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基金会通过投资理财实现资产的增值或保值，这在国外相当普遍，最有名的是诺贝尔基金会，他们通过投资运作，使得资产不断增值，从而能够为每年诺贝尔奖得奖者发放丰厚的奖金。
国内基金会投资理财的意识相对滞后，据《2014基金会绿皮书》显示，虽然2009～2013年有投资行为的基金会数量不断上升，但仍有70%以上的基金会不进行资产保值增值。
截至2014年年底，中国共有4000多家基金会，总资产规模达到1500亿元。但受限于制度、能力和舆论，基金会坐拥巨额资金却未敢放开手脚进行理财投资。有投资界人士认为，如果通过各方努力，整个基金会行业的投资收益能够提高1个百分点，就意味着每年能增加15亿元的慈善资源，作用非常巨大。
一些富有远见的基金会已经开始通过投资理财为自己争取更大的发展空间。在他们当中，有老牌的公募基金会，有新兴的非公募基金会，有的通过持续多年的投资理财获得丰厚的回报，有的在诞生之初就向业界展现出让人惊艳的投资理财能力。
那么，当前中国基金会理财现状如何，基金会的投资理财行为受到怎样的制约，未来又将如何提升行业的投资理财能力？我们采访了顶尖的基金会、资深的从业者以及权威的高校学者，试图通过他们的探索和思考来解答上述问题。他们的言行，或许将指明中国基金会的发展走向。
按商业逻辑，手持大量现金而不投资增值，简直就是犯罪；但按慈善逻辑，拿募集的善款去投资，似乎也是犯罪。
对于公益基金会而言，投资，还是不投资，这是一个问题。
自1981年7月中国第一家基金会——中国儿童少年基金会（下称“儿基会”）成立后，国内公益基金会的理财行为就已出现。
那时的理财跟现在不能相提并论。上世纪八九十年代，基金会的理财形式很简单，主要是把钱存在银行赚利息，好在那十几年，银行的存款利率比较高。据公开数据，儿基会的原始基金为800万元，如果把这笔钱存在银行，按照1982年6.84%的利率计算，存一年定期能拿到50多万元的利息。
到了上世纪90年代，一些基金会已经不再满足于把钱存在银行里，他们购买债券、股票，甚至投资实业，希望获得更高的投资回报。但受限于当时的政策、舆论等各种因素，这样的投资行为只能在台底下进行，基本不敢拿到台面上说。有经历那段历程的从业者回忆，如果有哪家基金会胆敢宣称把善款拿去投资，不仅会引起社会的质疑，还有可能招来一顿臭骂。
2004年，《基金会管理条例》正式出台，规定基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值。这是一个相当开放的规定，意味着只要不违法违规，基金会的投资理财行为基本上都被允许。
一些富有远见的基金会开始行动，包括青基会、真爱梦想、友成基金会等。在实际操作层面，他们秉持不同的投资方法。青基会通过理事会决议，委托专业的金融机构进行投资；真爱梦想成立投资委员会，由理事会授权进行资产管理；友成基金会则成立专门的资产管理公司，进行专业化的投资运作。
虽然方法论各异，但上述几家基金会都获得了可观的投资收益。根据他们的年报显示，2013年，青基会的投资收益为2亿元，真爱梦想235万元，友成基金会接近151万元。对于各个基金会而言，这些投资收益可以用来解决基金会的管理费用，可以运作公益项目，甚至可以再投资实现“钱生钱”。
但客观而言，基金会保值增值目前仍非主流。按照基金会中心网编著的《2014基金会绿皮书》显示，虽然2009～2013年有投资行为的基金会数量不断上升，然而占比仍然不高，有超过70%的基金会不进行资产保值增值。换句话说，进行投资理财的基金会还不到3成。
一个值得关注的现象是，对于投资理财的话题，许多基金会表现得极为谨慎，他们愿意谈论行业的发展形势，却不愿涉及本机构投资理财行为。面对记者采访，他们大多婉拒，或者要求对核心信息进行弱化处理。
我们尊重慎言者，当然，我们更欢迎分享者。幸运的是，我们找到了2家知名基金会愿意分享他们的投资理财故事。
青基会：基金会投资探路者
如果要评选基金会的理财明星，肯定少不了中国青少年发展基金会（下称“青基会”）。这家在1989年由团中央发起成立的全国性公募基金会，在上世纪90年代就已经开始进行投资。据公开资料显示，1989～2002的十多年间，青基会项目投资的净收益为3751万元。
青基会是最早开始投资的基金会之一，但并不是唯一。1988年出台的《基金会管理办法》规定，基金会工作人员的工资和办公费用，在基金利息等收入中开支。这实质上要求基金会“零成本”运作，造成结果是基金会压力巨大。有经历那段发展历程的从业者回忆，这倒逼一些基金会通过投资理财来获得运作经费。
事实上，相关的法规也允许这种行为。《基金会管理办法》规定，基金会可以将资金存入金融机构收取利息，也可以购买债券、股票等有价证券，但购买某个企业的股票额不得超过该企业股票总额的20%。
虽然有规定可以投资理财，但来自舆论的压力却不小。要知道，把善款拿去投资理财这事儿，即便是在现在，公众也未必接受，更何况在20多年前。当时基金会投资理财，大多悄悄进行，从来不敢张扬。资深公益人徐永光曾经说过，“好像一提到基金会进行投资，公众就会觉得是‘挪用了善款’。”
改变似乎从2004年开始。当年6月，《基金会管理条例》（下称《条例》）正式实施，规定基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值，基金会工作人员工资福利和行政办公支出不得超过当年总支出的10%。业界普遍认为，《条例》的出台为基金会的发展创造了更大的空间。
为了让自己的资产管理更加规范，青基会在《条例》出台后，制定了本基金会的资产管理条例，规定其资产管理的基本原则是：合法、谨慎、安全、有效。 按照资产管理条例规定，青基会可使用非限定性资产和限定性资产中还没划拨的捐款等进行投资理财。与此同时，基金会必须保持足够的现金，以保证等待划拨的捐款能够及时、足够划拨。
青基会副秘书长姚文说，青基会能够选择以下投资产品：一是常规产品，主要包括银行存款、国债、货币市场基金等；二是可选择产品，主要包括股票型基金、混和型基金、股权投资等；三是公益产品，包括出资或举办与机构使命密切相关的非营利机构。
有意思的是，资产管理条例还规定了禁止行为，包括禁止购买期货、期权，禁止提供担保，禁止借钱给非金融机构等。
目前，青基会理事会下设财务与资产小组、秘书处下设资产管理部，共同制定每年的投资理财战略，在理事会表决通过后，委托专业的金融机构代为执行。“我们的投资理财行为都在资产管理条例要求下合法、安全地进行，各种投资风险都要小心谨慎地提前考虑。”姚文说。
根据青基会年报显示，从2009～2013这五年，基金会的投资收益逐年上涨，从479万元涨到了2亿元。在2013年的2亿元收益当中，金融类产品投资收益3106万元，其他股权投资收益1.72亿元。
眼下，姚文却碰到了人力和专业的问题，一方面，资产管理部只有2名工作人员，“人手相当紧张”；另一方面，随着金融行业的发展，市面上可供选择的投资理财产品越来越多，风险管理的能力要提高，各种决策机制也要跟进。“真希望能够找到专业人士，为基金会的投资管理提供更好的风险评估和决策支持。”
真爱梦想：金融精英的理财经
如果说青基会是基金会投资理财界的前辈，那么上海真爱梦想公益基金会（下称“真爱梦想”）则属于后起之秀。
真爱梦想诞生于2008年。经历汶川地震的2008年被看作中国现代公益的元年，那年前后诞生了许多日后知名的非公募基金会，包括南都，包括友成，包括真爱梦想。这几家基金会都拥有深厚的企业资源，捐赠来源也大多是企业家，他们对资产保值增值的需求更为强烈。
在这批新诞生的非公募基金会中，真爱梦想比较特别的一点是，发起人都是金融业高管，理事长潘江雪曾是香港招商证券董事，副理事长吴冲曾担任兴安证券副总裁，而理事刘蔓至今仍是中国国际金融公司销售交易部董事总经理。这样一个金融明星的组合，足以让众多请不到专业理财人员的基金会艳羡。
但话又说回来，草创时期的真爱梦想和大多数新生的公益机构一样，都在为资金、为项目忙碌。按照吴冲的说法，刚开始时他们连做项目的钱都不够。那时，主要负责筹资的刘蔓挑起大梁，利用金融界的资源为基金会找来了关键的捐赠，第一年是418万元，第二年是558万元。
真爱梦想年报显示，2009年底基金会净资产达到752万元。理事会觉得，应该让这笔资产保值增值。2009年3月和11月，理事会签署投资授权，授权秘书长将基金会长期储备基金中的400万元用于投资。当时担任秘书长的吴冲拿着这笔钱，先后投资了4只A股封闭式基金，“这是一种风险很低的投资，只有上证指数跌到800点以下才可能有风险。”
资金安全和收益稳定是吴冲最优先考虑到的因素，在过去的几年里，他们的投资渠道集中在国内货币市场基金和国内封闭式基金，“平均下来每年收益在7%左右”。虽然在2011年度曾经出现过近10万元的亏损，但吴冲不以为然，“总体还是赚钱的。”
2013年，真爱梦想的投资收益达到235万元。不过吴冲觉得，这只是相当保守的收益。“其实我们很保守，我们都是金融机构出身，如果按照企业的投资方式，赚到的钱肯定不止这个数，但做公益不同，基金会的投资理财还是要以安全为主。如果人家捐了15万元给你建梦想中心，你拿去炒股亏到只剩12万元，梦想中心建不了，那事情就大了。”
几年下来，真爱梦想累计投资收益达到478万元。按照吴冲的说法，这些投资赚来的钱主要用于解决行政管理费用。在基金会界，真爱梦想以“零管理费”著称，他们不从定向捐赠中提取管理费用，而是通过投资理财等其他方式解决行政管理费用。
2013年，真爱梦想行政管理费为160万元，而投资收益为235万元。吴冲将收益减去管理费剩余的部分，放回基金会的“行政和长期储备基金”中，继续用来投资理财。
设置基金池是真爱梦想资产管理的一大特色，这与金融公司的做法类似。简单来说，真爱梦想将资金按照来源和用途的不同分为“行政和长期储备基金”和“项目基金”。储备基金由基金会发起人和特定捐赠人投入，这笔钱原则上不动本金，通过投资理财实现“钱生钱”，所得收益将优先解决行政管理费用；项目基金则细分为“建设基金”、“运营储备基金”和“专项基金”，分别用于项目建设、运营和捐赠人指定用途，项目基金主要用来保证项目的实施。
吴冲说，只要留足流动资金，2个基金池里的钱都可以拿来投资理财，“只不过选择的产品有所不同，储备金可能买封闭基金，而项目金则选择流动性更高的现金管理。”
去年，真爱梦想从非公募转为公募，业界颇为关心真爱梦想如何平衡公众捐款和投资理财的关系。吴冲说，只要符合相关规定，理论上基金会的钱都可以拿来理财投资，“转成公募后我们的投资理财策略只是进行微调，如果说有什么不同，那就是更加保守，更加注重安全。”
多年来，吴冲一直担任真爱梦想投资理财的“操盘手”。去年，基金会成立了投资管理委员会，他担任主席，整个委员会也只有他一人。他常常自嘲，自己就是一个“光杆司令”，“因为以前基金会资产不多，市场也简单，我一个人的三脚猫功夫就足够应付了。”
但现在不同了，一方面真爱梦想的总资产已经超过7000万元，另一方面市场上的投资理财产品越来越多，吴冲觉得要找到适合的产品已经没那么容易。上个月，他从国内知名金融机构找来了2名投资管理委员会委员，以志愿者的身份参与基金会的投资管理。
吴冲计划，4月底或者5月初和2名委员开个会，谋划今年的投资大计。
国内基金会投资理财的意识相对滞后，据《2014基金会绿皮书》显示，虽然2009～2013年有投资行为的基金会数量不断上升，但仍有70%以上的基金会不进行资产保值增值。
截至2014年年底，中国共有4000多家基金会，总资产规模达到1500亿元。但受限于制度、能力和舆论，基金会坐拥巨额资金却未敢放开手脚进行理财投资。有投资界人士认为，如果通过各方努力，整个基金会行业的投资收益能够提高1个百分点，就意味着每年能增加15亿元的慈善资源，作用非常巨大。
一些富有远见的基金会已经开始通过投资理财为自己争取更大的发展空间。在他们当中，有老牌的公募基金会，有新兴的非公募基金会，有的通过持续多年的投资理财获得丰厚的回报，有的在诞生之初就向业界展现出让人惊艳的投资理财能力。
那么，当前中国基金会理财现状如何，基金会的投资理财行为受到怎样的制约，未来又将如何提升行业的投资理财能力？我们采访了顶尖的基金会、资深的从业者以及权威的高校学者，试图通过他们的探索和思考来解答上述问题。他们的言行，或许将指明中国基金会的发展走向。
按商业逻辑，手持大量现金而不投资增值，简直就是犯罪；但按慈善逻辑，拿募集的善款去投资，似乎也是犯罪。
对于公益基金会而言，投资，还是不投资，这是一个问题。
自1981年7月中国第一家基金会——中国儿童少年基金会（下称“儿基会”）成立后，国内公益基金会的理财行为就已出现。
那时的理财跟现在不能相提并论。上世纪八九十年代，基金会的理财形式很简单，主要是把钱存在银行赚利息，好在那十几年，银行的存款利率比较高。据公开数据，儿基会的原始基金为800万元，如果把这笔钱存在银行，按照1982年6.84%的利率计算，存一年定期能拿到50多万元的利息。
到了上世纪90年代，一些基金会已经不再满足于把钱存在银行里，他们购买债券、股票，甚至投资实业，希望获得更高的投资回报。但受限于当时的政策、舆论等各种因素，这样的投资行为只能在台底下进行，基本不敢拿到台面上说。有经历那段历程的从业者回忆，如果有哪家基金会胆敢宣称把善款拿去投资，不仅会引起社会的质疑，还有可能招来一顿臭骂。
2004年，《基金会管理条例》正式出台，规定基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值。这是一个相当开放的规定，意味着只要不违法违规，基金会的投资理财行为基本上都被允许。
一些富有远见的基金会开始行动，包括青基会、真爱梦想、友成基金会等。在实际操作层面，他们秉持不同的投资方法。青基会通过理事会决议，委托专业的金融机构进行投资；真爱梦想成立投资委员会，由理事会授权进行资产管理；友成基金会则成立专门的资产管理公司，进行专业化的投资运作。
虽然方法论各异，但上述几家基金会都获得了可观的投资收益。根据他们的年报显示，2013年，青基会的投资收益为2亿元，真爱梦想235万元，友成基金会接近151万元。对于各个基金会而言，这些投资收益可以用来解决基金会的管理费用，可以运作公益项目，甚至可以再投资实现“钱生钱”。
但客观而言，基金会保值增值目前仍非主流。按照基金会中心网编著的《2014基金会绿皮书》显示，虽然2009～2013年有投资行为的基金会数量不断上升，然而占比仍然不高，有超过70%的基金会不进行资产保值增值。换句话说，进行投资理财的基金会还不到3成。
一个值得关注的现象是，对于投资理财的话题，许多基金会表现得极为谨慎，他们愿意谈论行业的发展形势，却不愿涉及本机构投资理财行为。面对记者采访，他们大多婉拒，或者要求对核心信息进行弱化处理。
我们尊重慎言者，当然，我们更欢迎分享者。幸运的是，我们找到了2家知名基金会愿意分享他们的投资理财故事。
青基会：基金会投资探路者
如果要评选基金会的理财明星，肯定少不了中国青少年发展基金会（下称“青基会”）。这家在1989年由团中央发起成立的全国性公募基金会，在上世纪90年代就已经开始进行投资。据公开资料显示，1989～2002的十多年间，青基会项目投资的净收益为3751万元。
青基会是最早开始投资的基金会之一，但并不是唯一。1988年出台的《基金会管理办法》规定，基金会工作人员的工资和办公费用，在基金利息等收入中开支。这实质上要求基金会“零成本”运作，造成结果是基金会压力巨大。有经历那段发展历程的从业者回忆，这倒逼一些基金会通过投资理财来获得运作经费。
事实上，相关的法规也允许这种行为。《基金会管理办法》规定，基金会可以将资金存入金融机构收取利息，也可以购买债券、股票等有价证券，但购买某个企业的股票额不得超过该企业股票总额的20%。
虽然有规定可以投资理财，但来自舆论的压力却不小。要知道，把善款拿去投资理财这事儿，即便是在现在，公众也未必接受，更何况在20多年前。当时基金会投资理财，大多悄悄进行，从来不敢张扬。资深公益人徐永光曾经说过，“好像一提到基金会进行投资，公众就会觉得是‘挪用了善款’。”
改变似乎从2004年开始。当年6月，《基金会管理条例》（下称《条例》）正式实施，规定基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值，基金会工作人员工资福利和行政办公支出不得超过当年总支出的10%。业界普遍认为，《条例》的出台为基金会的发展创造了更大的空间。
为了让自己的资产管理更加规范，青基会在《条例》出台后，制定了本基金会的资产管理条例，规定其资产管理的基本原则是：合法、谨慎、安全、有效。 按照资产管理条例规定，青基会可使用非限定性资产和限定性资产中还没划拨的捐款等进行投资理财。与此同时，基金会必须保持足够的现金，以保证等待划拨的捐款能够及时、足够划拨。
青基会副秘书长姚文说，青基会能够选择以下投资产品：一是常规产品，主要包括银行存款、国债、货币市场基金等；二是可选择产品，主要包括股票型基金、混和型基金、股权投资等；三是公益产品，包括出资或举办与机构使命密切相关的非营利机构。
有意思的是，资产管理条例还规定了禁止行为，包括禁止购买期货、期权，禁止提供担保，禁止借钱给非金融机构等。
目前，青基会理事会下设财务与资产小组、秘书处下设资产管理部，共同制定每年的投资理财战略，在理事会表决通过后，委托专业的金融机构代为执行。“我们的投资理财行为都在资产管理条例要求下合法、安全地进行，各种投资风险都要小心谨慎地提前考虑。”姚文说。
根据青基会年报显示，从2009～2013这五年，基金会的投资收益逐年上涨，从479万元涨到了2亿元。在2013年的2亿元收益当中，金融类产品投资收益3106万元，其他股权投资收益1.72亿元。
眼下，姚文却碰到了人力和专业的问题，一方面，资产管理部只有2名工作人员，“人手相当紧张”；另一方面，随着金融行业的发展，市面上可供选择的投资理财产品越来越多，风险管理的能力要提高，各种决策机制也要跟进。“真希望能够找到专业人士，为基金会的投资管理提供更好的风险评估和决策支持。”
真爱梦想：金融精英的理财经
如果说青基会是基金会投资理财界的前辈，那么上海真爱梦想公益基金会（下称“真爱梦想”）则属于后起之秀。
真爱梦想诞生于2008年。经历汶川地震的2008年被看作中国现代公益的元年，那年前后诞生了许多日后知名的非公募基金会，包括南都，包括友成，包括真爱梦想。这几家基金会都拥有深厚的企业资源，捐赠来源也大多是企业家，他们对资产保值增值的需求更为强烈。
在这批新诞生的非公募基金会中，真爱梦想比较特别的一点是，发起人都是金融业高管，理事长潘江雪曾是香港招商证券董事，副理事长吴冲曾担任兴安证券副总裁，而理事刘蔓至今仍是中国国际金融公司销售交易部董事总经理。这样一个金融明星的组合，足以让众多请不到专业理财人员的基金会艳羡。
但话又说回来，草创时期的真爱梦想和大多数新生的公益机构一样，都在为资金、为项目忙碌。按照吴冲的说法，刚开始时他们连做项目的钱都不够。那时，主要负责筹资的刘蔓挑起大梁，利用金融界的资源为基金会找来了关键的捐赠，第一年是418万元，第二年是558万元。
真爱梦想年报显示，2009年底基金会净资产达到752万元。理事会觉得，应该让这笔资产保值增值。2009年3月和11月，理事会签署投资授权，授权秘书长将基金会长期储备基金中的400万元用于投资。当时担任秘书长的吴冲拿着这笔钱，先后投资了4只A股封闭式基金，“这是一种风险很低的投资，只有上证指数跌到800点以下才可能有风险。”
资金安全和收益稳定是吴冲最优先考虑到的因素，在过去的几年里，他们的投资渠道集中在国内货币市场基金和国内封闭式基金，“平均下来每年收益在7%左右”。虽然在2011年度曾经出现过近10万元的亏损，但吴冲不以为然，“总体还是赚钱的。”
2013年，真爱梦想的投资收益达到235万元。不过吴冲觉得，这只是相当保守的收益。“其实我们很保守，我们都是金融机构出身，如果按照企业的投资方式，赚到的钱肯定不止这个数，但做公益不同，基金会的投资理财还是要以安全为主。如果人家捐了15万元给你建梦想中心，你拿去炒股亏到只剩12万元，梦想中心建不了，那事情就大了。”
几年下来，真爱梦想累计投资收益达到478万元。按照吴冲的说法，这些投资赚来的钱主要用于解决行政管理费用。在基金会界，真爱梦想以“零管理费”著称，他们不从定向捐赠中提取管理费用，而是通过投资理财等其他方式解决行政管理费用。
2013年，真爱梦想行政管理费为160万元，而投资收益为235万元。吴冲将收益减去管理费剩余的部分，放回基金会的“行政和长期储备基金”中，继续用来投资理财。
设置基金池是真爱梦想资产管理的一大特色，这与金融公司的做法类似。简单来说，真爱梦想将资金按照来源和用途的不同分为“行政和长期储备基金”和“项目基金”。储备基金由基金会发起人和特定捐赠人投入，这笔钱原则上不动本金，通过投资理财实现“钱生钱”，所得收益将优先解决行政管理费用；项目基金则细分为“建设基金”、“运营储备基金”和“专项基金”，分别用于项目建设、运营和捐赠人指定用途，项目基金主要用来保证项目的实施。
吴冲说，只要留足流动资金，2个基金池里的钱都可以拿来投资理财，“只不过选择的产品有所不同，储备金可能买封闭基金，而项目金则选择流动性更高的现金管理。”
去年，真爱梦想从非公募转为公募，业界颇为关心真爱梦想如何平衡公众捐款和投资理财的关系。吴冲说，只要符合相关规定，理论上基金会的钱都可以拿来理财投资，“转成公募后我们的投资理财策略只是进行微调，如果说有什么不同，那就是更加保守，更加注重安全。”
多年来，吴冲一直担任真爱梦想投资理财的“操盘手”。去年，基金会成立了投资管理委员会，他担任主席，整个委员会也只有他一人。他常常自嘲，自己就是一个“光杆司令”，“因为以前基金会资产不多，市场也简单，我一个人的三脚猫功夫就足够应付了。”
但现在不同了，一方面真爱梦想的总资产已经超过7000万元，另一方面市场上的投资理财产品越来越多，吴冲觉得要找到适合的产品已经没那么容易。上个月，他从国内知名金融机构找来了2名投资管理委员会委员，以志愿者的身份参与基金会的投资管理。
吴冲计划，4月底或者5月初和2名委员开个会，谋划今年的投资大计。