自“十二五”进入七大战略新兴产业以来,新能源汽车产业一直是国家政策引导的持续发力点;随后在“十三五”规划和“十四五”规划中,中央更是制定相关政策保障新能源汽车在市场上的流通,满足消费者对新能源汽车的个性化需求,最终让市场成为新能源汽车的研发动力来源。近期俄罗斯和乌克兰发生区域冲突,对宏观经济产生了严重的影响,并且美联储为应对通货膨胀,提高美国国债利息,而中国在稳增长的前提下,中国人民银行计划在2022年4月25日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点,共计释放长期资金约5300亿元,中美两国的经济政策导致了中美国债利率倒挂,大量国内资金外逃,人民币汇率降低,这给现货价格尤其是石油价格造成了巨大的波动,现如今民间流传着这样一段话“95加满,倾家荡产!”,由此可以看出石油价格的暴涨给人们的生活造成了巨大的困扰,而作为油车的首要替代品——新能源汽车的发展就成了人们关注的热点。因此,客观性地评估目前我国国产新能源汽车行业的发展前景,通过估值给投资者和管理者提供建议,有助于提高行业发展的活力与动力。本文通过对我国国产汽车企业进行梳理对比,发现长城汽车非常重视在新能源汽车板块的战略布局。长城汽车“2025”战略规划强调:要在2025年实现新能源汽车销售占比不低于80%。再根据近些年长城汽车销售车型中新老车型销量占比的变化,可以证明长城汽车正在积极地向新能源汽车企业进行转型,因此长城汽车在未来将会是我国国产新能源汽车行业中一股不可忽略的战略力量。通过梳理长城汽车转型新能源汽车的战略行为,发现新能源汽车的生产项目存在很大的不确定性,对企业的经营和发展存在潜在影响。因此,本文选取长城汽车作为案例企业,并引入实物期权模型对长城汽车地风险项目进行评估,力求评估结果准确可信。本文一共分为七个部分:第一部分为绪论,提出了本文的研究背景和意义,详细解释了选择新能源汽车行业进行估值的原因,并对长城汽车的企业特点进行介绍;提出本文的研究方法,选择案例研究法、定量分析法和比较分析法进行论文的写作;提出全文的创新点,从理论和应用两个方面讲述,一方面提出了国家支持力度对行业发展的重要性,另一方面也发现了将市值和销量结合运用的优势,并使用实物期权模型评估项目的不确定性。第二部分为文献综述,认真梳理了国内外对于估值理论的研究的历程,并将EVA模型和实物期权模型单独概述,详细描述了学者对模型的认识和心得,并结合行业企业的实际特点进行评述,更加凸显模型的适用性。第三部分为估值模型的介绍和适用性分析,将DCF模型、EVA模型、实物期权模型和相对估值法模型分开进行讲述,为本文的模型选择奠定基础。第四部分为宏观和新能源汽车行业的分析,通过对国家政策、经济环境、社会环境、新能源汽车行业特征、行业环境一一进行分析,介绍并分析了长城汽车发展大环境的状况。第五部分为长城汽车的案例分析,梳理了长城汽车的发展历史、竞争优势、公司主营业务以及新老车型的销量对比,并对长城汽车的企业财务进行纵向对比,对资产状况、偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力进行分析,指出长城汽车发展中的优势和不足。第六部分为长城汽车的价值评估及准确性分析,先依次使用EVA模型和B-S模型计算出企业的现有资产价值和期权价值并分别进行单因素和双因素敏感性分析,确定估值区间,然后使用相对估值法作为对比方法验证,进行准确性检验,最终得出EVA和实物期权结合模型计算出的每股价值区间;第七部分为全文的结论与建议,针对本文的研究意义,分别提出理论模型使用的建议、对公司管理者的建议和对市场投资者的建议。本文使用EVA和实物期权结合的模型,计算出长城汽车2022年12月31日的每股价值区间为[18.72,39.53]元,并且基于前文的模型适用性分析,证明对于长城汽车这类智能科技公司,应当使用EVA和实物期权相结合的模型,以此来提高估值的准确性。在模型方法对比验证阶段,本文选取相对估值法作为对比方法,印证结合模型的准确性。本文为了提高预测的全面性和准确性,在选取市盈率和市净率指标时,分别使用行业平均法和企业平均法,通过计算发现,通过市盈率模型预测出的股价在25元左右,通过市净率模型预测出的股价在50元左右。通过与EVA和实物期权结合模型进行对比,提出以下两点原因:一方面,实物期权与EVA相结合的方法进行了严格的报表调整,而相对估值法中数据的使用没有经过严格的会计调整;另一方面,实物期权与EVA相结合的方法在预测过程中考虑了环境基本面,而相对估值法只是通过平均法进行指标选取,无法全面反映企业的实际情况,因此会造成结果的不准确。最后对企业的管理者和投资者提出了中肯的建议:对于企业管理者而言,要制定完善的营运规范流程,保障企业的短期偿债能力,并且在保证企业偿债能力的条件下,加大研发投入,保持企业龙头的地位;对于市场投资者而言,一方面从股价来看,2022年年底的预测股价区间为[18.72,39.53]元,而现如今,2022年5月5日的长城汽车收盘价为24.76元,因此认为长城汽车的企业价值存在被低估的可能性,另一方面通过基本面分析,得出长城汽车在未来有强大的发展韧性,因此长城汽车具有良好的投资空间,建议投资者进行投资。