金融市场之间的联系越来越紧密,汇率和股价分别属于货币市场和资本市场重要的金融变量,两者的关系越发吸引人们来关注。自2005年7月21日,我国开始实施新的汇率改革,即人民币汇率的升值成为了现实。截至到2007年12月28日,人民币对美元汇率累计升值13.3%,并且这种趋势至今还在加速。相对于人民币的升值,中国股市也几乎伴随于人民币汇率改革开始了长达两年多的牛市,由2005年6月的1000点左右上涨到创记录的6000多点。然而,股市的暴涨积聚起来巨大的风险,中国股市出现罕见的调整,即巨大涨幅之后的深幅下跌,由2007年10月中旬的6100点上方调整到2008年4月的3100点下方。中国人民币升值加速以及股市泡沫的形成,非常类似于当年的日本。那么中国会走向危机吗?人民币汇率与中国股票市场价格究竟怎样的关系?这个涉及两个热门金融变量的话题确实有必要加以深入讨论。本文通过对两者之间理论与实践的分析,得出了两者关系的以下结论:第一,“7·21”汇改前,人民币汇率会直接和间接地影响中国股票市场价格,而股票市场价格可能仅间接地影响到人民币汇率,存在从汇率到股价的单向因果关系,“7·21”汇改后,因果关系方向发生变化,存在从股票市场价格到人民币汇率的单向因果关系。第二,随着人民币汇率市场化程度的加深,以及人民币汇率变化弹性的加大,汇率与股价之间的联动关系变得日益显著。