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摘要：本文通过解析安东·沃卢克斯对雷曼破产的调查报告，探究了雷曼破产前所使用的会计造假方法——“回购105”的造假手段和目的。
关键词：雷曼破产 会计造假 回购105
在金融界的集体记忆中，2008年9月15日是一个永远被铭记的时刻。这一天，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产了。在那场数十年来最具破坏性的金融危机中，这是一个关键时刻，它引起了资本市场的恐慌，全球交易几乎在此时冻结。许多媒体及书刊都记载了雷曼这天降的灭顶之灾，这家昔日的全球投行巨擘，缔造了美国历史上最大的企业破产案。
然而，芝加哥律师安东·沃卢克斯(Anton Valukas)以及他的团队，经过一年时间，耗资388万美元，审阅了大约3400万页文件，与250多人进行了面谈。经过深入细致的调查研究，完成了一份长达2200页的篇幅巨大的报告，于美国当地时间3月11日出炉，震撼了华尔街。该报告列举了该行高级管理层——包括前首席执行官迪克·富尔德(Diek Fuld)、三名首席财务官以及审计机构安永(Ernst＆Young)难以逃脱的各项责任，揭示了致使雷曼走上悲惨命运的管理弊病、毁灭性的内部文化以及不计后果的冒险行为。
报告指出，华尔街有些机构利用所谓“回购”交易，把资产转出资产负债表：雷曼就是其中之一。雷曼能够在美国和欧洲找到愿意与它进行这类交易的机构，让他们在不知情的情况下，帮助雷曼粉饰财务状况，这一点让许多观察家感到沮丧，尽管当局正在推行监管改革，整顿危机前种种异常出格的做法。
报告称，在评级机构和投资者要求雷曼缩减资产负债表的情况下，该公司开始大肆使用其自2001年起采用的一种“会计花招”。雷曼使用的这种内部称为“回购105”(Repo 105)的手法，是指企业将旗下资产或证券暂时抵押给其他机构，由此获取资金，以后再购回抵押的资产。本息一并归还。约定其所抵押的资金不低于所获得资金的105％，此种会计做法就称为“回购105”(Repo，105)。简单理解，即雷曼用价值105美元的固定收益类资产，作为抵押向交易对手借人100美元的现金，并承诺日后再将这些资产进行回购，这其中，超额抵押的5美元或者8美元，即相当于支付给交易对手的利息，即利率分别为5％和8％。
调查发现，雷曼在发布定期报告日前几天，往往疯狂“卖出”资产，并将所融得的短期资金用于偿还资产负债表上的其它债务，使资产与负债双降。从而降低杠杆比率(资产负债表上债务所占比率)，避免评级遭到下调，显得比实际情况更为健康。待报告期过后，再迅速“回购”之前“卖出”的资产并支付高额利息。降低了杠杆比率。根据美国会计准则规定，如果所售资产估值不低于所获资金的105％，允许把这种情形记为“销售”。而这种回购操作与通常的回购并不相同，根本区别在于，这种回购并非资产的“真实卖出”，而只是短期遮掩，并且，与常规回购操作大约2％的成本相比，回购105操作显得非常“昂贵”。
报告表示。“本调查员调查了雷曼使用回购105交易手法的情况，认为这种操纵资产负债表的行为是有意的，目的是制造假象，对雷曼净杠杆比率造成了实质影响。而且由于雷曼并未披露其对这些交易的会计处理方法，致使雷曼的(财务报表)带有欺骗性和误导性。”报告称，这种手法非常罕见，以致雷曼找不到一家美国律师事务所来发表相关法律意见，而只能委托英国的年利达(Lin－klaters)。然而年利达于2010年3月12日表示，“没有得知有任何事实或情况能为任何批评提供依据”。
售后回购，是指销售商品的同时销售方同意日后重新买回所售商品的销售。这一业务通常发生在销售方资金周转困难的情况下。同过售后回购，达到融资的目的，实质上是一种抵押贷款。相对于手续复杂的银行借款、发行证券等其他融资方式，售后回购具有方便、快捷的特点，因而受到企业的普遍欢迎。问题的根本在于，雷曼并没有把这些交易当“卖出回购”进行会计核算，而是当做真实销售做账：也从来没有在定期报告中披露这些现金乃由回购105交易所得并披露“已获悉的偿还这些债务的义务”。沃卢卡斯在调查中指出，雷曼对回购105的操作，其目的只是为了操纵资产负债表，而并不是为了开展业务。事实上，自从2007年下半年雷曼的杠杆情况开始被市场高度关注开始，它就在回购105的依赖之路上越走越远，且几近疯狂。因为，对当时的雷曼来说，如果选择“跳楼价”出售这些问题资产，很可能会引发交易对手以及市场的警觉，认为雷曼可能大有问题，因此，它就只能不断将回购105进行到底，甚至变成了一种“管理资产负债表的最懒惰的方法”。报告指，雷曼内部会计政策规定用于回购105的资产必须是流动性较高的，才能使“买方较易处理掉买来的资产和易于获得相同的证券”，但随着金融危机的加深，雷曼也在尝试将评级较低的资产用于回购105交易。
检察官沃卢卡斯在报告中下结论表示，“有充分的证据怀疑雷曼的高层违反受托人职责，将雷曼暴露于承担重大误导性定期报告的潜在责任中：公司外部审计师安永会计师事务所极其粗心大意，没对这些定期报告加以质疑。”沃卢卡斯表示，雷曼的几位前高管和安永会计师事务所可能会面临诉讼。
雷曼公司的破产引发世界资本市场的强烈动荡，其后续调查也耗费了巨大人力财力，但其调查报告揭示出的“回购105”手段，给财务会计人士及审计人员敲响了警钟，指出了一种并不常见的会计舞弊手段，帮助净化会计执业环境，具有十分重要的积极意义。
关键词：雷曼破产 会计造假 回购105
在金融界的集体记忆中，2008年9月15日是一个永远被铭记的时刻。这一天，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产了。在那场数十年来最具破坏性的金融危机中，这是一个关键时刻，它引起了资本市场的恐慌，全球交易几乎在此时冻结。许多媒体及书刊都记载了雷曼这天降的灭顶之灾，这家昔日的全球投行巨擘，缔造了美国历史上最大的企业破产案。
然而，芝加哥律师安东·沃卢克斯(Anton Valukas)以及他的团队，经过一年时间，耗资388万美元，审阅了大约3400万页文件，与250多人进行了面谈。经过深入细致的调查研究，完成了一份长达2200页的篇幅巨大的报告，于美国当地时间3月11日出炉，震撼了华尔街。该报告列举了该行高级管理层——包括前首席执行官迪克·富尔德(Diek Fuld)、三名首席财务官以及审计机构安永(Ernst＆Young)难以逃脱的各项责任，揭示了致使雷曼走上悲惨命运的管理弊病、毁灭性的内部文化以及不计后果的冒险行为。
报告指出，华尔街有些机构利用所谓“回购”交易，把资产转出资产负债表：雷曼就是其中之一。雷曼能够在美国和欧洲找到愿意与它进行这类交易的机构，让他们在不知情的情况下，帮助雷曼粉饰财务状况，这一点让许多观察家感到沮丧，尽管当局正在推行监管改革，整顿危机前种种异常出格的做法。
报告称，在评级机构和投资者要求雷曼缩减资产负债表的情况下，该公司开始大肆使用其自2001年起采用的一种“会计花招”。雷曼使用的这种内部称为“回购105”(Repo 105)的手法，是指企业将旗下资产或证券暂时抵押给其他机构，由此获取资金，以后再购回抵押的资产。本息一并归还。约定其所抵押的资金不低于所获得资金的105％，此种会计做法就称为“回购105”(Repo，105)。简单理解，即雷曼用价值105美元的固定收益类资产，作为抵押向交易对手借人100美元的现金，并承诺日后再将这些资产进行回购，这其中，超额抵押的5美元或者8美元，即相当于支付给交易对手的利息，即利率分别为5％和8％。
调查发现，雷曼在发布定期报告日前几天，往往疯狂“卖出”资产，并将所融得的短期资金用于偿还资产负债表上的其它债务，使资产与负债双降。从而降低杠杆比率(资产负债表上债务所占比率)，避免评级遭到下调，显得比实际情况更为健康。待报告期过后，再迅速“回购”之前“卖出”的资产并支付高额利息。降低了杠杆比率。根据美国会计准则规定，如果所售资产估值不低于所获资金的105％，允许把这种情形记为“销售”。而这种回购操作与通常的回购并不相同，根本区别在于，这种回购并非资产的“真实卖出”，而只是短期遮掩，并且，与常规回购操作大约2％的成本相比，回购105操作显得非常“昂贵”。
报告表示。“本调查员调查了雷曼使用回购105交易手法的情况，认为这种操纵资产负债表的行为是有意的，目的是制造假象，对雷曼净杠杆比率造成了实质影响。而且由于雷曼并未披露其对这些交易的会计处理方法，致使雷曼的(财务报表)带有欺骗性和误导性。”报告称，这种手法非常罕见，以致雷曼找不到一家美国律师事务所来发表相关法律意见，而只能委托英国的年利达(Lin－klaters)。然而年利达于2010年3月12日表示，“没有得知有任何事实或情况能为任何批评提供依据”。
售后回购，是指销售商品的同时销售方同意日后重新买回所售商品的销售。这一业务通常发生在销售方资金周转困难的情况下。同过售后回购，达到融资的目的，实质上是一种抵押贷款。相对于手续复杂的银行借款、发行证券等其他融资方式，售后回购具有方便、快捷的特点，因而受到企业的普遍欢迎。问题的根本在于，雷曼并没有把这些交易当“卖出回购”进行会计核算，而是当做真实销售做账：也从来没有在定期报告中披露这些现金乃由回购105交易所得并披露“已获悉的偿还这些债务的义务”。沃卢卡斯在调查中指出，雷曼对回购105的操作，其目的只是为了操纵资产负债表，而并不是为了开展业务。事实上，自从2007年下半年雷曼的杠杆情况开始被市场高度关注开始，它就在回购105的依赖之路上越走越远，且几近疯狂。因为，对当时的雷曼来说，如果选择“跳楼价”出售这些问题资产，很可能会引发交易对手以及市场的警觉，认为雷曼可能大有问题，因此，它就只能不断将回购105进行到底，甚至变成了一种“管理资产负债表的最懒惰的方法”。报告指，雷曼内部会计政策规定用于回购105的资产必须是流动性较高的，才能使“买方较易处理掉买来的资产和易于获得相同的证券”，但随着金融危机的加深，雷曼也在尝试将评级较低的资产用于回购105交易。
检察官沃卢卡斯在报告中下结论表示，“有充分的证据怀疑雷曼的高层违反受托人职责，将雷曼暴露于承担重大误导性定期报告的潜在责任中：公司外部审计师安永会计师事务所极其粗心大意，没对这些定期报告加以质疑。”沃卢卡斯表示，雷曼的几位前高管和安永会计师事务所可能会面临诉讼。
雷曼公司的破产引发世界资本市场的强烈动荡，其后续调查也耗费了巨大人力财力，但其调查报告揭示出的“回购105”手段，给财务会计人士及审计人员敲响了警钟，指出了一种并不常见的会计舞弊手段，帮助净化会计执业环境，具有十分重要的积极意义。