虚假陈述民事诉讼中宜对信息披露“重大性”作细分审查

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《九会议民纪要》第85条试图针对虚假陈述民事责任纠纷案件中的“重大性”要件认定问题统一各地法院的裁判思路.该条指出审判实践中须注意区分“重大性”要件与“信赖”要件,无疑是值得肯定的.虚假陈述民事责任的性质基础在于侵权责任,从责任成立要件上看,重大性处于“行为要件”层面,作为各虚假陈述具体类型的统合认定标准,[1]其考察的是行为本身的性质;而信赖则位于“因果关系要件”层面,它判断的是特定原告投资者的交易决定是否确实受到了案涉行为的影响.具言之,前者是由对泛泛而论的理性投资者的影响决定的,而后者则由给定情形下对特定投资者的影响决定.[2]以信息披露违法行为对特定投资者交易决定没有影响为由否定行为本身的重大性,或以案涉股票价格没有大幅波动为由否认交易上因果关系等做法,均有混淆重大性要件与信赖要件之嫌.
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