机构投资者与个人投资者是证券市场上的重要参与者，如果说证券市场上只能进行零和博弈，那么机构与个人的投资行为必然存在一定程度上的复合，但机构投资者的资金、人才和信息优势决定了其在这场博弈中的主动地位。机构投资者与个人投资者都有明显的反馈行为特征，但机构的反馈在很大程度上是基于其先得信息的“理性”行为，目的是操纵股价、影响市场趋势；而个人的反馈则更多地是基于其认知偏差导致的行为偏差，是被动的随波逐流。机构投资者主动实施反馈行为，影响资产价格，诱导个人投资者的动量行为，再次对资产价格形成反馈，给机构投资者反转获利的机会，由此可知，机构投资者与个人投资者反馈行为的复合机制，本质是机构投资者主动行为和个人投资者跟随行为所形成地对资产价格波动的影响机制。研究机构投资者和个人投资者反馈行为的复合效应，分析投资者行为对股市波动的影响，为投资者提供投资策略的理论依据，为金融监管者提供合理的监管建议，具有重要的理论意义和现实意义。　　本文采用理论分析与实证分析相结合的研究方法，深入分析了机构投资者反馈行为的动因及其诱导特性、机构投资者与个人投资者反馈行为的复合机理以及对资产价格的反馈机制。研究表明，机构投资者的有限理性在宏观经济、金融制度、信息等因素的影响下，使机构主动实施具有诱导性的反馈行为；个人投资者在其自身禀赋条件约束下被动地进行反馈交易，并且分散的个体会基于其反馈行为的跟随性出现集体性认知偏差，引致群体性反馈行为，形成个人投资者的“动量-羊群”行为。机构和个人的个体行为和群体行为分别对个股股价和股指形成复合效应，得到了以机构投资者为主体的机构投资者行为-资产价格波动-个人投资者行为的反馈链条。　　实证部分构建了包含机构投资者与个人投资者反馈行为、市场波动率与换手率的四元VAR(3)模型，结果表明，机构的反馈行为对个人的影响有明显的滞后性，且受个人反馈行为的影响明显大于反向影响结果，这分别证实了个人投资者反馈行为的被动性和机构投资者对个人投资者行为偏差的充分利用。实证研究的另一个重要结论是，机构投资者与个人投资者反馈行为地复合对市场波动率主要为正向影响，加大了资产价格的波动。