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【摘 要】 2019年8月17日，我国人民银行公告表示为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。该举措是金融改革的重要里程碑，有利于降低企业尤其是中小微企业、民营企业的融资成本，缓解融资难、融资贵等现象，疏通货币政策对实体经济的传导渠道。此项举措给予银行改革契机，进一步推动贷款方式的变革，为实体经济的发展提供更好的金融服务。
【关键词】 贷款市场报价利率 实体经济 融资成本
1、引言
长期发展以看来，我国尽管利率市场化改革正稳步进行着，但是我国利率体系仍旧表现出较为明显的“两轨”特征（即存贷款基准利率与市场利率并存）。而利率体系的“两轨”特征主要表现在两个方面，一方面是政策利率很难在货币市场、信贷市场、债券市场等金融市场之间有效的传导，进而影响利率传导效果，这并不利于我国货币政策的实施实施。另一方面，我国贷款等定价问题无法真实有效的反映在市场利率水平上，因此，不利于资金从金融机构向实体经济流动，进而经营资金的配置效率。而我国正处在新常态时期下经济由高速增长阶段向高质量发展阶段转型，从供给侧结构性改革、金融供给侧结构性改革等重大战略部署下，推动金融服务实体经济发展。
2、LPR改革机制形式
改革完善LPR形成机制，是利率实现“两轨并一轨”工作的重要的一步，同时也是利率市场化改革的关键一环，其有助于提升货币政策传导效果和提高金融资源的配置效率。
而此次LPR改革的重点主要分为以下几点：（1）报价方式的改变。从原来银行自主报价改为银行按照公开市场操作利率（主要指MLF工具）通过加点的方式进行报价。（2）标价品种的改变。由原来一年期一个期限品种扩大至一年期和五年期以上两个期限品种，银行的一年期和五年期以上贷款利率应当按照响应期限的贷款市场报价利率进行相应的定价操作。（3）报价银行范围的改变。主要由原来的十家银行（包括：中农工建交、招商、中信、浦发、兴业和民生）扩展至十八家银行，新增了两家城商行（西安银行、台州银行）、两家农商行（上海农商行和广东顺德农商行）、两家外资银行（渣打银行和花旗银行）和两家民营银行（微众银行和网商银行）。（4）计算方式的改变。由原来按照上季度末人民币贷款余额加权平均变为算术平均进行计算。（5）报价频率的改变。有原来每日报价改为每月的20号进行报价（若遇到节假日，则进行相应顺延操作）。
通过此次改革完善，使得LPR形成机制更加科学合理，新的LPR成为贷款定价的锚。这对我国金融市场有着重要和深远影响，但这只是利率并轨工作的第一步，未来仍旧需要相应的更为细致化差异化的货币政策工具的创新。
3、LPR助推实体经济发展
新的LPR将实现以下三个方面的目的：其一，取代贷款基准利率成为贷款定价的主要参考指标，尽管我国人民银行尚未取消贷款基准利率，但已明确要求新发放的贷款主要以LPR为主，浮动利率贷款已LPR定价为基准。其二，进一步疏通货币政策传导机制。贷款利率与LPR挂钩，LPR又与公开市场操作利率（如MLF）掛钩，政策利率变化将及时的传导至贷款利率。其三，有望引导贷款实际利率下行。在全球货币政策走向宽松的情况下，如果政策利率下行，LPR随之下行，贷款利率有望下行，从而降低企业融资成本。与此同时，我国人民银行还要求各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限，并将银行LPR所应用的情况以及贷款利率竞争行为纳入至宏观审慎评估体系（MPA）之中，来增强LPR对银行的刚性约束。
随着金融科技的发展，目前中小微企业轻资产、财务报表不详尽等问题导致企业融资难困境得到一定的改善，但是市场对其融资贵的担忧仍旧存在。当然，从实体经济的视角来分析LPR对其的影响，可看到利率并轨是否能够缓解中小企业融资难、融资贵等困境，达到降低实体经济融资成本的目的，实质而言，需要加快结构性实质改革和对外开放力度，适当经济活力，从我国经济基本面着手，稳健的提升与改善基本面情况。否则，难以在现阶段经济下行压力不断加大、内外需不足、监管逐渐趋严的情形下，提升银行的风险偏好和实体经济的融资意愿。
4、总结
通过此次贷款利率形成机制的改革，新的LPR成为贷款定价的锚，从贷款利率来看，当前LPR影响的是新增贷款，影响范围较为有限，但完全利率市场化是必然趋势。如何平稳的实现阶段过渡，实现对存量贷款定价基准的转换，或将是我国下一步应当努力改革的方向。从存款利率来看，LPR与公开市场操作利率挂钩，但存款利率与公开市场操作利率关系不紧密，存款利率仍然存在“两轨”现象。因此，需要更为稳妥的推进和深化存款利率市场化，如逐步放开存款利率上浮上限等操作。从中长期来看，利差缩窄难以避免。银行应当做好对宏观形势和自身情况的研判，调整和优化资产负债结构，加强利率风险管理，提升风险定价能力，提高应对内外部环境变化的意识与抵御冲击的能力。
【参考文献】
[1] 张歆. 新版LPR与楼市无关或负相关[N]. 证券日报，2019-08-22（A02）.
[2] 国家金融与发展实验室 曾刚 王伟. LPR改革将畅通利率传导机制，商业银行须积极应对[N]. 21世纪经济报道，2019-08-22（004）.
[3] 孟寻. LPR新机制有助于推动降低实体经济融资成本[N]. 云南经济日报，2019-08-22（B01）.
作者介绍：舒鑫（女，1994-，重庆）天津财经大学金融学院 在读博士生，研究方向：公司金融
【关键词】 贷款市场报价利率 实体经济 融资成本
1、引言
长期发展以看来，我国尽管利率市场化改革正稳步进行着，但是我国利率体系仍旧表现出较为明显的“两轨”特征（即存贷款基准利率与市场利率并存）。而利率体系的“两轨”特征主要表现在两个方面，一方面是政策利率很难在货币市场、信贷市场、债券市场等金融市场之间有效的传导，进而影响利率传导效果，这并不利于我国货币政策的实施实施。另一方面，我国贷款等定价问题无法真实有效的反映在市场利率水平上，因此，不利于资金从金融机构向实体经济流动，进而经营资金的配置效率。而我国正处在新常态时期下经济由高速增长阶段向高质量发展阶段转型，从供给侧结构性改革、金融供给侧结构性改革等重大战略部署下，推动金融服务实体经济发展。
2、LPR改革机制形式
改革完善LPR形成机制，是利率实现“两轨并一轨”工作的重要的一步，同时也是利率市场化改革的关键一环，其有助于提升货币政策传导效果和提高金融资源的配置效率。
而此次LPR改革的重点主要分为以下几点：（1）报价方式的改变。从原来银行自主报价改为银行按照公开市场操作利率（主要指MLF工具）通过加点的方式进行报价。（2）标价品种的改变。由原来一年期一个期限品种扩大至一年期和五年期以上两个期限品种，银行的一年期和五年期以上贷款利率应当按照响应期限的贷款市场报价利率进行相应的定价操作。（3）报价银行范围的改变。主要由原来的十家银行（包括：中农工建交、招商、中信、浦发、兴业和民生）扩展至十八家银行，新增了两家城商行（西安银行、台州银行）、两家农商行（上海农商行和广东顺德农商行）、两家外资银行（渣打银行和花旗银行）和两家民营银行（微众银行和网商银行）。（4）计算方式的改变。由原来按照上季度末人民币贷款余额加权平均变为算术平均进行计算。（5）报价频率的改变。有原来每日报价改为每月的20号进行报价（若遇到节假日，则进行相应顺延操作）。
通过此次改革完善，使得LPR形成机制更加科学合理，新的LPR成为贷款定价的锚。这对我国金融市场有着重要和深远影响，但这只是利率并轨工作的第一步，未来仍旧需要相应的更为细致化差异化的货币政策工具的创新。
3、LPR助推实体经济发展
新的LPR将实现以下三个方面的目的：其一，取代贷款基准利率成为贷款定价的主要参考指标，尽管我国人民银行尚未取消贷款基准利率，但已明确要求新发放的贷款主要以LPR为主，浮动利率贷款已LPR定价为基准。其二，进一步疏通货币政策传导机制。贷款利率与LPR挂钩，LPR又与公开市场操作利率（如MLF）掛钩，政策利率变化将及时的传导至贷款利率。其三，有望引导贷款实际利率下行。在全球货币政策走向宽松的情况下，如果政策利率下行，LPR随之下行，贷款利率有望下行，从而降低企业融资成本。与此同时，我国人民银行还要求各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限，并将银行LPR所应用的情况以及贷款利率竞争行为纳入至宏观审慎评估体系（MPA）之中，来增强LPR对银行的刚性约束。
随着金融科技的发展，目前中小微企业轻资产、财务报表不详尽等问题导致企业融资难困境得到一定的改善，但是市场对其融资贵的担忧仍旧存在。当然，从实体经济的视角来分析LPR对其的影响，可看到利率并轨是否能够缓解中小企业融资难、融资贵等困境，达到降低实体经济融资成本的目的，实质而言，需要加快结构性实质改革和对外开放力度，适当经济活力，从我国经济基本面着手，稳健的提升与改善基本面情况。否则，难以在现阶段经济下行压力不断加大、内外需不足、监管逐渐趋严的情形下，提升银行的风险偏好和实体经济的融资意愿。
4、总结
通过此次贷款利率形成机制的改革，新的LPR成为贷款定价的锚，从贷款利率来看，当前LPR影响的是新增贷款，影响范围较为有限，但完全利率市场化是必然趋势。如何平稳的实现阶段过渡，实现对存量贷款定价基准的转换，或将是我国下一步应当努力改革的方向。从存款利率来看，LPR与公开市场操作利率挂钩，但存款利率与公开市场操作利率关系不紧密，存款利率仍然存在“两轨”现象。因此，需要更为稳妥的推进和深化存款利率市场化，如逐步放开存款利率上浮上限等操作。从中长期来看，利差缩窄难以避免。银行应当做好对宏观形势和自身情况的研判，调整和优化资产负债结构，加强利率风险管理，提升风险定价能力，提高应对内外部环境变化的意识与抵御冲击的能力。
【参考文献】
[1] 张歆. 新版LPR与楼市无关或负相关[N]. 证券日报，2019-08-22（A02）.
[2] 国家金融与发展实验室 曾刚 王伟. LPR改革将畅通利率传导机制，商业银行须积极应对[N]. 21世纪经济报道，2019-08-22（004）.
[3] 孟寻. LPR新机制有助于推动降低实体经济融资成本[N]. 云南经济日报，2019-08-22（B01）.
作者介绍：舒鑫（女，1994-，重庆）天津财经大学金融学院 在读博士生，研究方向：公司金融