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本文研究国债期货和现货的对冲策略，并将理论方法用中国市场数据进行实证检验。文中首先对国内外期货和现货的对冲策略进行了分析比较，然后将远期利率期限结构引入最优对冲策略。在实证部分，本文在HJM模型框架下，对初始即期利率和远期即期利率波动函数进行参数估计，从而得到远期利率期限结构。但是Monte Carlo方法计算时间较长，不利于对国债现货和期货定价，限制了对冲策略之间有效性的分析比较。 经过实证分析，发现在 HJM模型框架下，使用 Vasicek模型对远期利率波动率函数进行拟合时参数估计比较方便，但简单的模型形式并不足以反映远期利率期限结构的变化。同时，远期利率的随机波动使得同一国债期货的可交割国债在预测价格之间存在显著一致的走势，而且各个组合的最优对冲比率也呈现一致趋势。