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本文采用香港恒生指数期权中的虚值期权计算香港股票市场风险中性高阶矩，并 用其与另一种高阶矩预期——运用历史分布通过AR(1)–GARCH(1, 1) 模型估计出来的现实世 界高阶矩预期——之间的关系分析高阶矩风险溢酬。本文发现，在香港股票市场中，偏度、峰 度等高阶矩具有显著性非常强的风险溢酬，且风险溢酬均小于0。本文还考察了香港股票市 场的期权价格结构，发现从恒生指数期权中得到的香港股票市场隐含波动率是一条水平的直 线。在本文实证部分对香港市场整体高阶矩进行分析时，也发现其偏度与峰度不能拒绝市场 整体分布为正态分布的假设。本文认为这两个现象是由于恒生指数期权价格是由投资者使用 Black-Scholes 期权定价公式做出的定价，因此香港市场风险中性分布无法拒绝正态分布的假设。