20世纪90年代以来，在世界范围内发生了数次影响深远的企业破产案例，如1995年巴林银行（Barings Bank）的破产事件，使人们意识到现代企业的破产通常不再只是单个风险事件作用的结果，而是由包括财务风险、市场风险和操作风险等在内的一系列风险综合作用的结果。因此，如果继续使用以隔离式单独管理为主要特征的传统风险管理方法将会力不从心。正是在这样的背景下，整合风险管理的思想最终孕育产生，并首先在银行业中获得广泛使用。随着金融混业经营的稳步发展，保险业也逐渐接纳并使用这种新型风险管理方法。而我国保险业关于整合风险管理的研究尚出于起步阶段，本文尝试借鉴国际商业银行和保险公司这一先进的整合风险管理理念、经验和方法，建立起我国财产保险公司整合风险管理研究系统框架。以期能够对我国财产保险公司整合风险管理的理论研究和管理实践提供借鉴。本文的研究围绕“基于经济资本的财产保险公司整合风险管理研究”展开。整合风险管理的主要内容可以分为：风险识别、风险测度、风险限额管理、风险缓释管理以及对整合风险管理执行情况进行监控和调整。风险识别是财产保险公司整合风险管理的基础，保险公司能否有效识别风险是保险公司成功进行整合风险管理的基础。到目前为止，关于财产保险公司风险分类并没有形成统一的标准，但是绝大部分的研究均包括市场风险、信用风险、承保风险和操作风险，因此本文也将风险分为市场风险、信用风险、承保风险和操作风险。风险测度是建立在风险识别的基础上进行的，风险测度的核心就是选择合适的风险测度函数。目前，在学术界中，已经产生了大量的风险测度函数，如Delta，Gamma，Vaga等，但是这些测度函数往往并不满足整合风险管理测度函数应该满足的三个条件：可以测度风险分散化效应、可比较性和可评估性。作为一种新的风险测度函数，经济资本完全满足整合风险管理测度函数的三个条件，因此经济资本逐渐发展成为整合风险管理风险测度的标准方法。具体到运用经济资本测度不同风险大小的问题，本文遵循不同风险特点是用不同的工具测算经济资本，而不是一味的局限于使用Copula方法。例如，在市场风险度量部分，考虑到市场交易是高频交易，交易数据容易通过公开市场得到的特点，选择使用Copula方法测度市场风险的大小，并在实证过程中进行了Copula函数的最优拟合检验；在承保风险度量部分，由于承保数据不属于高频数据，再加上我国保险业历史还较短的现实，如果使用Copula方法，无法进行你有拟合检验，只能得到初略结果，因此放弃使用Copula方法，而是采用共单调方法。风险限额管理是保险公司整合风险管理的核心和落脚点。目前，广泛使用的风险限额主要有：集中度限额、敏感度限额、止损限额和经济资本限额，其中经济资本限额方法更先进，代表了未来风险限额发展的方向，研究也主要集中于经济资本限额。经济资本限额管理主要包括四个方面的内容：一是根据保险公司自身资本实力、股东目标、风险偏好和监管机构的相关规定等，确定保险公司的风险容忍度，并根据风险容忍度确定总体经济资本限额；二是结合基于风险的绩效测度评估结果和各风险单位或业务员业务熟练程度等其它相关信息，将总体风险限额在各层间进行配置；三是对各业务部门乃至每一笔交易风险限额执行情况进行监控，并根据实时监控结果对风险限额进行动态的分配调整；四是当实际风险超过保险公司的风险限额时，应该立即启动风险缓释措施，将风险降低到保险公司可以容忍的风险水平以下。风险缓释管理。风险缓释管理与风险限额管理是相对应的，保险公司为了获取风险收益必须承担一定的风险，这部分风险属于风险限额管理的内容，而对于那些不属于风险限额管理的风险，保险公司就需要启动风险缓释管理。风险缓释的方法主要包括：风险控制、风险融资和内部风险抑制等三种方法。近些年来，随着金融市场和保险市场的不断创新，产生了一些创新性风险融资方法，其中具有代表性的是：有限风险再保险有限风险再保险（Finite Risk Reinsurance）和巨灾风险证券化（Insurance Risk Securitization）。保险公司必须根据自身风险状况选择合适的风险缓释方法。整合风险管理是传统风险管理理论发展的最新成果，代表了风险管理理论的最前沿，符合风险管理理论发展的历史方向，是理论界研究的重点和热点。本文是在大量参阅最新文献资料的基础上，结合自身对整合风险管理理论的理解和研究，最终汇聚成文。本文主要的创新之处包括以下四个方面：第一，在整合风险管理概念的界定上，既不同于传统的将整合风险管理概念等同于经济资本的概念，也不同于在实务方面被广泛接纳的COSO风险管理框架中对整合风险管理的定义。本文认为，整合风险管理应该包括风险识别、整体风险测度、风险限额管理、风险缓释管理和对整合风险管理执行情况进行监控和调整等五个组成部分的风险管理活动，该定义与传统风险管理的定义既继承又有差别，具有一定的创新性。第二，提出使用共单调方法测度财产保险公司的承保风险。目前，学术界和实务界广泛使用的方法是使用Copula函数作为连接函数的方法测度财产保险公司的承保风险。Copula方法对数据的要求通常很高，目前我国财产保险业数据积累量很难达到Copula方法建模的要求，强行使用Copula方法会存在大量的问题，其中一个问题便是：Copula函数有很多种，由于不能进行返回检验导致无法判断不同Copula函数的优劣而无法确定哪种测度结果更好，实际上有时这些结果是相差很大的。使用共单调方法可以解决Copula方法存在的缺陷，提高承保风险测度的精度。第三，针对财产保险公司承保风险数据较少的缺点，本文没有生硬套用Copula方法，而是借助于在精算中使用的共单调方法测度财产保险公司的承保风险，从而避免了Copula方法存在的缺陷。第四，较早对整合风险管理中的风险限额管理进行了定量分析和建模。风险限额模型主要分为两个方面：一个方面是对总体风险限额进行建模，采用的方法是置换期权的方法；第二个方面是对总体风险限额的配置进行建模，采用的是NAPM方法。