过程中起到了一定的调节作用。本文创新点:（1）回顾已有文献,虽然有大量文献对于控股股东股权质押所带来的种种影响进行了一系列研究,但将上市公司的股票流动性作为经济后果之一来进行研究的文献却很少,因此将控股股东股权质押与股票流动性相结合,研究控股股东股权质押比例上升时,上市公司的股票流动性会如何变化是本文的创新点之一。（2）从真实盈余管理这一视角切入,利用中介效应模型研究上市公司控股股东股权质押对股票流动性的影响机制。（3）关注了外部监督在控股股东股权质押比例影响股票流动性这一过程中起到的调节作用,丰富了有关外部监督作用的研究。