目前中国的私营企业,普遍采用家庭家族拥有的形式,在企业内部的管理上广泛存在着家族制管理。可以预料,家族企业将越来越多,其活动会日益成为我国的一个重要经济现象。但是到目前为止,关于家族企业还没有一个权威的统一定义,本文在综合国内外经济学者对家族企业的定义的基础上,将家族企业界定为:以一个或几个具有血缘关系的家族成员为组织核心并且最终表决控制权掌握在某个家族手中的企业。尽管家族企业在一国经济中发挥着重要的作用,但令人遗憾的是在金融经济学这一领域还没有正式的模型来分析家族企业的演进问题。本文为了解决这个缺憾,试图从资本市场的角度通过一个动态模型来分析家族企业的演进问题。在第4部分中,我们将家族企业模型化为一个进行生产活动的家户,其生产的规模报酬不变并且家族的人力资本为固定的生产要素,该要素是一个可以代代相传的特殊的生产技能。该家族企业每期利用内部资金、外部融资以及固定的人力资本来生产,然后把产出在当前消费、对外部贷方进行支付以及将来的物质资本之间进行分配。它可以在任一时点通过初级资本市场上的金融中介来出售企业。我们的结论是家族企业的演进以及企业出售的发生期,依赖于经济中初级资本市场的发展。在现代人的印象中,家族企业是一种落后的企业形式,用家族的规则来管理企业也是一种落伍的管理方法。中国许多家族企业研究者,从规范的现代企业治理结构出发,认为中国家族企业的进一步成长,必须依靠建立两权分离的“现代企业制度”,他们对中国家族企业普遍实行的家族式治理结构进行了严厉批评。然而应该看到,上述观点真正成立的基础,必须是中国已经存在一个“完美的”职业经理人市场以及相应的规范职业经理人的法律与契约体系。实际上,中国许多家族企业主看到家族制的局限性,开始了按照规范的现代企业理论模式所要求的那种治理结构的改革,但聘用职业经理人的尝试屡遭失败。实际上,由于信息不对称的存在,片面地强调所有权和管理权的分离对家族企业来讲并不一定是最优选择。本文试图从理论上理解家族企业的所有权和管理权分离的不同模式。雇佣职业经理人的主要收益在于他可能是一个很好的管理者,而主要成本则在于由于是职业经理人(而不是创始人)来管理企业,因而他可能会侵占