随着国内备对权证的顺利发行和香港备对权证的蓬勃发展,对股票和权证两个市场收益率和交易量之间的因果关系的研究显得越来越有意义,这一研究有助于认识股票和权证市场内部的微观结构,信息传播方式以及价格分布特征,这也是研究套利机会和市场效率的重要手段。研究香港市场权证和股票市场的动态关系,有助于对国内市场提出建设性建议。本文以香港市场中的权证及股票的‘量-价’为研究对象,采用Eviews软件和Matlab编程的方法,对香港权证和股票市场之间的线性和非线性因果关系作了实证检验,得到两个市场有双向的因果关系。基于收益波动的ARCH效应是股市收益非线性结构的重要原因,交易量和收益率之间的非线性引导可能只是由于与信息流速度相关联的方差效应导致的结果,本文用EGARCH模型过滤了收益率和交易量变化率波动性后,对两个市场进行了因果检验。结果表明香港权证市场有明显的ARCH效应,而股票市场的ARCH效应不太显著,用EGARCH模型过滤权证市场的“量-价”后,得到香港权证市场和股票市场之间的因果关系仍然存在,但过滤后股票交易量变化率对权证收益率的非线性Granger引导明显减弱;结果还表明权证市场对股票市场的因果关系要强于股票市场对权证市场的因果关系。因此,在香港,权证市场居于前导地位,信息由权证市场流向股票市场。本文结合香港权证发展的历程以及备兑权证对股票的前导作用,得出了香港权证发展给内地权证发展的几点启示和借鉴。