做市商制度由于其理论上能够改善股票流动性、稳定收益率,并且在国外的证券市场上良好的实际表现,于2014年8月25日引入到我国的新三板市场中。由于我国的证券市场发展不如发达国家成熟,很多相关政策并未规范,并且新三板市场中均为中小微公司,做市商制度是否确实达到上述预期目标,是一个值得研究的课题。本文首先总结了做市商制度的基本特征,系统阐述了国内外关于做市商制度的理论研究和实践经验。其次,本文通过对证券市场中流动性的描述,提取出合理的流动性特征,并结合实际情况,建立了符合研究需求的流动性指标。再次,为了探究做市商制度对收益率和流动性之间的影响,本文采取了 VAR建模、格兰杰因果检验、脉冲响应函数分析和方差分解的研究方法。最后,在实证部分,本文采用了 2015年12月至2016年9月的新三板实际数据作为样本。通过以上建模研究方法,并且把样本分成三个期间,运用横向和纵向比较,对做市转让方式和非做市转让方式之间的差异进行分析。分析结果显示,做市商制度起到了稳定收益率、增大流动性的作用,但是在经济持续下行的环境中,流动性反而大幅下降;收益率影响流动性,与非做市转让方式相反;收益率对流动性的冲击影响逐渐加强,但总体上仍然偏弱。综合以上几点分析结果,可以认为:我国新三板市场中的做市商制度在活跃市场上发挥出了一定的作用,比原来的制度有了一定的提升;但是作用还不全面,未能完全达到预期,并且作用发挥不够稳定,容易受到市场行情的影响。