股权质押是中国A股市场上十分流行的融资方式。根据股权质押相关的制度安排,当上市公司股价异常下跌时,股权质押的控股股东可能会面临质押股份被强行平仓的风险。许多研究指出,为保留控制权这种稀缺资源,股权质押的控股股东在面临控制权转移风险时,上市公司有动机采取市值管理、操纵股利政策等行为,以支撑或者提升股价。股票回购作为一种常见的企业行为,由于能够向市场传递利好消息,在上市公司发起后常常伴随市场的积极反应。2018年10月施行的新《公司法》对于股票回购的相关安排作出大幅放宽,这对我国上市公司股票回购产生积极的促进作用,出现回购热潮。但是在这种蓬勃发展的背景下,却出现很多发布股票回购预案后零实施或少量实施的“假回购”现象。这些现象反映出有些上市公司将股票回购作为市值管理的手段。近一两年我国A股市场处于低位,不少股权质押的控股股东仍面临不小的控制权转移风险。在新《公司法》施行后对股票回购大幅放宽的利好背景下,是否会有上市公司利用宣告股票回购引起的积极市场反应来支撑或者提升股价,以缓解其控股股东股权质押背后的控制权转移风险?又由于宣告股票回购并非承诺支付,上市公司具有较大灵活性去自主决定后续的实施股票回购行为。那么在宣告股票回购后,上市公司又将怎样实施股票回购,是“真回购”还是“假回购”?而在这其中控股股东的股权质押行为又将有什么影响?为研究上述内容,本文利用新《公司法》施行后我国A股市场上市公司大量股票回购的全新数据,利用实证模型探究控股股东股权质押与上市公司股票回购决策全流程之间的关系——在研究股权质押对宣告股票回购影响的基础之上,更着重研究其与实施股票回购之间的关系。本文得出结论:（1）在宣告股票回购阶段,存在控股股东股权质押行为的上市公司更倾向于宣告股票回购,并且这种关系在股价崩盘风险高的企业和非国有企业中更为显著。（2）存在控股股东股权质押行为的上市公司宣告股票回购所引起的市场反应更差。这是因为若上市公司宣告股票回购仅仅是为了支撑或者提升股价而不是表面宣称的回购动机,将被投资者识别出来,不会得到市场的积极反应。（3）在实施股票回购阶段,控股股东股权质押与上市公司实施股票回购之间的关系会受到企业财务柔性水平的重要影响。对于财务柔性高的上市公司,控股股东股权质押行为增强了其实施股票回购的强度;对于财务柔性低的上市公司,控股股东股权质押行为减弱了其实施股票回购的强度。这是因为财务柔性能够增强企业对财务资源的获取和调用能力,给予企业财务资源保障,缓解控股股东股权质押对企业融资约束的恶化,使存在控股股东股权质押行为的上市公司有能力通过实施股票回购,进一步支撑或提升股价,从而规避控制权转移风险。最后,根据上述研究结论,本文站在上市公司及其控股股东、投资者和监管层的角度相应地提出了政策建议。