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摘 要：以2013-2017年我國A股上市公司为研究样本，实证检验了会计稳健性与企业非效率投资之间的关系，还检验了不同产权性质的企业中，这两者的关系。研究发现，会计稳健性提高了企业投资效率，并且在国有企业中，优化效应更为明显。
关键词：会计稳健性;非效率投资
中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.26.063
0 引言
投资活动是企业创造价值的重要途径，要求企业高效配置资源。会计信息质量的提高能有效提高公司的资源配置效率（李青元，2009）。因此，质量较高的会计信息能有效提高投资效率（Biddle et al.，2009）。相对于公司收益，会计稳健性要求对公司的损失进行更加谨慎、精准的确认（Basu，1997;Watts，2003）。这样就能在盈余中体现难以确认的损失，降低了投资者与公司之间的信息不对称程度。
1 文献综述与研究假设
Biddle et al.（2009） 研究发现。他们在有过度投资倾向的公司发现了会计质量与投资效率之间存在负相关关系。相对于公司收益，会计稳健性要求对公司的损失进行更加谨慎、精准的确认。（Basu，1997;Watts，2003）这样就能在盈余中体现了难以确认的损失，也会导致公司净值估值偏低。有些文献表明会计稳健性能通过减少管理层过度投资进而提高投资效率（Francis and Martin，2010;Bushman et al.，2011）。
会计稳健性有助于限制过度投资问题，从而缓解管理层与股东之间代理问题。过度投资可能会渗透到投资能力较强的公司。在这些公司中，管理者更有能力推进净现值为负，但能为其产生私利的项目。会计稳健性通过及时报告损失，使得这种自利的决策能很快显现出来，使利益相关者在必要时对管理层进行约束，并及时阻止这种行为。以前也有文献研究表明，会计稳健性会使得管理层放弃净现值为负的项目，并且会很早就放弃表现不佳的项目（Ball，2011），也会放弃净现值为正但风险极高的项目（Bushman et al.，2011）。
会计稳健性也会在公司面临财务困境时，减轻投资不足的现象。对于可能面临破产风险或者低盈利的公司，净现值为负的投资或者风险很高但净现值为正的投资所需的成本都是极其高昂的。债权人和股东都不愿意为这些公司注入新的资本（Jensen and Meckling，1976;Myers，1977）。投资者可能担心，如果项目一旦失败，面临财务困境的公司可能会陷入破产。在这种情况下，会计稳健性有助于获得额外的债务融资（吴娅玲，2012）。总体而言，会计稳健性促进了面临财务困境的公司获得新的债务融资机会。综上，会计稳健性能够帮助缓解代理问题，并缓解融资约束问题。
因此，我们提出了主假设：会计稳健性有助于减少非效率投资。
2 研究设计
2.1 样本选择和数据来源
本文以2013-2017年A股上市公司为样本，相关数据均来自CSMAR数据库。对数据样本进行了以下处理：剔除了金融行业的公司，ST、PT的公司，删除了数据缺失的公司，最终得到1849个公司-年度观测值。
2.2 变量的衡量指标
2.2.1 会计稳健性的度量
根据国内文献来看，我国学者大多借鉴了Khan和Watts（2009）基于Basu（1997）反向回归模型的扩展。用C_Score表示盈余对“坏消息”反应的增量程度。
最后将上述两式代入Basu模型，由此可以得到模型：
2.2.2 投资效率的度量
我们采用Richardson模型来度量我国上市公司的投资效率。我们对模型（1）进行分年度和行业回归，运用回归残差εi，t绝对值来度量特定公司投资效率，且回归残差绝对值越大，上市公司投资效率越低。
2.3 回归模型
本文借鉴了刘斌（2011）的研究中所使用的模型来验证我们提出的假设。
3 实证结果
3.1 描述性统计
表中为模型中主要变量的描述性统计结果。在1849个公司-年度观测值中，过度投资为650（占35%），投资不足公司为1199（占65%），说明在我国，上市公司投资不足的比重较大，与刘斌（2011）研究结果一致。会计稳健性C_SCORE的均值为0.016，说明我国上市公司会计政策相对稳健。
3.2 回归结果
表为模型的回归结果。根据回归结果，C_SOCRE的系数为-0.078，并且在10%的水平下显著，说明会计稳健性能降低非效率投资程度，证实了我们的主假设。
3.3 进一步分析：不同产权性质下，会计稳健性与投资效率的关系
代理冲突中有一类是股东与管理层之间的冲突。当代企业的特征是所有权和经营权分离，管理者运营公司具有信息优势，可能会出于自利目的，进行过度投资。国有企业受到政府监督，自利动机较弱（薄仙慧和吴联生，2009），因此“稳健的会计政策是否能够改善公司投资效率”这一观点在中国这一转型经济国家是否成立，在我国不同产权性质的企业中是否也成立，这是我们想要探索的。结合我国的特殊国情对该问题进行进一步的讨论。
以产权性质为分类标准，将观测样本分为两组，分别进行回归。
根据分组回归结果，在国有企业组，会计稳健性与非效率投资之间保持显著为负的关系，说明，在国有企业，会计稳健性对投资效率的提高更加明显。
4 结论
本文采用实证研究方法，研究了会计稳健性与企业非效率投资之间的关系，并探究了在不同产权性质的企业中，两者关系是否会发生变化。我们可以看到，会计稳健性与非效率投资呈显著负相关关系，会计稳健性提高了企业的融资能力和优化了投资策略，进而提高了公司的投资效率，并且在国有企业中，两者负相关关系更为显著。
参考文献
[1]刘斌，吴娅玲.会计稳健性与资本投资效率的实证研究[J].审计与经济研究，2011，26（04）：60-68.
[2]李青原.会计信息质量与公司资本配置效率——来自我国上市公司的经验证据[J].南开管理评论，2009，12（02）：115-124.
[3]Mozaffar Khan，Ross L.Watts.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J].Journal of Accounting and Economics，2009，（48）：132-150.
[4]Biddle，G.C.，Hilary，G.，Verdi，R.S.How does financial reporting quality improve investment efficiency？[J].Journal of Accounting and Economics 2009，（48）：112-131.
关键词：会计稳健性;非效率投资
中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.26.063
0 引言
投资活动是企业创造价值的重要途径，要求企业高效配置资源。会计信息质量的提高能有效提高公司的资源配置效率（李青元，2009）。因此，质量较高的会计信息能有效提高投资效率（Biddle et al.，2009）。相对于公司收益，会计稳健性要求对公司的损失进行更加谨慎、精准的确认（Basu，1997;Watts，2003）。这样就能在盈余中体现难以确认的损失，降低了投资者与公司之间的信息不对称程度。
1 文献综述与研究假设
Biddle et al.（2009） 研究发现。他们在有过度投资倾向的公司发现了会计质量与投资效率之间存在负相关关系。相对于公司收益，会计稳健性要求对公司的损失进行更加谨慎、精准的确认。（Basu，1997;Watts，2003）这样就能在盈余中体现了难以确认的损失，也会导致公司净值估值偏低。有些文献表明会计稳健性能通过减少管理层过度投资进而提高投资效率（Francis and Martin，2010;Bushman et al.，2011）。
会计稳健性有助于限制过度投资问题，从而缓解管理层与股东之间代理问题。过度投资可能会渗透到投资能力较强的公司。在这些公司中，管理者更有能力推进净现值为负，但能为其产生私利的项目。会计稳健性通过及时报告损失，使得这种自利的决策能很快显现出来，使利益相关者在必要时对管理层进行约束，并及时阻止这种行为。以前也有文献研究表明，会计稳健性会使得管理层放弃净现值为负的项目，并且会很早就放弃表现不佳的项目（Ball，2011），也会放弃净现值为正但风险极高的项目（Bushman et al.，2011）。
会计稳健性也会在公司面临财务困境时，减轻投资不足的现象。对于可能面临破产风险或者低盈利的公司，净现值为负的投资或者风险很高但净现值为正的投资所需的成本都是极其高昂的。债权人和股东都不愿意为这些公司注入新的资本（Jensen and Meckling，1976;Myers，1977）。投资者可能担心，如果项目一旦失败，面临财务困境的公司可能会陷入破产。在这种情况下，会计稳健性有助于获得额外的债务融资（吴娅玲，2012）。总体而言，会计稳健性促进了面临财务困境的公司获得新的债务融资机会。综上，会计稳健性能够帮助缓解代理问题，并缓解融资约束问题。
因此，我们提出了主假设：会计稳健性有助于减少非效率投资。
2 研究设计
2.1 样本选择和数据来源
本文以2013-2017年A股上市公司为样本，相关数据均来自CSMAR数据库。对数据样本进行了以下处理：剔除了金融行业的公司，ST、PT的公司，删除了数据缺失的公司，最终得到1849个公司-年度观测值。
2.2 变量的衡量指标
2.2.1 会计稳健性的度量
根据国内文献来看，我国学者大多借鉴了Khan和Watts（2009）基于Basu（1997）反向回归模型的扩展。用C_Score表示盈余对“坏消息”反应的增量程度。
最后将上述两式代入Basu模型，由此可以得到模型：
2.2.2 投资效率的度量
我们采用Richardson模型来度量我国上市公司的投资效率。我们对模型（1）进行分年度和行业回归，运用回归残差εi，t绝对值来度量特定公司投资效率，且回归残差绝对值越大，上市公司投资效率越低。
2.3 回归模型
本文借鉴了刘斌（2011）的研究中所使用的模型来验证我们提出的假设。
3 实证结果
3.1 描述性统计
表中为模型中主要变量的描述性统计结果。在1849个公司-年度观测值中，过度投资为650（占35%），投资不足公司为1199（占65%），说明在我国，上市公司投资不足的比重较大，与刘斌（2011）研究结果一致。会计稳健性C_SCORE的均值为0.016，说明我国上市公司会计政策相对稳健。
3.2 回归结果
表为模型的回归结果。根据回归结果，C_SOCRE的系数为-0.078，并且在10%的水平下显著，说明会计稳健性能降低非效率投资程度，证实了我们的主假设。
3.3 进一步分析：不同产权性质下，会计稳健性与投资效率的关系
代理冲突中有一类是股东与管理层之间的冲突。当代企业的特征是所有权和经营权分离，管理者运营公司具有信息优势，可能会出于自利目的，进行过度投资。国有企业受到政府监督，自利动机较弱（薄仙慧和吴联生，2009），因此“稳健的会计政策是否能够改善公司投资效率”这一观点在中国这一转型经济国家是否成立，在我国不同产权性质的企业中是否也成立，这是我们想要探索的。结合我国的特殊国情对该问题进行进一步的讨论。
以产权性质为分类标准，将观测样本分为两组，分别进行回归。
根据分组回归结果，在国有企业组，会计稳健性与非效率投资之间保持显著为负的关系，说明，在国有企业，会计稳健性对投资效率的提高更加明显。
4 结论
本文采用实证研究方法，研究了会计稳健性与企业非效率投资之间的关系，并探究了在不同产权性质的企业中，两者关系是否会发生变化。我们可以看到，会计稳健性与非效率投资呈显著负相关关系，会计稳健性提高了企业的融资能力和优化了投资策略，进而提高了公司的投资效率，并且在国有企业中，两者负相关关系更为显著。
参考文献
[1]刘斌，吴娅玲.会计稳健性与资本投资效率的实证研究[J].审计与经济研究，2011，26（04）：60-68.
[2]李青原.会计信息质量与公司资本配置效率——来自我国上市公司的经验证据[J].南开管理评论，2009，12（02）：115-124.
[3]Mozaffar Khan，Ross L.Watts.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J].Journal of Accounting and Economics，2009，（48）：132-150.
[4]Biddle，G.C.，Hilary，G.，Verdi，R.S.How does financial reporting quality improve investment efficiency？[J].Journal of Accounting and Economics 2009，（48）：112-131.