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摘 要：纳税筹划起源于19世纪中叶的西方国家，在20世纪末开始流入我国，逐渐被人们接受。近年来，随着我国“一带一路”倡议的提出，我国企业面临着越来越艰巨的市场竞争壓力。纳税筹划通过递延纳税和少缴税，使企业拥有更多的资金流，有利于提高企业竞争力。但由于传统观念与代理观的不合，其对企业的影响又有争论。由此切入，以制造业上市公司为样本，分析探讨纳税筹划对制造业上市公司的绩效和市场绩效波动的影响。
关键词：纳税筹划;制造业;公司绩效;市场绩效波动
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2020）23-0130-03
纳税筹划由来已久，早在19世纪中叶，纳税筹划行为已经在西方开始。随着我国经济发展进入新常态，依法治国的理念日益深入人心，依法纳税的观念也得到不断地加强。在一个崭新的开放的市场下，这些势必会给企业带来较大的经济压力和行业竞争。通过纳税筹划合理、合法地帮助企业节约经营成本，利用会计和税法的区别缓解企业现金流的压力与约束，是非常有意义和有必要的。因此，纳税筹划将会成为我国企业和税收法律制度完善的共同助推器，会带来新的企业发展高潮。
制造业是我国的立国之本。本文通过纳税筹划行为对我国制造业上市公司的绩效和市场绩效波动影响的研究，以小见大地考察纳税筹划行为对全行业的影响。
一、理论分析和研究假设
（一）纳税筹划与绩效水平
截至目前，由于不同学科之间的细分和对于某些指标计算方式的不同，没有一个统一的框架来整合不同学科的研究成果，也没有一个标准的结果来表明纳税筹划对公司绩效的影响。因此，针对这一项目的研究主要从传统观点和委托代理问题两方面展开。
传统的积极作用观点认为，纳税筹划行为所带来的节税效果可以改善企业绩效。例如，Koester（2011）[1]的观点是，在不考虑代理成本和委托代理的情况下，纳税筹划行为使企业可以将更多的资本掌握在自己手中，降低了潜在的机会成本，增加可能的收益并降低潜在的风险隐患，从而提升公司绩效水平。其本质只是为了“节税”，没有别的动机，不会增加企业的经营风险。基于委托代理理论，公司所有者都希望公司管理者能从股东利益的角度出发，提高公司绩效，最大化企业的税后利润。所有者希望管理者积极开展纳税筹划行为，获得更多的机会增加企业收益，降低机会成本。但是，因为代理问题的存在，所有者无法了解纳税筹划过程中的种种细节，使得公司内部管理复杂化隐蔽化。如姜楠（2019）[2]的研究表明，纳税筹划行为带来的复杂隐蔽的交易也会使公司与审计师和税务机关之间的隔阂增大。
基于此，纳税筹划行为给公司带来的实质影响需要通过检验来证明。近年来，我国不断推出鼓励制造业公司发展扩张的政策，完善税法的漏洞，开放市场，使得制造业公司有一个很好的发展环境。政府又通过完善对市场干预、对投资者法律意识的增强、对审计制度的改良、对国有银行监管的提高，一定程度上缓解了所有者和管理者的委托代理问题。因此，本研究认为纳税筹划行为可以提高制造业公司的会计绩效和市场绩效。
本研究对此提出以下假设：
H1：纳税筹划行为与制造业公司会计绩效之间的关系是正相关。
H2：纳税筹划行为与制造业公司市场绩效之间的关系是正相关。
（二）纳税筹划与市场绩效波动
前文分析了，纳税筹划可以提高制造业公司的公司绩效。通过提前的安排准备，企业降低税负或延缓纳税时间点的行为大部分是合法的，但也可能存在一些我国税法尚未完善的灰色地带。市场绩效是一种长期绩效。同时，制造业有其特殊性。对于不同时期，同一公司所采取的纳税筹划手段会不同;对于同一公司，不同时期所采取的纳税筹划强度也会不同。这些不同会给公司的市场绩效造成不稳定因素，加剧制造业公司的市场绩效波动性。基于此，本研究对此提出以下假设。
H3：纳税筹划行为会加剧制造业公司的市场绩效波动。
二、变量选择与模型设计
本文选取2013—2018年沪深两市的制造业上市公司作为研究样本。被解释变量为绩效水平（包括会计绩效和市场绩效）和市场绩效波动。会计绩效使用资产回报率为衡量依据，市场绩效用托宾Q值来衡量，市场绩效波动使用市场绩效在研究期的标准差来衡量。解释变量为纳税筹划，使用会计-税收差异来衡量。借鉴吴联生（2009）[3]的做法，使用资产负债率、公司规模、公司成长性、有形资产密集度、营业规模和财务杠杆为控制变量。由此构建以下3个模型：
三、实证结果
通过使用混合OLS回归模型，并为了排除异方差影响，对结果进行了Robust处理。结果如表1所示。
回归结果表明，公司的纳税筹划行为越强烈越明显，公司的会计绩效和市场绩效提升越显著。同时，纳税筹划行为与市场绩效波动呈显著正相关，表明纳税筹划行为会加剧已有的市场绩效波动。
为了更好验证结果，考虑到研究样本数量众多，可能存在个体差异效样，本文使用了固定效应模型对模型1、模型2进行稳健性检验;对于模型3，将被解释变量TBQ和解释变量BTD进行替换，新的衡量方式为：被解释变量TBQ=市值A/资产总计，解释变量BTD替换为会计-税收差异的变体（DDBTD）。结果如表2所示。
可见结论与前文一致，表明本研究稳健性强。
四、结论
本文选取2013—2018年沪深两市的制造业上市公司作为研究样本，研究了制造业中企业纳税筹划行为与绩效水平和市场绩效波动之间的关系。结果表明，一家制造业上市公司纳税筹划行为越强烈，节税效果越明显，那么他的会计绩效和市场绩效提升越显著。同时，明显的节税成果也会使原有的市场绩效波动更强烈。管理者应当适当运用适合自己公司的纳税筹划手段进行节税，以此避免一些不必要的影响。
参考文献：
[1] Koester，Allison.Investor Valuation of Tax Avoidance Through Uncertain Tax Positions[M].American Accounting Association Annual Meeting-Tax Concurrent Sessions，UMI，2011.
[2] 姜楠.企业避税与非效率投资研究综述[J].纳税，2019，13（4）：8-10.
[3] 吴联生.国有股权、税收优惠与公司税负[J].经济研究，2009，（10）：110-121.
收稿日期：2020-05-26
作者简介：张英婕（1980-），女，安徽蚌埠人，讲师，高级审计师，博
关键词：纳税筹划;制造业;公司绩效;市场绩效波动
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2020）23-0130-03
纳税筹划由来已久，早在19世纪中叶，纳税筹划行为已经在西方开始。随着我国经济发展进入新常态，依法治国的理念日益深入人心，依法纳税的观念也得到不断地加强。在一个崭新的开放的市场下，这些势必会给企业带来较大的经济压力和行业竞争。通过纳税筹划合理、合法地帮助企业节约经营成本，利用会计和税法的区别缓解企业现金流的压力与约束，是非常有意义和有必要的。因此，纳税筹划将会成为我国企业和税收法律制度完善的共同助推器，会带来新的企业发展高潮。
制造业是我国的立国之本。本文通过纳税筹划行为对我国制造业上市公司的绩效和市场绩效波动影响的研究，以小见大地考察纳税筹划行为对全行业的影响。
一、理论分析和研究假设
（一）纳税筹划与绩效水平
截至目前，由于不同学科之间的细分和对于某些指标计算方式的不同，没有一个统一的框架来整合不同学科的研究成果，也没有一个标准的结果来表明纳税筹划对公司绩效的影响。因此，针对这一项目的研究主要从传统观点和委托代理问题两方面展开。
传统的积极作用观点认为，纳税筹划行为所带来的节税效果可以改善企业绩效。例如，Koester（2011）[1]的观点是，在不考虑代理成本和委托代理的情况下，纳税筹划行为使企业可以将更多的资本掌握在自己手中，降低了潜在的机会成本，增加可能的收益并降低潜在的风险隐患，从而提升公司绩效水平。其本质只是为了“节税”，没有别的动机，不会增加企业的经营风险。基于委托代理理论，公司所有者都希望公司管理者能从股东利益的角度出发，提高公司绩效，最大化企业的税后利润。所有者希望管理者积极开展纳税筹划行为，获得更多的机会增加企业收益，降低机会成本。但是，因为代理问题的存在，所有者无法了解纳税筹划过程中的种种细节，使得公司内部管理复杂化隐蔽化。如姜楠（2019）[2]的研究表明，纳税筹划行为带来的复杂隐蔽的交易也会使公司与审计师和税务机关之间的隔阂增大。
基于此，纳税筹划行为给公司带来的实质影响需要通过检验来证明。近年来，我国不断推出鼓励制造业公司发展扩张的政策，完善税法的漏洞，开放市场，使得制造业公司有一个很好的发展环境。政府又通过完善对市场干预、对投资者法律意识的增强、对审计制度的改良、对国有银行监管的提高，一定程度上缓解了所有者和管理者的委托代理问题。因此，本研究认为纳税筹划行为可以提高制造业公司的会计绩效和市场绩效。
本研究对此提出以下假设：
H1：纳税筹划行为与制造业公司会计绩效之间的关系是正相关。
H2：纳税筹划行为与制造业公司市场绩效之间的关系是正相关。
（二）纳税筹划与市场绩效波动
前文分析了，纳税筹划可以提高制造业公司的公司绩效。通过提前的安排准备，企业降低税负或延缓纳税时间点的行为大部分是合法的，但也可能存在一些我国税法尚未完善的灰色地带。市场绩效是一种长期绩效。同时，制造业有其特殊性。对于不同时期，同一公司所采取的纳税筹划手段会不同;对于同一公司，不同时期所采取的纳税筹划强度也会不同。这些不同会给公司的市场绩效造成不稳定因素，加剧制造业公司的市场绩效波动性。基于此，本研究对此提出以下假设。
H3：纳税筹划行为会加剧制造业公司的市场绩效波动。
二、变量选择与模型设计
本文选取2013—2018年沪深两市的制造业上市公司作为研究样本。被解释变量为绩效水平（包括会计绩效和市场绩效）和市场绩效波动。会计绩效使用资产回报率为衡量依据，市场绩效用托宾Q值来衡量，市场绩效波动使用市场绩效在研究期的标准差来衡量。解释变量为纳税筹划，使用会计-税收差异来衡量。借鉴吴联生（2009）[3]的做法，使用资产负债率、公司规模、公司成长性、有形资产密集度、营业规模和财务杠杆为控制变量。由此构建以下3个模型：
三、实证结果
通过使用混合OLS回归模型，并为了排除异方差影响，对结果进行了Robust处理。结果如表1所示。
回归结果表明，公司的纳税筹划行为越强烈越明显，公司的会计绩效和市场绩效提升越显著。同时，纳税筹划行为与市场绩效波动呈显著正相关，表明纳税筹划行为会加剧已有的市场绩效波动。
为了更好验证结果，考虑到研究样本数量众多，可能存在个体差异效样，本文使用了固定效应模型对模型1、模型2进行稳健性检验;对于模型3，将被解释变量TBQ和解释变量BTD进行替换，新的衡量方式为：被解释变量TBQ=市值A/资产总计，解释变量BTD替换为会计-税收差异的变体（DDBTD）。结果如表2所示。
可见结论与前文一致，表明本研究稳健性强。
四、结论
本文选取2013—2018年沪深两市的制造业上市公司作为研究样本，研究了制造业中企业纳税筹划行为与绩效水平和市场绩效波动之间的关系。结果表明，一家制造业上市公司纳税筹划行为越强烈，节税效果越明显，那么他的会计绩效和市场绩效提升越显著。同时，明显的节税成果也会使原有的市场绩效波动更强烈。管理者应当适当运用适合自己公司的纳税筹划手段进行节税，以此避免一些不必要的影响。
参考文献：
[1] Koester，Allison.Investor Valuation of Tax Avoidance Through Uncertain Tax Positions[M].American Accounting Association Annual Meeting-Tax Concurrent Sessions，UMI，2011.
[2] 姜楠.企业避税与非效率投资研究综述[J].纳税，2019，13（4）：8-10.
[3] 吴联生.国有股权、税收优惠与公司税负[J].经济研究，2009，（10）：110-121.
收稿日期：2020-05-26
作者简介：张英婕（1980-），女，安徽蚌埠人，讲师，高级审计师，博