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【摘 要】会计稳健性存在的历史源远流长，然而近年国外的会计准则机构却否认了其价值，准备将其剔除准则。但稳健性能极大地缓解企业契约各方的冲突和矛盾，有存在意义。本文基于条件稳健性的C-score指标，对权益资本成本进行回归，发现人们采用稳健性原则可以对信号进行传递，进而降低企业内外部的信息不对称程度和由此带来的代理人冲突风险，从而降低权益资本成本。并且发现经济表现差的2008年稳健性对权益资本成本的负相关关系更强，更加证明了会计稳健性是一个降低投资风险的有意义的计量原则。
【关键词】会计稳健性；权益资本成本；代理冲突
一、理论回顾
会计准则制定者（IASB和FASB）为了“信息中立无偏”而要在会计的整体概念框架中剔除稳健性原则，外国许多研究者对此不满，开始对稳健性原则进行价值判断的研究。研究者认为稳健性的存在能提升契约效率，解决信息不对称导致的代理问题，如果准则中随意废止稳健性，将极大地提升经济运行成本。
Watts（1993）、Basu（1997）等认为契约、诉讼、税收以及政治影响共同催生了稳健性的需求。李增泉和卢文彬（2003）是最早对我国上市公司会计稳健性特征进行研究的学者之一。他们通过研究证实我国上市公司会计盈余具有稳健性特征。崔雪刚和张宏亮（2010）的研究也证实，2006年《企业会计准则》实施后A股上市公司的盈余稳健性得到提高。
Ahmed，Billings等（2002）发现：当公司遭受股东和债权人之间股利政策冲突时，管理者会更多考虑到债权人的需求而采用更稳健的會计政策，从而避免过度分红。Kwon，Newman（2001）发现在委托人可以选择的情况下，更倾向选择具备稳健性的会计政策，他们认为稳健性原则下的会计政策是一种可以缓解股东和管理者之间代理冲突的解决方案。LaFond和Roychowdhury（2008）使用管理层持股比例作为两权分离的指标，发现管理层持股比例越高，会计稳健性程度越低，这也说明外部股东对稳健性会计报告的需求。
国内对会计稳健性的研究比起国外要晚的多，多将关注点集中在我国上市公司会计稳健性特征是否存在，对会计稳健性导致的经济后果则缺少深入研究。
王宇峰和苏逶妍（2008）认为会计稳健性提高了上市公司的投资效率。而孙刚（2010）利用Khan和Watts（2009）的计量模型，验证2001-2006年我国上市公司会计稳健性与投资效率的关系，发现会计稳健性对无效投资有明显抑制作用；但国有控股公司中，会计稳健性一直国度投资的作用较弱。
李琳（2010）对我国上市公司盈余稳健性与债务成本见的关系进行研究，她认为我国上市公司使用会计稳健性原则并没有降低债务成本。
二、研究设计
1.对自变量计量模型的选择，本文采用衡量条件稳健性的C-score模型（Khan和Watts，2009）。这一方法的好处是能对某一特定时期的特定企业进行稳健性计量：
3.根据Gebhardt，Lee和Swaminathan（2004）、叶康涛和陆正飞（2004）、曾颖和陆正飞（2006）、姜付秀（2008）等的研究成本选用公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）、市净率（MTB）、个股风险系数 （Beta）、资产收益率（ROA）、公司成长性（Growth）以及总资产周转率（TA）作为控制变量。
三、理论分析及假设提出：
1.信息不对称理论为会计稳健性对契约的影响提供了很好的一个视角
一般情况下，在企业需要融资，但外部投资者对企业内部经营及发展情况了解很少的时候，即信息极度不对称的时候，如果企业采用了稳健会计原则，企业会报告更多的不能完全确认的损失，放弃报告更多的不能完全确认的收益。如此，当投资人基于稳健信息进行判断时，由于风险已被极大程度去除，投资人要求的风险溢价随之降低，权益资本成本降低。
据此提出假设一：会计稳健性与公司的权益资本成本负相关。
本文根据Francis， Lafond等（2004）的研究方法，引入控制变量，建立如下模型：
2.对于会计稳健性经济效果的研究还必须考虑到市场周期的影响
在经济表现没有活力甚至表现出经济危机的情况下，投资人会更加多地关注报表中的数字是否已经剔除了风险。此时，企业采用稳健性原则会给投资方一个充分预测了风险的准确的信息，减轻了两者之间的信息不对称程度，降低了未来的代理冲突问题。
据此提出假设二：当经济和市场表现较差时，会计稳健性和权益资本成本之间的负相关关系会被强化。
本文加入变量YEAR，当年份YEAR是2008和2010的时候分别对回归模型（式3）进行分组回归，并对回归模型（式3）加入YEAR后的回归方程（式4）进行回归，根据交叉项的系数判断两组不同年份YEAR分组回归方程中稳健性的系数之间差异是否显著。
四、实证检验结果和分析
本文选取2008及2010年在我国上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司作为研究样本。剔除了中小板和创业板、金融业和保险业及股票被特别处理的上市公司的数据（如ST公司等）。通过CSMAR数据库共得到符合条件的样本2495个。
右上表前两列是控制了行业和年份因素后应用固定效应面板回归得出的结果。从回归的结果上看，上市公司会计的稳健性水平C-score与权益资本成本呈负相关，并在1%的水平下显著，这表明，会计报表越稳健，上市公司权益融资成本越低。假设一由此得以证实。右上表的列3是将年份作为调节变量对（式4）进行回归的结果，发现年份和稳健性的交叉系数是0.0446，在10%的水平上显著。稳健性和权益资本成本的相关系数在2008年是-1.457而在2010年是-0.09，可以证明稳健性在2008对权益资本成本的降低作用显著高于 2010年。即，市场经济周期下行加深了会计稳健性和权益资本成本的负相关关系。
五、研究结论与政策建议
通过实证检验发现，会计稳健性可以有效降低权益资本成本，并且当经济总体风险较大时，权益资本成本降低更多。这说明稳健性原则是一个规避风险的有效手段。
对于政策制定机构而言，不要盲目地跟随外国政策指定机构“去稳健性”的脚步走下去。稳健性能传递信息给投资者，降低股权投资人和企业内部控制人之间的信息不对称，从而降低管理者得到资本的机会，降低投资人的风险，提升投资的效率，降低我国投融资过程中的成本，应该得到鼓励而非抑制。
参考文献：
[1]Khan M. and R. L. Watts. Estimation and Empirical Properties of a Firm-Year Measure ofAccounting Conservatism. Journal of Accounting and Economics， 2009， 48： 132-150.
[2]Watts， R. L. A Proposal for Research on Conservatism. Unpublished Working Paper， University of Rochester. Presented at the Annual Meeting， San Francisco， CA， 1993
[3]Kwon， Newman， Suh. The Demand for Accounting Conservatism for Management Control. Review of Accounting Studies，2001， 6：29-5
[4]李增泉， 卢文彬. 会计盈余的稳健性：发现与启示.会计研究， 2003， 2
[5]王宇峰， 苏透妍. 会计稳健性与投资效率—来白中国证券市场的经验证据. 财经理论与实践， 2008
[6]李琳. 基于我国资本市场的会计稳健性与债务资本成本关系研究. 武汉科技大学学报（社会科学版）， 2010.
【关键词】会计稳健性；权益资本成本；代理冲突
一、理论回顾
会计准则制定者（IASB和FASB）为了“信息中立无偏”而要在会计的整体概念框架中剔除稳健性原则，外国许多研究者对此不满，开始对稳健性原则进行价值判断的研究。研究者认为稳健性的存在能提升契约效率，解决信息不对称导致的代理问题，如果准则中随意废止稳健性，将极大地提升经济运行成本。
Watts（1993）、Basu（1997）等认为契约、诉讼、税收以及政治影响共同催生了稳健性的需求。李增泉和卢文彬（2003）是最早对我国上市公司会计稳健性特征进行研究的学者之一。他们通过研究证实我国上市公司会计盈余具有稳健性特征。崔雪刚和张宏亮（2010）的研究也证实，2006年《企业会计准则》实施后A股上市公司的盈余稳健性得到提高。
Ahmed，Billings等（2002）发现：当公司遭受股东和债权人之间股利政策冲突时，管理者会更多考虑到债权人的需求而采用更稳健的會计政策，从而避免过度分红。Kwon，Newman（2001）发现在委托人可以选择的情况下，更倾向选择具备稳健性的会计政策，他们认为稳健性原则下的会计政策是一种可以缓解股东和管理者之间代理冲突的解决方案。LaFond和Roychowdhury（2008）使用管理层持股比例作为两权分离的指标，发现管理层持股比例越高，会计稳健性程度越低，这也说明外部股东对稳健性会计报告的需求。
国内对会计稳健性的研究比起国外要晚的多，多将关注点集中在我国上市公司会计稳健性特征是否存在，对会计稳健性导致的经济后果则缺少深入研究。
王宇峰和苏逶妍（2008）认为会计稳健性提高了上市公司的投资效率。而孙刚（2010）利用Khan和Watts（2009）的计量模型，验证2001-2006年我国上市公司会计稳健性与投资效率的关系，发现会计稳健性对无效投资有明显抑制作用；但国有控股公司中，会计稳健性一直国度投资的作用较弱。
李琳（2010）对我国上市公司盈余稳健性与债务成本见的关系进行研究，她认为我国上市公司使用会计稳健性原则并没有降低债务成本。
二、研究设计
1.对自变量计量模型的选择，本文采用衡量条件稳健性的C-score模型（Khan和Watts，2009）。这一方法的好处是能对某一特定时期的特定企业进行稳健性计量：
3.根据Gebhardt，Lee和Swaminathan（2004）、叶康涛和陆正飞（2004）、曾颖和陆正飞（2006）、姜付秀（2008）等的研究成本选用公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）、市净率（MTB）、个股风险系数 （Beta）、资产收益率（ROA）、公司成长性（Growth）以及总资产周转率（TA）作为控制变量。
三、理论分析及假设提出：
1.信息不对称理论为会计稳健性对契约的影响提供了很好的一个视角
一般情况下，在企业需要融资，但外部投资者对企业内部经营及发展情况了解很少的时候，即信息极度不对称的时候，如果企业采用了稳健会计原则，企业会报告更多的不能完全确认的损失，放弃报告更多的不能完全确认的收益。如此，当投资人基于稳健信息进行判断时，由于风险已被极大程度去除，投资人要求的风险溢价随之降低，权益资本成本降低。
据此提出假设一：会计稳健性与公司的权益资本成本负相关。
本文根据Francis， Lafond等（2004）的研究方法，引入控制变量，建立如下模型：
2.对于会计稳健性经济效果的研究还必须考虑到市场周期的影响
在经济表现没有活力甚至表现出经济危机的情况下，投资人会更加多地关注报表中的数字是否已经剔除了风险。此时，企业采用稳健性原则会给投资方一个充分预测了风险的准确的信息，减轻了两者之间的信息不对称程度，降低了未来的代理冲突问题。
据此提出假设二：当经济和市场表现较差时，会计稳健性和权益资本成本之间的负相关关系会被强化。
本文加入变量YEAR，当年份YEAR是2008和2010的时候分别对回归模型（式3）进行分组回归，并对回归模型（式3）加入YEAR后的回归方程（式4）进行回归，根据交叉项的系数判断两组不同年份YEAR分组回归方程中稳健性的系数之间差异是否显著。
四、实证检验结果和分析
本文选取2008及2010年在我国上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司作为研究样本。剔除了中小板和创业板、金融业和保险业及股票被特别处理的上市公司的数据（如ST公司等）。通过CSMAR数据库共得到符合条件的样本2495个。
右上表前两列是控制了行业和年份因素后应用固定效应面板回归得出的结果。从回归的结果上看，上市公司会计的稳健性水平C-score与权益资本成本呈负相关，并在1%的水平下显著，这表明，会计报表越稳健，上市公司权益融资成本越低。假设一由此得以证实。右上表的列3是将年份作为调节变量对（式4）进行回归的结果，发现年份和稳健性的交叉系数是0.0446，在10%的水平上显著。稳健性和权益资本成本的相关系数在2008年是-1.457而在2010年是-0.09，可以证明稳健性在2008对权益资本成本的降低作用显著高于 2010年。即，市场经济周期下行加深了会计稳健性和权益资本成本的负相关关系。
五、研究结论与政策建议
通过实证检验发现，会计稳健性可以有效降低权益资本成本，并且当经济总体风险较大时，权益资本成本降低更多。这说明稳健性原则是一个规避风险的有效手段。
对于政策制定机构而言，不要盲目地跟随外国政策指定机构“去稳健性”的脚步走下去。稳健性能传递信息给投资者，降低股权投资人和企业内部控制人之间的信息不对称，从而降低管理者得到资本的机会，降低投资人的风险，提升投资的效率，降低我国投融资过程中的成本，应该得到鼓励而非抑制。
参考文献：
[1]Khan M. and R. L. Watts. Estimation and Empirical Properties of a Firm-Year Measure ofAccounting Conservatism. Journal of Accounting and Economics， 2009， 48： 132-150.
[2]Watts， R. L. A Proposal for Research on Conservatism. Unpublished Working Paper， University of Rochester. Presented at the Annual Meeting， San Francisco， CA， 1993
[3]Kwon， Newman， Suh. The Demand for Accounting Conservatism for Management Control. Review of Accounting Studies，2001， 6：29-5
[4]李增泉， 卢文彬. 会计盈余的稳健性：发现与启示.会计研究， 2003， 2
[5]王宇峰， 苏透妍. 会计稳健性与投资效率—来白中国证券市场的经验证据. 财经理论与实践， 2008
[6]李琳. 基于我国资本市场的会计稳健性与债务资本成本关系研究. 武汉科技大学学报（社会科学版）， 2010.