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在宏观调控的关键时刻,国内关于当前汇率的检讨却主要已是中国自己的经济问题了人民币汇率又一次成为焦点，但不同于2003年的是，这一次，主要不是外人施压，而是国人自己在国内诸种经济矛盾纠结的情况下，针对人民币汇率的讨论。
2004年10月12日，国家外汇管理局新闻发言人出来辟谣，指斥近日流传甚广的人民币升值的传言，强调中国不可能采取一次性重估人民币汇率的不明智做法，警告豪赌人民币升值是一种不明智的投机冒险行为。而在炒汇者中流传最广的传言，就是人民币10月中下旬将升值10％的说法。
10月份以来，国家有关部门关于人民币汇率的表态，这已不是第一次了。
高层明确表态
2004年10月1日，西方七国财长和央行行长在华盛顿举行会议，中国首次受邀参加非正式对话。会后，虽然美国财长斯诺承认，此次会议没有就中国汇率改革提出时间表，但七国财长和央行行长发表声明认为，汇率机制僵化的大国和重要地区在汇率方面应该更具灵活性，以推动国际金融制度在市场机制基础上进行健康和广泛的调整。
很明显，七国的声明中所谓“汇率机制僵化的大国”有明显针对中国的意味。随后，中国人民银行行长和财政部长分别作出回应。
周小川同日表态，作为央行行长，他对中国目前有管理的浮动汇率机制是满意的，认为它是符合中国国情的。但周小川也重申了人民币汇率改革的承诺，要进一步推进汇率改革，形成更加适应市更为灵活的人民币汇率形成机制。
10月2日，中国财政部长金人庆在华盛顿就人民币汇率问题再次表示，中国将进一步推进改革，形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。金人庆还强调，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，不仅有利于亚洲地区经济的稳定发展，也有利于世界经济的稳定发展。
就在不久前的9月28日，国务院总理温家宝在会见美国花旗集团首席执行官普林斯和美国前财长鲁宾一行时，也同样谈到人民币汇率问题。
温家宝在承诺“形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制”的同时，强调汇率改革是一项涉及多方面的系统工程，要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况，考虑银行系统改革和其他相关方面改革的进程，还要考虑周边国家和地区以及世界经济金融的因素。温家宝表示，中国将从多方面采取措施，逐步稳妥地推进这项改革。
但是，社会上一些人对中国政府这些表态的反应却值得警觉。一方面，汇市把“灵活的人民币汇率形成机制”，直接理解为政府放松外汇人为低估和人民币升值的信号，关于人民币升值的传言再起；在美国汇市，7月底的美元贴水表明，市场预计人民币在未来12个月内的升值幅度只有1.0％，但最近一段时间，从不可交割远期市场的行情看，有人预计人民币在未来12个月内将升值3．5％。
另一方面，在宏观调控的关键时刻，国内关于当前汇率的检讨，却主要已是中国自己的经济问题了。
现行汇率的改革空间
高盛(亚洲)董事总经理胡祖六认为，现行汇率制度对中国造成的困扰，在此轮宏观经济过热中表现无遗。在固定汇率下，国际收支持续盈余与资本流人，不可避免地导致国内货币与信贷过度扩张，从而引起经济过热与通货膨胀。
胡祖六质疑目前的汇率制度：通货膨胀压力的不断上升，导致了人民币真实汇率的升值，事实上已损害了中国的出口竞争力，使得维持固定汇率的惟一理由也丧失殆尽。同时还授人以柄，让美国与国际上许多人平白无故地指责中国维持“人为低估”的固定汇率以图不公平竞争优势。
但是，北师大金融研究中心主任钟伟则对此分析不以为然。他认为，目前中国的通货膨胀根本与汇率关系不大。
10月初，国内物价已经8个月持续上涨，7、8月份CPI更是同比增长5.3％， 到1997年2月以来的最高点。
发改委负责人就此明确表示，今年以 来的市场物价上涨属于恢复性上涨，其结 构性特点突出。究其原因，是中国经济步人新一轮增长周期的反映，也是粮食供求关系发生变化，以及部分行业和地区投资增长速度过快，国际市场资源价格上扬这四个主要原因共同作用的结果。
博览财经公司研究部研究员王晓兵也提出另一个汇率政策导致经济过热的观点。他认为，人民币低估导致投机资本大量进入中国，在利率很低的情况下进入房地产行业投机，成为房地产行业过热的重要原因。
重庆的数据显示，2004年上半年，外商在渝投资房地产业实到资金9966万美元，占同期外商投资总额的65.40%。
但钟伟认为，从整体看，2004年1—8月，中国房地产业固定资产投资实际完成达7927.31亿元人民币，主流的仍然是本国房地产企业，外资据估计只有20％-30％，并没有占到主体地位。因此，不能把房地产业的过热归咎于汇率制度。
即便目前宏观经济的主要问题不能简单归咎于现行人民币汇率制度，但各方对汇率的检讨和反思，显然支持了中央改革汇率机制的基本思路。
升值的市场和外部压力不大
上海社科院世界经济所金融研究室副主任周宇把目前人民币汇率变化的压力，分为三种：市场压力、政府压力和政策性压力。
周宇认为，由于2004年上半年中国外贸曾出现连续多月的逆差，后虽重新顺差，但整个上半年顺差额只有74．65亿美元，因此人民币升值的市场性压力已经减小。
周宇认为，从最近的七国财长、行长会议看，中国主要顺差国美国的压力也不大，因此人民币升值的外国政府压力不大。
“从今年宏观调空政策来看，通涨压力变大，截至8月份，中国外汇储备已经累计高达4961.69亿美元，比年初上涨929.18亿美元，为此新投放的基础货币已达7600亿以上。”周宇分析，人民币升值存在政策性压力。
“虽然央行通过发行央行票据来对冲，但央行票据的流标和发行利率的上升表明，商业银行和市场已经对这个手段不认可，对冲的阻力在上升。”社科院世经所金融研究中心的何帆研究员认为。
人民币汇率问题的复杂性还在于，它是和中国的整个经济纠结在一起的。
“我不同意把目前遇到的宏观问题归结于人民币汇率低估，但我认为人民币利率还是应该改革。”钟伟认为，关键的原因在于低估人民币给中国造成的贸易利益持续减少和由此形成的有GDP增长而没有福利增长的局面。
钟伟举例说，在过去的两年的中日贸易中，中国出口商品的总体价格下降了10％，而日本出口中国商品的价格上升了3％-4％。
“这等于把贸易利益拱手相让。除非中国出口企业能联手控制价格。但这不可能。所以要保住我们的贸易利益，就让人民币升值，等于国家强行对商品出口价格进行上涨。”
华东师大金融学院院长潘英丽认为，为维持人民币汇率，国家必须不断买进外汇，从而造成外汇储备不断增加。而外汇储备的两个主要来源——贸易顺差和外国直接投资又是由于中国的过度出口和扭曲的引资政策造成。
但官方明确表示，虽然，完善汇率机制是中国既定的改革方向和目标，然而，改革的进程取决于我国经济发展水平、经济运行状况、国际收支状况以及其他配套改革措施，是一项系统工程，必须稳步推进，不会一蹴而就，也没有具体的时间表。
从长远来说，增加汇率弹性后人民币汇率既可能上升，也可能下降，不可能只是单向变化。当前人民币面临升值压力与市场预期和利差因素有很大关系。然而，理性地分析，市场预期随时可能改变，而随着国际市场利率走高，本外币利差也在逐步缩小甚至可能反转。届时，市场资金流向都可能发生反向的变化。
2004年10月12日，国家外汇管理局新闻发言人出来辟谣，指斥近日流传甚广的人民币升值的传言，强调中国不可能采取一次性重估人民币汇率的不明智做法，警告豪赌人民币升值是一种不明智的投机冒险行为。而在炒汇者中流传最广的传言，就是人民币10月中下旬将升值10％的说法。
10月份以来，国家有关部门关于人民币汇率的表态，这已不是第一次了。
高层明确表态
2004年10月1日，西方七国财长和央行行长在华盛顿举行会议，中国首次受邀参加非正式对话。会后，虽然美国财长斯诺承认，此次会议没有就中国汇率改革提出时间表，但七国财长和央行行长发表声明认为，汇率机制僵化的大国和重要地区在汇率方面应该更具灵活性，以推动国际金融制度在市场机制基础上进行健康和广泛的调整。
很明显，七国的声明中所谓“汇率机制僵化的大国”有明显针对中国的意味。随后，中国人民银行行长和财政部长分别作出回应。
周小川同日表态，作为央行行长，他对中国目前有管理的浮动汇率机制是满意的，认为它是符合中国国情的。但周小川也重申了人民币汇率改革的承诺，要进一步推进汇率改革，形成更加适应市更为灵活的人民币汇率形成机制。
10月2日，中国财政部长金人庆在华盛顿就人民币汇率问题再次表示，中国将进一步推进改革，形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。金人庆还强调，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，不仅有利于亚洲地区经济的稳定发展，也有利于世界经济的稳定发展。
就在不久前的9月28日，国务院总理温家宝在会见美国花旗集团首席执行官普林斯和美国前财长鲁宾一行时，也同样谈到人民币汇率问题。
温家宝在承诺“形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制”的同时，强调汇率改革是一项涉及多方面的系统工程，要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况，考虑银行系统改革和其他相关方面改革的进程，还要考虑周边国家和地区以及世界经济金融的因素。温家宝表示，中国将从多方面采取措施，逐步稳妥地推进这项改革。
但是，社会上一些人对中国政府这些表态的反应却值得警觉。一方面，汇市把“灵活的人民币汇率形成机制”，直接理解为政府放松外汇人为低估和人民币升值的信号，关于人民币升值的传言再起；在美国汇市，7月底的美元贴水表明，市场预计人民币在未来12个月内的升值幅度只有1.0％，但最近一段时间，从不可交割远期市场的行情看，有人预计人民币在未来12个月内将升值3．5％。
另一方面，在宏观调控的关键时刻，国内关于当前汇率的检讨，却主要已是中国自己的经济问题了。
现行汇率的改革空间
高盛(亚洲)董事总经理胡祖六认为，现行汇率制度对中国造成的困扰，在此轮宏观经济过热中表现无遗。在固定汇率下，国际收支持续盈余与资本流人，不可避免地导致国内货币与信贷过度扩张，从而引起经济过热与通货膨胀。
胡祖六质疑目前的汇率制度：通货膨胀压力的不断上升，导致了人民币真实汇率的升值，事实上已损害了中国的出口竞争力，使得维持固定汇率的惟一理由也丧失殆尽。同时还授人以柄，让美国与国际上许多人平白无故地指责中国维持“人为低估”的固定汇率以图不公平竞争优势。
但是，北师大金融研究中心主任钟伟则对此分析不以为然。他认为，目前中国的通货膨胀根本与汇率关系不大。
10月初，国内物价已经8个月持续上涨，7、8月份CPI更是同比增长5.3％， 到1997年2月以来的最高点。
发改委负责人就此明确表示，今年以 来的市场物价上涨属于恢复性上涨，其结 构性特点突出。究其原因，是中国经济步人新一轮增长周期的反映，也是粮食供求关系发生变化，以及部分行业和地区投资增长速度过快，国际市场资源价格上扬这四个主要原因共同作用的结果。
博览财经公司研究部研究员王晓兵也提出另一个汇率政策导致经济过热的观点。他认为，人民币低估导致投机资本大量进入中国，在利率很低的情况下进入房地产行业投机，成为房地产行业过热的重要原因。
重庆的数据显示，2004年上半年，外商在渝投资房地产业实到资金9966万美元，占同期外商投资总额的65.40%。
但钟伟认为，从整体看，2004年1—8月，中国房地产业固定资产投资实际完成达7927.31亿元人民币，主流的仍然是本国房地产企业，外资据估计只有20％-30％，并没有占到主体地位。因此，不能把房地产业的过热归咎于汇率制度。
即便目前宏观经济的主要问题不能简单归咎于现行人民币汇率制度，但各方对汇率的检讨和反思，显然支持了中央改革汇率机制的基本思路。
升值的市场和外部压力不大
上海社科院世界经济所金融研究室副主任周宇把目前人民币汇率变化的压力，分为三种：市场压力、政府压力和政策性压力。
周宇认为，由于2004年上半年中国外贸曾出现连续多月的逆差，后虽重新顺差，但整个上半年顺差额只有74．65亿美元，因此人民币升值的市场性压力已经减小。
周宇认为，从最近的七国财长、行长会议看，中国主要顺差国美国的压力也不大，因此人民币升值的外国政府压力不大。
“从今年宏观调空政策来看，通涨压力变大，截至8月份，中国外汇储备已经累计高达4961.69亿美元，比年初上涨929.18亿美元，为此新投放的基础货币已达7600亿以上。”周宇分析，人民币升值存在政策性压力。
“虽然央行通过发行央行票据来对冲，但央行票据的流标和发行利率的上升表明，商业银行和市场已经对这个手段不认可，对冲的阻力在上升。”社科院世经所金融研究中心的何帆研究员认为。
人民币汇率问题的复杂性还在于，它是和中国的整个经济纠结在一起的。
“我不同意把目前遇到的宏观问题归结于人民币汇率低估，但我认为人民币利率还是应该改革。”钟伟认为，关键的原因在于低估人民币给中国造成的贸易利益持续减少和由此形成的有GDP增长而没有福利增长的局面。
钟伟举例说，在过去的两年的中日贸易中，中国出口商品的总体价格下降了10％，而日本出口中国商品的价格上升了3％-4％。
“这等于把贸易利益拱手相让。除非中国出口企业能联手控制价格。但这不可能。所以要保住我们的贸易利益，就让人民币升值，等于国家强行对商品出口价格进行上涨。”
华东师大金融学院院长潘英丽认为，为维持人民币汇率，国家必须不断买进外汇，从而造成外汇储备不断增加。而外汇储备的两个主要来源——贸易顺差和外国直接投资又是由于中国的过度出口和扭曲的引资政策造成。
但官方明确表示，虽然，完善汇率机制是中国既定的改革方向和目标，然而，改革的进程取决于我国经济发展水平、经济运行状况、国际收支状况以及其他配套改革措施，是一项系统工程，必须稳步推进，不会一蹴而就，也没有具体的时间表。
从长远来说，增加汇率弹性后人民币汇率既可能上升，也可能下降，不可能只是单向变化。当前人民币面临升值压力与市场预期和利差因素有很大关系。然而，理性地分析，市场预期随时可能改变，而随着国际市场利率走高，本外币利差也在逐步缩小甚至可能反转。届时，市场资金流向都可能发生反向的变化。