曹卫东
　　和讯信息高级分析师，是拥有中国证监会首批证券咨询资格的分析师之一。
　　
　　近日，证监会新核准了一批期货公司的金融期货经纪业务资格，这也是在继北京银建期货、上海久恒期货之后的第二批获准金融期货经纪业务资格的期货公司。虽然，证监会有关人员曾强调，股指期货的推出还没有时间表，但目前的种种迹象使得大众投资者加剧了对股指期货的关注。
　　
　　从2004年上海证券交易所宣布重新启动股票指数期货的开发，到2006年中国金融期货交易所发布《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》（征求意见稿）公开征求意见的通知，再到今年证监会核准期货公司业务牌照的发放，可以说股指期货的准备工作已近四年，那么管理层究竟何时推出股指期货？股指期货推出后中国股市将发生哪些变化？普通投资者又将如何理性面对股指期货呢……带着这些疑问我刊采访了和讯网资深证券分析师曹卫东。
　　
　　《通商》：曹老师您好，从目前股市的情况判断，您认为股指期货推出之初，中国股市会有哪些变化呢？
　　曹卫东：近期，大盘非常活跃，指数屡创新高，蓝筹股强势上涨，这种现象的发生可能正是机构为红筹股的回归以及股指期货的上市，做抢筹码的准备。因此，从目前这些情况看，管理层更注重红筹股的回归上市，对于股指期货正在按部就班的向前推进，但还没有明确的日期，这其实也是在等待时机。股指期货的推出之初虽然会给股市带来很大的波动，但也增加了股市的活跃程度，平衡了股市风险。如果在市场高位时推出，会使股市下跌的幅度大一些；如果在市场低位推出，会使股市上涨的幅度大一些。总之，在刚刚推出的时候会比之前使股市的震荡幅度加剧。但从长远来看，它会对股票市场起到稳定和制约作用，也就是具有平衡的作用。我认为股指期货推出以后，中国股市沪深300指数会逐渐替代上证综合指数，将会由300家业绩优良的大企业决定股市的发展方向，沪深300指数将会更客观真实的反映股市情况。以现在的上证指数为例，目前的指数处在这样的高位，只是20%的股票拉升做出的贡献，而80%的股票涨幅远远落后于大盘的涨幅。所以当股指期货推出以后，只有沪深300指数能够与之配套，其它任何指数都做不到这一点。
　　
　　有专家研究表明，世界各国最初推出股指期货后的一段时间内，股票市场将会出现一次中级规模，甚至更大规模的振荡。这在不同程度上让投资者感到恐慌，因此，普通投资者更关注股市期货是否年内推出，或是在什么时机推出。
　　
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　　1988年9月，日本东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东证股指期货和日经225股指期货，1999年1月，日本股市转入大熊市，一年半内跌幅超过60%；1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数期货，1987年10月，港股出现大型股灾，下跌幅度超过50%；韩国1996年6月推出汉城200股指期货，指数当日即下跌，后随着东南亚金融危机的爆发，持续调整25个月，跌幅高达60%……
　　
　　《通商》：您刚才讲，股指期货推出在等待时机，今年年内这个“时机”是否已成熟具备了呢？如果股指期货在年内推出的话，会对现在的股市造成什么影响，投资者应注意什么？
　　曹卫东：股指期货是完善证券市场交易品种的重大举措，管理层也在积极推进股指期货的上市步伐。从技术层面上来说，虽已具备推出股指期货的条件，股指期货有可能在年内推出，但大多数人对股指期货的推出确实是有一种担忧的，担心它的推出会对股市有不利的影响。从周边市场来看（台湾、新加坡、韩国、日本等），股指期货在推出之初，也都给股市带来了巨幅波动。在中国，如果股指期货在年内推出，我认为也会造成股市的大幅波动，且比现在的波动幅度要大，现在沪深两市的指数都已涨得很高，实行的初期肯定会更加大指数的波动。比如“5.30”的时候，沪市股指的波动幅度在25%左右，当股指期货推出后，指数的波动幅度还会增加10%，也就是在35%左右，而且波动的速度也会加快。但是，从整个市场发展趋势上来讲，这种波动并不会影响股市的长期发展趋势。如果预测推出后，股市会上涨还是下跌，目前还不能准确判断，但我认为盘中的震荡力度会比较大一点，需要提醒投资者注意。因此，人们在目前的投资中应该更加注重蓝筹股和指标股的走势，这可能也是我们国家推出股指期货的初衷，希望那些在国民经济中起重要支柱的企业股和业绩比较良好的龙头股等，应该长期受到关注，我想这个推出之后，国家更会强化这一观念。
　　
　　《通商》：股指期货的推出是否抑制了股市泡沫的产生？
　　曹卫东：我觉得“泡沫”在哪个国家都会产生，尤其是在证券市场，但问题的关键是如何把泡沫控制在一定范围之内，因为只有泡沫破裂了，才称之为泡沫。任何国家的股市都存在泡沫，那么什么情况才算是有泡沫产生呢？这要与各个国家经济所处的发展阶段来比较。现在我国股市的市盈率与美国相比，在传统行业领域泡沫相对比较大，但在高科技领域，与美国2000年时网络股爆炒产生的泡沫程度相比，我国股市现在的泡沫不算大，因此，对待“泡沫”的大小应区别看待。股指期货的推出，实际上也是管理层旨在引导我国证券市场的投资方向，让那些大盘蓝筹股——国民经济重要的支柱产业当中那些好的股票持续上扬，这样，也就无所谓“泡沫”的存在了。其实，如果用一种指标来衡量这样的“泡沫”也属正常范围之内，不能真正定义成泡沫，而对一些快要淘汰的行业或是经营不佳的企业来说，哪怕股价只有一两块钱，也是泡沫。
　　
　　《通商》：除了股指期货的股票套期保值功能外，您认为它还有哪些重要功能？
　　曹卫东：其实在股指期货还有价值发现与平衡市场风险的重要功能。股指期货进一步赋予了股市价值发现的功能，它极大促进交易所交易基金、指数基金等创新型基金的发展。另一方面是平衡市场，当市场单向的情绪化的运行趋势达到顶峰的时候，应该有一种反向的工具去抑制这种趋势的进一步强化，股指期货就是这一很好的工具。因为当股指下跌时投资者也能挣钱，当股脂涨到一定程度之后，必定有一部分投资人会选择另一种方式挣钱。当股指达到某个平衡之后，这个时候股指期货就能显现出它对这种趋势单边上扬的一种抑制作用。所以从长期来看，国家推出股指期货也是对我国证券市场的保护，比如，一旦发生像东南亚国家的金融危机，那么股指期货对于防范这类事件会有一定积极的作用。
　　
　　没有人能对股指期货这一金融产品所带来的价值视而不见，因此，不可否认股指期货推出后，将吸引一些偏好风险的投资人改为投资期货市场，但除了利用股指期货合约进行套期保值，规避股票现货市场风险外，有一部分人甘愿冒市场价格波动风险进行期货的投机交易。由此看来，股指期货在规避股票现货市场价格风险的同时，又产生了新的风险。
　　
　　《通商》：普通投资者参与股指期货如何规避风险？投资策略应如何转变呢？
　　曹卫东：由于股指期货的不可控性更强，股指期货将更难以掌控，所以普通投资者应该首先学习和了解股指期货相关的基础知识，先学习后行动，做到除有资金实力外，还有专业知识、有相应时间、有承受能力，才能着手参与。由于股指波动较大几乎上无顶、下无底，再加上杠杆效应，有可能十倍或数十倍放大其价值，投资人可能很快暴富，但也可能很快本金全部损失。所以对于一般投资者来讲，介入这个品种之前，还需要调整心态，对自己的承受能力做一评估。从股指期货赚钱之前，应先学会股指期货的风险管理。我建议小额投资者先进行观望，在它推出后更加关注绩优股或指标股，这些股也会比现在的活跃度要提高，获利机会也将变大。而投资人也将对蓝筹股、绩优股更加重视，这一转变也是长期趋势，是我国推出股指期货的重要目的，这种趋势在未来也会将进一步强化。
　　
　　当股指期货越行越近，这个类似于科幻故事投资品种将不再拥有它神秘的面纱。
　　
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　　股指期货的首要功能是股票套期保值，是指投资者买进或卖出股票指数期货合约，并以此补偿因股票现货市场价格变动所带来的实际损失。具体的方法是：股票持有者若要避免或减少股价下跌造成的损失，可在期货市场上卖出股票指数期货，即做空头。假如股价如预料那样下跌，空头所获利润可用于弥补持有股票资产因行情下跌所造成的损失。反之，如果投资者想购买某种股票，那么他就应该在期货市场买入股票指数期货，即做多头。若股价上涨，则多头所获利润可用以弥补将来购买股票所需。