随着市场经济的深入发展,我国市场上涌现出一批多元化发展的大型企业集团。由于这些企业集团经营规模不断扩大,外部资本市场日渐难以满足其融资需求,通过内部借贷、内部股权转让和内部交易等手段进行集团内部资本市场运作,来实现资本再配置、缓解融资约束成为越来越多企业集团的选择。但是受集团自身资源能力限制和外部环境变化影响,多元化战略下的内部资本市场运作并非总能为集团带来价值增值,相反,许多企业集团因盲目进行跨行业经营而造成资金链断裂,影响内部资本市场功能发挥,甚至导致整个集团崩溃瓦解。这些现象引起学者专家和业界的深刻反思,在权衡自身实力与明确未来发展方向之后,越来越多的企业集团选择归核化发展战略,专注提高核心竞争能力,审慎运用内部资本市场。企业发展战略能够指导内部资本市场运作,内部资本市场的合理运作又能有效促进企业战略目标的实现。本文以云南白药为例,首先分析了集团根据环境变化调整集团战略,由多元化发展向归核化发展的战略演变历程;然后在对归核化战略指导下的云南白药集团内部资本市场运作主体、功能、运作方式详细分析基础上,考察了内部资本市场运作的效率以及所导致的经济后果;最后得出研究结论,形成相关启示。本文通过研究发现,云南白药集团内部通过内部资本市场运作整合子公司,为核心业务发展融通资金,实现归核化发展。虽然在部分年份集团内子公司出现内部资本市场无效的情况,但集团整体的内部资本市场运作始终有效,也表现出良好的市场反应和内部财务绩效。